國內(nèi)油脂期貨在結(jié)束了一周多的盤整走勢后,在上周放量上漲,向上突破壓力位的各油脂期貨合約紛紛漲停。

油脂市場多頭信心堅定,并且力量充足,期貨分析師認(rèn)為,后市將繼續(xù)看漲。而從今年9月上旬開始,農(nóng)產(chǎn)品就啟動了一波上漲行情,在美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告的影響下,美農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)大幅上漲,美豆、玉米、棉花紛紛漲停,在美豆的帶動下,國內(nèi)油脂也出現(xiàn)了大幅拉升,創(chuàng)下近兩年新高。

雖然油脂期貨漲的不錯,但處于油脂產(chǎn)業(yè)鏈條上的上游、中游、下游企業(yè)卻在套保的參與程度和表現(xiàn)方面有著天壤之別。一些主要的上游企業(yè)上市公司常年都在做套保,而中游的貿(mào)易商也會適當(dāng)?shù)耐ㄟ^內(nèi)外盤的比對來套保,而一些下游的企業(yè),比如飼料類的上市公司在套保方面則常常陷入兩難境地,很“糾結(jié)”。

油脂期貨上行概率大

受隔夜外盤提振,大連豆油主力1109合約11月5日早盤即觸及漲停。菜油主力合約1105高開高走,尾盤封漲停。棕櫚油主力合約1109高開高走,下午盤封停。分析師認(rèn)為,美元指數(shù)走跌,下破支撐線,創(chuàng)年內(nèi)新低,強勁支撐商品市場。原油、美豆油破位上行,為我國油脂市場提供了上行的信心。

11月5日,大連豆油期貨大幅高開,早盤沖高后封于漲停板。主力合約減倉縮量,收大陽線。當(dāng)日收盤價10158元,上漲390元,成交78640手,持倉量736694手。

棕櫚油高開高走,強勁上行,下午盤封停,收盤報9282元/噸,大幅增倉一萬手。日線上看,均線組合多頭發(fā)散,上周五順利擺脫震蕩區(qū)間,漲勢強勁,多單介入積極,多頭力量充足。菜油高開高走,也是強勁上行,順利破位,并且增倉放量上攻以創(chuàng)新高收盤。當(dāng)日上破10300元后,盤中回踩10200元,隨后受支撐上行,尾盤封板,收盤報10362元/噸,成交火爆,小幅增倉。

胡挺指出,在當(dāng)前全球流動性寬松,美元貶值的背景下,美豆將受到來自與玉米的比價偏低、對南美種植天氣和種植面積的炒作、以及強勁需求等因素的支撐,在美豆的帶動下,預(yù)計在未來兩個月,油脂震蕩上行概率較大。

而且,年底進入節(jié)日密集期,如中國的元旦、春節(jié),基督教國家的圣誕節(jié)以及伊斯蘭國家的宰牲節(jié)。市場往往會提前一兩個月備貨,進行油脂采購,預(yù)計這一輪油脂采購將對油脂產(chǎn)生較強的拉動力。

上游企業(yè) 長年都做套保

雖然油脂期貨漲的不錯,但處于油脂產(chǎn)業(yè)鏈條上的上游、中游、下游企業(yè)卻在套保的參與程度和表現(xiàn)方面有著天壤之別。

華泰長城分析師胡挺在接受《證券日報》記者采訪時表示,油脂期貨套保需求比較大的,主要是上游的油脂壓榨廠,該類企業(yè)中的A股上市公司主要是東凌糧油(000893,股吧)。這類企業(yè)并不太看重期價,而且會長時間的做套保。

東凌糧油公司位于廣州,是進口大豆壓榨華南區(qū)龍頭之一,主要產(chǎn)品豆粕銷售給飼料生產(chǎn)企業(yè)或飼料經(jīng)銷商,豆油毛油銷售則較為集中地銷售給同區(qū)域內(nèi)的精煉油廠商,如中糧、中儲糧等。

