上周五，螺紋鋼1105合約跳空高開(kāi)，增倉(cāng)上行，沖擊前期高點(diǎn)4735，走出久違的大陽(yáng)線，似有轉(zhuǎn)勢(shì)跡象。然而筆者認(rèn)為，基于滬鋼自身的特點(diǎn)，短期難有大起色，后期寬幅振蕩加劇。

通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)，政策收緊風(fēng)險(xiǎn)也將加劇

在目前發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)一步量化寬松的背景下，流動(dòng)性充裕助推大宗商品價(jià)格將全面泡沫化。基于輸入性通脹壓力以及美元貶值壓力，大量熱錢(qián)將繼續(xù)涌向國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致我國(guó)大宗商品資產(chǎn)泡沫以及通脹壓力加劇，因此整個(gè)商品市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)仍有望延續(xù)。但需要注意的是雖然流動(dòng)性因素繼續(xù)存在，但政策面給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力也不容忽視。表面上看，央行提出繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策，同時(shí)指出繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。而此前央行突然加息事實(shí)上已經(jīng)釋放了中央管理通脹預(yù)期的決心和意圖，同時(shí)也暗示在經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的背景下，未來(lái)貨幣政策可能由適度寬松回歸穩(wěn)健貨幣政策的信號(hào)。

“限電減產(chǎn)”導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量下滑，庫(kù)存進(jìn)一步下降

據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量自4月起連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下滑，10月份在節(jié)能減排繼續(xù)實(shí)施、鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等宏觀政策刺激下，上旬粗鋼日產(chǎn)量下滑至162萬(wàn)噸后，中旬再次下滑至156萬(wàn)噸，10月粗鋼繼續(xù)減產(chǎn)基本已成定局。由于我國(guó)鋼材產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，為完成節(jié)能減排目標(biāo)，國(guó)家繼續(xù)執(zhí)行政策的決心和力度不容置疑，河北唐山地區(qū)再度收到限電停產(chǎn)通知，預(yù)計(jì)將持續(xù)到年底，但限電程度不及此前嚴(yán)厲。此外，政策涉及的川粵等省份產(chǎn)量也有不同程度的下降。預(yù)計(jì)鋼材產(chǎn)量在年底前將會(huì)繼續(xù)受到抑制。

另外，一直處于高位的國(guó)內(nèi)庫(kù)存也開(kāi)始變化。據(jù)mysteel統(tǒng)計(jì)，我國(guó)主要城市建筑鋼材庫(kù)存從10月8日的707.35萬(wàn)噸下降到10月29日的632.9萬(wàn)噸，降幅10.5%，創(chuàng)下今年單月降幅新高。而庫(kù)存消費(fèi)比也在進(jìn)一步下滑，表明市場(chǎng)消耗庫(kù)存明顯。鋼材供應(yīng)壓力開(kāi)始有所緩解，在一定程度上支撐鋼價(jià)走勢(shì)。
　　但是鋼價(jià)的自身特點(diǎn)限制其漲幅。由于我國(guó)粗鋼產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，雖然目前受政策影響產(chǎn)量連續(xù)下降，但只是產(chǎn)能利用率降低，過(guò)剩產(chǎn)能并沒(méi)有因此消失，一旦鋼價(jià)上漲過(guò)快，漲幅過(guò)大，產(chǎn)能將重新釋放，供需矛盾再次凸顯，而前期限產(chǎn)之功將付之東流。同時(shí)，在價(jià)格加快上漲的過(guò)程中，賣(mài)出套保資金將不斷加碼，也限制鋼價(jià)上漲幅度。

鋼廠對(duì)年末鋼市并不看好

近日寶鋼、首鋼、河北鋼鐵集團(tuán)等鋼廠均出臺(tái)11月份出廠指導(dǎo)價(jià)，結(jié)算價(jià)的出廠價(jià)比10月份上調(diào)50—80元/噸，大都沒(méi)有明顯上漲。11月幾大鋼廠的價(jià)格政策均比較低調(diào)，沒(méi)有像過(guò)去那樣激進(jìn)，主要是考慮到10月之后隨著氣溫下降等因素而步入消費(fèi)淡季。值得注意的是，在建筑鋼材定價(jià)方面具有絕對(duì)“話語(yǔ)權(quán)”的河北鋼鐵集團(tuán)也小幅調(diào)價(jià)。由此來(lái)看，年內(nèi)建筑鋼材價(jià)格上漲動(dòng)力顯然不足。

需求未見(jiàn)起色，限制鋼價(jià)上漲

受?chē)?guó)家節(jié)能減排政策影響，粗鋼產(chǎn)量連續(xù)回落，但鋼鐵下游企業(yè)也同樣受到限電的影響，補(bǔ)充鋼鐵庫(kù)存動(dòng)力不足。市場(chǎng)環(huán)境不容樂(lè)觀，短期內(nèi)下游終端需求沒(méi)有明顯釋放。從以往鋼市運(yùn)行慣例來(lái)看，在10月之后，隨著氣溫下降，建設(shè)工程施工都將停頓下來(lái)，建筑鋼材消耗量減少是不可避免的。此外，國(guó)家對(duì)房市宏觀調(diào)控力度加大，各地的實(shí)施政策貫徹落實(shí)，必然對(duì)鋼材需求產(chǎn)生影響，后階段還有增大趨勢(shì)。盡管目前各地對(duì)保障性住房建設(shè)抓得很緊，但在利益的驅(qū)使下，不少開(kāi)發(fā)商對(duì)保障性住房建設(shè)的積極性不高，其進(jìn)度較慢。雖然中央三令五申加快保障房建設(shè)，但是很多地方似乎按兵不動(dòng)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年計(jì)劃全國(guó)要建設(shè)保障房580萬(wàn)套，但截至10月全國(guó)保障房的開(kāi)工率卻只有70%。

原材料上漲，成本支撐鋼價(jià)底部

截至4日，印度63.5%/63%品味粉礦CIF報(bào)價(jià)維持在159—161美元/噸， 與此同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)小幅上漲，推高鐵礦石貿(mào)易商進(jìn)口成本。國(guó)內(nèi)河北唐山礦持穩(wěn)于1300元/噸，整體礦價(jià)依然在高位運(yùn)行。另外，鋼坯價(jià)格近期均出現(xiàn)不同程度的上漲，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)的加快整合和冬季寒冷氣候來(lái)臨，焦炭等價(jià)格將呈穩(wěn)中上升態(tài)勢(shì)，其中山西、貴州、河南等地的煉焦煤價(jià)格上漲約100元/噸。成本對(duì)鋼價(jià)繼續(xù)起到強(qiáng)勁的支撐作用。因此從趨勢(shì)上判斷，鋼價(jià)在年內(nèi)都將保持盤(pán)整態(tài)勢(shì)，特別是隨著鋼材產(chǎn)量及庫(kù)存的減少，鋼價(jià)出現(xiàn)大幅回落的可能性不大。

隨著消費(fèi)淡季來(lái)臨，鋼市供需關(guān)系短期內(nèi)難有明顯改善，尤其是鋼價(jià)每一次突破都將面臨更強(qiáng)的賣(mài)出套保壓力，因此，年末鋼價(jià)大幅反彈的支撐力并不強(qiáng)勁，但全球通脹壓力以及成本的支撐同樣限制鋼價(jià)下跌空間。年底之前rb1105將維持在4400—4800區(qū)間振蕩。操作上建議投資者逢低買(mǎi)入，盡量避免盲目追高，臨近重要阻力位注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。