近期，在多重利好消息的推動(dòng)下，連塑價(jià)格振蕩走高，不斷刷新了反彈高點(diǎn)。但通過對其基本面的分析，我們認(rèn)為，本輪上漲主要是受市場流動(dòng)性寬裕及華北農(nóng)用膜需求大幅增長拉動(dòng)的，這兩個(gè)利好因素可持續(xù)的時(shí)間不長，且目前連塑料的庫存屢創(chuàng)新高，也抑制了其上漲空間，預(yù)計(jì)后市將有回調(diào)整理的要求。

通脹預(yù)期強(qiáng)烈加大貨幣調(diào)整壓力

自金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國就一直維持量化寬松的低利率貨幣政策不變，近期美聯(lián)儲最新利率決議公布了第二輪量化寬松的貨幣政策措施，宣布將分期購買6000億美元的長期國債，更是加重了美元上行的壓力。許多投資者都看淡這些國家的發(fā)展前景，資金紛紛從這些國家撤出，流入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快、前景看好的亞洲國家。中國的刺激經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)需求的產(chǎn)生，加息又大幅提高了人民幣升值的預(yù)期，是海外熱錢較為青睞的一個(gè)投資天堂，吸引了大量的資金涌入，從而在一定程度上推高了商品市場的價(jià)格重心。這也是本輪行情的主要推手。

但越來越明顯的通脹跡象已引起了不少國家的關(guān)注，多個(gè)國家已開始采取措施。澳大利亞再度加息，巴西、中國、印度也都先后上調(diào)了基準(zhǔn)利率。預(yù)計(jì)隨著通脹壓力的進(jìn)一步上升，不少國家仍仍會(huì)繼續(xù)出臺相關(guān)措施來抵制輸入性通脹，這將在一定程度上分流熱錢的規(guī)模。目前我國CPI漲速過快，通脹預(yù)期強(qiáng)烈，而前期的加息并未能起到抑制通脹的預(yù)期效果。為了促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定地發(fā)展，后市管理層再出組合拳，加大宏觀調(diào)控力度的可能性極大。若管理層進(jìn)一步收緊貨幣政策，屆時(shí)就將對市場形成較大的壓制。

此外，據(jù)最新消息，國際貨幣基金組織(IMF)近日通過的改革方案顯示，中國份額占比和投票權(quán)排名從并列第六躍居第三，僅次于美國和日本。這意味著中國將從IMF獲更多貸款，但將承擔(dān)更大的責(zé)任。在本月的G20峰會(huì)即將召開而貨幣戰(zhàn)爭仍陰云密布之際，我國的貨幣政策將面臨更大的調(diào)息壓力。

需求低迷，成本回落制約上漲空間

進(jìn)入寒冷的冬季，華北農(nóng)膜需求大增是導(dǎo)致連塑走強(qiáng)的另一個(gè)主要因素。從塑料制品產(chǎn)量圖中我們也可以清楚地看到，9月份塑料制品產(chǎn)量繼續(xù)大幅上升，并且創(chuàng)出了2007年以來的新高，貢獻(xiàn)最大的就是塑料薄膜與農(nóng)用薄膜。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：9月份塑料薄膜較8月增長了9.66%，而農(nóng)用膜則大幅增長了23.8%，創(chuàng)出了2007年以來的高點(diǎn)。但其他塑料制品的產(chǎn)量卻有不同程度的回落，說明其他制品的需求已明顯減弱。進(jìn)入11月后，薄膜廠的備料已接近尾聲，預(yù)計(jì)后市LLDPE的需求將逐漸減弱。

我們再來關(guān)注一下前期推漲塑料的另一個(gè)主要因素——亞洲乙烯的近期走勢。自9月底東北亞乙烯創(chuàng)出1150美元的高點(diǎn)后，10月份基本維持一個(gè)振蕩回調(diào)的格局，近期跌勢有所加速。我們認(rèn)為，導(dǎo)致近期亞洲乙烯價(jià)格大幅走低的最主要因素就是市場供應(yīng)增加。臺塑10月15號重啟年產(chǎn)70萬噸的蒸汽裂解裝置，并且該裝置的開工率逐步提高，對市場價(jià)格走低有較大影響。此外，中東貨源也大量涌入亞洲市場，伊朗Jam石化重啟年產(chǎn)132萬噸的蒸汽裂解裝置。這些裝置的提升了開工率，為亞洲乙烯現(xiàn)貨市場提供了充足的貨源，市場供應(yīng)充足，在一定程度上打壓了亞洲乙烯的價(jià)格。

需求萎縮也是亞洲乙烯價(jià)格振蕩走低的一個(gè)重要因素。據(jù)了解：近期印尼哈爾迪亞關(guān)閉了其67萬噸/年的聚乙烯生產(chǎn)裝置，馬來西亞的Titan關(guān)閉了其11.5萬噸/年的聚乙烯裝置，泰國PTT年產(chǎn)30萬噸PE裝置檢修，沙特PetroRabigh公司裝置意外停電導(dǎo)致停車。多套聚乙烯裝置停車檢修令乙烯需求明顯回落，在一定程度上對亞洲乙烯的價(jià)格形成制約。我們預(yù)計(jì)，11月份亞洲乙烯將不會(huì)再出現(xiàn)前期供應(yīng)緊張的局面，后市或?qū)⒆叱鲆粋€(gè)區(qū)間振蕩的格局。這在一定程度上削弱了連塑的成本支撐，壓制了連塑的上漲空間。

庫存高企限制漲幅

庫存高企一直是制約連塑上行的最大絆腳石。自2010年7月份以來，大連商品交易所LLDPE的庫存就一直穩(wěn)步走高，目前已從6月底的6102張大幅增加了17257張至23359張，創(chuàng)出了自2007年9月份以來的新高，而且近期還在不斷刷新高點(diǎn)。這顯示出目前國內(nèi)需求低迷，現(xiàn)貨市場交易清淡，社會(huì)庫存較高，也將在一定程度上制約連塑的上漲空間。

綜上所述，個(gè)人認(rèn)為，美國執(zhí)行二次量化寬松的貨幣政策，推高全球通脹預(yù)期強(qiáng)烈，國內(nèi)流動(dòng)性又極為充裕，在資金的推動(dòng)下，短期內(nèi)LLDPE有望繼續(xù)上行，且不排除創(chuàng)出反彈新高的可能。但這種純粹由資金推動(dòng)、基本面卻逐漸疲軟的上漲，基礎(chǔ)并不牢固，很容易隨著政策的調(diào)整或資金的進(jìn)出而產(chǎn)生變化。預(yù)計(jì)在11月中下旬，LLDPE將會(huì)沖高回落，走出一波調(diào)整行情。操作上，投資者可將手中多單逢高分批獲利了結(jié)，一旦市場出現(xiàn)明顯的調(diào)整信號，可快速跟進(jìn)空單。