記者了解到,對于上游企業(yè)來說,每年都有一個進口大豆的過程,從點價（又稱作價,期貨交割的一種定價方式,即對某種遠(yuǎn)期交割的貨物,不是直接確定其商品價格,而是只確定升貼水是多少）開始,到收購,裝船,再從南北美運回國內(nèi),至少需要兩三個月的時間,這段時間的風(fēng)險是需要規(guī)避的。

因此,和大多數(shù)大型壓榨企業(yè)一樣,該公司對進口大豆、海運費等都進行套期保值,并嚴(yán)格保持期權(quán)、期貨頭寸與大豆凈持有量相匹配,杜絕以盈利為目的的投機行為。

其中,有兩個具體環(huán)節(jié)來完成套保動作。首先,公司會根據(jù)年度計劃,策劃遠(yuǎn)期大豆的訂貨合同,以此來鎖定原料成本,并提前3個月左右安排大豆采購計劃,以規(guī)避在未來市場上大豆價格上漲導(dǎo)致原料成本增加。

其次,根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營安排,對自身實際持有的大豆原材料數(shù)量和下游現(xiàn)貨預(yù)售量（下游現(xiàn)貨預(yù)售量即為豆粕、豆油經(jīng)折算而成的大豆數(shù)量）之間的凈持有量進行套期保值,這減少了原材料成本變動對公司盈利造成的影響,具體套保操作方式為買入看跌期權(quán)和賣空期貨合約。

如果大豆期貨在兌現(xiàn)時價格下跌,出現(xiàn)現(xiàn)貨虧損,則用套期保值的贏利來彌補,避免大幅度的虧損,使生產(chǎn)和經(jīng)營基本上按既定目標(biāo)進行。

而位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的油脂貿(mào)易商也會適度的做套保,比如棕櫚油貿(mào)易商就會根據(jù)馬盤（馬來西亞棕櫚油期貨盤面）走勢來確定是否結(jié)合國內(nèi)期價做套保,而從馬來西亞運送棕櫚油到國內(nèi)的時間大概為一周左右,他們通常都是在馬盤上做買入套保,在國內(nèi)做賣出套保。而在A股上市的相關(guān)企業(yè),主要是廈門建發(fā)（屬多元發(fā)展型企業(yè)）。

下游企業(yè) 套保很“糾結(jié)”

產(chǎn)業(yè)鏈下游的一般是飼料生產(chǎn)企業(yè)或飼料經(jīng)銷商等,他們是用油用豆粕的終端。他們做的基本都是買入套保,但胡挺告訴記者,也有不同的情況,就是如果他們手里有現(xiàn)貨,要想預(yù)防價格下跌的話,就可以提前做賣出套保,以此來鎖定成本。

據(jù)了解,下游的上市公司主要有海大集團(002311,股吧)、通威股份(600438,股吧)、大北農(nóng)(002385,股吧)等企業(yè)。據(jù)記者采訪,這些企業(yè)現(xiàn)在每天都在密切關(guān)注著期貨市場的動向,尤其是公司內(nèi)部的原料采購部門,他們大多數(shù)會以期貨價格來指導(dǎo)企業(yè)的現(xiàn)貨運作。

其中一家公司的國際業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴本報記者,公司原來是做過一些套保,但后來不做了,主要是因為擔(dān)心風(fēng)險太大,今年基本沒有做過套保,公司領(lǐng)導(dǎo)人也并沒有考慮這方面的事情。

他對本報記者表示,下游的飼料企業(yè)在做不做套保方面一直就很“糾結(jié)”,常常陷入兩難境地,首先,飼料企業(yè)一年贏利并不是很多,一年賺個幾百萬,在期貨市場上,如果做錯了,沒幾天就會全部虧掉,很不劃算;其次,期貨市場風(fēng)險很大,入場點并不容易尋找,就拿這次國內(nèi)油脂期貨大漲的行情來說,誰能在幾個月前就知道,未來的行情是如此之好呢,如果把握不準(zhǔn),那風(fēng)險是很大的。因此還是想踏實點做實業(yè)。

而另一家企業(yè)負(fù)責(zé)人則回復(fù)記者說,目前公司還沒有做相關(guān)的套保,暫時還不會介入,但將來肯定會有這方面的考慮。