9月底以來(lái)，連塑上漲的主要?jiǎng)恿κ橇鲃?dòng)性充裕，而目前短期的市場(chǎng)調(diào)整使連塑的上漲動(dòng)力逐步由“美元貶值引起的流動(dòng)性泛濫”向“需求主導(dǎo)的現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)”轉(zhuǎn)換。今年以來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，使傳統(tǒng)農(nóng)膜消費(fèi)旺季出現(xiàn)了擴(kuò)大化和提前化的趨勢(shì)，需求成為后期連塑走勢(shì)的主要支撐。而11月份設(shè)備的集中檢修，則使得LLDPE“供減需增”的情況集中爆發(fā)，石化企業(yè)抬價(jià)積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)情緒也在逐步被激發(fā)。受此支撐，連塑有望保持強(qiáng)勢(shì)格局，預(yù)計(jì)主力1101合約價(jià)格區(qū)間將達(dá)到12500元/噸一線，同時(shí)由于1101合約在拉漲過(guò)程中受到期現(xiàn)價(jià)差的限制，1105合約已出現(xiàn)明顯移倉(cāng)現(xiàn)象，預(yù)計(jì)移倉(cāng)會(huì)在一周內(nèi)完成。

前期支撐市場(chǎng)的“美元貶值”題材近期有所削弱

美元指數(shù)可以通過(guò)金融和產(chǎn)業(yè)鏈兩條途徑對(duì)連塑施加雙重影響，美元走勢(shì)帶來(lái)的匯率方面的不確定性對(duì)于連塑價(jià)格的影響頗大。

美聯(lián)儲(chǔ)提出了第二輪量化寬松貨幣政策，推動(dòng)整體商品價(jià)格上漲。而美國(guó)“就業(yè)—消費(fèi)”的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，決定了在其就業(yè)情況沒(méi)有好轉(zhuǎn)之前，刺激政策仍將持續(xù)。近期美國(guó)連續(xù)發(fā)生中期大選及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議兩件大事，市場(chǎng)情緒較為敏感，市場(chǎng)人士主要關(guān)注的就是量化寬松政策的規(guī)模問(wèn)題。從目前由美聯(lián)儲(chǔ)公債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃公布后的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，其帶來(lái)的只是短時(shí)間內(nèi)的寬幅波動(dòng)，在美國(guó)非農(nóng)就業(yè)及貿(mào)易數(shù)據(jù)未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)之前，美元仍將維持低位運(yùn)行，但貶值速度趨緩。就連塑而言，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)而向基本面尋求支撐。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致傳統(tǒng)需求旺季擴(kuò)大化、提前化

以LLDPE期現(xiàn)兩市的價(jià)格運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，每年四季度都存在一輪漲勢(shì)，存在明顯的季節(jié)性規(guī)律，這主要是由農(nóng)膜的生產(chǎn)及相應(yīng)的原料備貨需求所引發(fā)的。而今年的情況有所不同，呈現(xiàn)出擴(kuò)大化及提前化的趨勢(shì)。

9月份農(nóng)膜月產(chǎn)量達(dá)14.39萬(wàn)噸，增幅明顯，環(huán)比增長(zhǎng)20.48%，同比增長(zhǎng)51.43%，接近3月份15.6萬(wàn)噸的全年高點(diǎn)。其實(shí)，從8月份的產(chǎn)量我們就能發(fā)現(xiàn)與往年的不同，往年來(lái)看，8月份的產(chǎn)量處于淡季的下降階段，而今年8月份農(nóng)膜產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)了回升，環(huán)比增長(zhǎng)5.66%，同比增長(zhǎng)37.2%，在9月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)的印證下，我們發(fā)現(xiàn)今年的農(nóng)膜生產(chǎn)旺季整體提前了。

這與今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的普遍上漲有很大關(guān)系：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲，不僅激發(fā)了農(nóng)民的種植熱情，增加了農(nóng)膜的需求，還增加了農(nóng)民收入，使得他們有資金對(duì)農(nóng)膜進(jìn)行提前備貨。受此影響，今年的下游農(nóng)膜需求呈現(xiàn)出擴(kuò)大化和提前化的趨勢(shì)，使得LLDPE的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季也出現(xiàn)了擴(kuò)大化及提前化的現(xiàn)象。

目前華北地區(qū)的農(nóng)膜訂單接收情況良好，山東、河北等省的下游農(nóng)膜工廠反映生產(chǎn)計(jì)劃已安排至11月底，而棚膜需求一直到12月中旬才能轉(zhuǎn)淡。同時(shí)，今年以來(lái)棉花價(jià)格已上漲80%，棉農(nóng)收益首次得到了顯著提升，這預(yù)示著自2008年以來(lái)由于棉花售價(jià)偏低引起的棉花種植面積連年縮減的情況有望得到改善，棉花種植可能大面積恢復(fù)。在此因素影響下，配合著目前一路上漲的LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格，已有部分農(nóng)膜廠有意提前儲(chǔ)備明年的春季地膜原料，可能形成進(jìn)一步的需求前置，增加四季度的LLDPE需求量。

后期除了“節(jié)能減排”限電可能出現(xiàn)的對(duì)于下游需求限制的不確定性，今年LLDPE旺季需求規(guī)模的擴(kuò)大已無(wú)懸念。

近期國(guó)內(nèi)供應(yīng)減少，石化報(bào)價(jià)抬漲堅(jiān)決

11月中下旬的裝置檢修共計(jì)影響國(guó)內(nèi)LLDPE產(chǎn)能42萬(wàn)噸，占比達(dá)10%，且均集中在華南地區(qū)，可能引起目前相對(duì)較高的華南LLDPE價(jià)格進(jìn)一步抬升，進(jìn)而影響其他地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格。鑒于目前國(guó)內(nèi)乃至全球LLDPE產(chǎn)能供應(yīng)偏緊，檢修將進(jìn)一步抬升市場(chǎng)價(jià)格。而近期出現(xiàn)的廣州石化及蘭州石化LLDPE裝置的意外停車(chē)，也在短期內(nèi)影響了國(guó)內(nèi)10%—15%的產(chǎn)能，一定程度上造成華南等地區(qū)供應(yīng)收縮，導(dǎo)致價(jià)格抬升。

10月份以來(lái)亞洲周邊地區(qū)PE裝置集中檢修推高外盤(pán)報(bào)價(jià)，與國(guó)內(nèi)石化報(bào)價(jià)持穩(wěn)共同作用，抑制了進(jìn)口盈利的增長(zhǎng)空間。此外，貿(mào)易商已基本在7—9月份完成了進(jìn)口備貨，四季度LLDPE進(jìn)口量將不再延續(xù)增長(zhǎng)，而會(huì)逐步下降。

目前石化的整體庫(kù)存處于年初以來(lái)的中等偏低水平，而針對(duì)11月份供應(yīng)將減少的情況，石化企業(yè)目前的抬價(jià)顯得十分堅(jiān)決。有別于9月底由金融面拉動(dòng)的上漲，此輪由供需激發(fā)的石化價(jià)格調(diào)漲領(lǐng)先于整體期貨走勢(shì)，并且更為堅(jiān)決，目前中石油華東及東北地區(qū)已出現(xiàn)了高達(dá)11700元/噸的定價(jià)。受到需求支撐的現(xiàn)貨價(jià)格，將對(duì)連塑提供更為有利的支撐。

綜合以上情況，筆者認(rèn)為，后期LLDPE將維持振蕩上行走勢(shì)，受“供減需增”的影響，預(yù)計(jì)主力1101合約價(jià)格有望達(dá)到12500元/噸一線。目前市場(chǎng)主力已出現(xiàn)移倉(cāng)跡象，同時(shí)1101與1105合約間的價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，建議投資者關(guān)注1105合約的入場(chǎng)時(shí)機(jī)及相應(yīng)的套利機(jī)會(huì)。