過去兩周內(nèi)，國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格不斷刷新歷史新高，即便經(jīng)歷了國(guó)家拋儲(chǔ)和新榨季即將開榨，都未能抵擋住食糖價(jià)格持續(xù)走高的熱情。截至11月3日，主產(chǎn)區(qū)廣西南寧食糖觸及7300元/噸，主銷區(qū)上海地區(qū)食糖報(bào)價(jià)達(dá)到7580元/噸。期貨方面，遠(yuǎn)月1109合約創(chuàng)下6964元/噸新高。加速上漲的食糖引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于糖價(jià)是否會(huì)走出當(dāng)前棉花價(jià)格行情的揣測(cè)。筆者認(rèn)為，影響兩者價(jià)格的內(nèi)在因素盡管都是供求關(guān)系發(fā)生變化，但是其程度存在差異。操作上，建議采取右側(cè)交易。

一、新榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量缺口有望減少，四大產(chǎn)區(qū)預(yù)估產(chǎn)量同期增加

剛剛結(jié)束的全國(guó)糖會(huì)上，中國(guó)糖協(xié)副理事長(zhǎng)賈志忍根據(jù)各產(chǎn)區(qū)匯報(bào)情況預(yù)估2010/2011榨季全國(guó)產(chǎn)糖量有望恢復(fù)，達(dá)到1200萬噸，但仍低于2008/2009榨季食糖產(chǎn)量。按照當(dāng)前的預(yù)估數(shù)據(jù)，新榨季產(chǎn)量與需求仍將處于偏緊態(tài)勢(shì)。最終產(chǎn)量仍存在諸多變數(shù)，四大產(chǎn)區(qū)預(yù)估產(chǎn)量1080萬噸，其中廣西、海南產(chǎn)量存在變數(shù)的可能性較大。

海南方面食糖減產(chǎn)或已成定局，但減產(chǎn)幅度尚不確定。盡管海南糖協(xié)預(yù)測(cè)2010/2011榨季該地區(qū)食糖產(chǎn)量?jī)H為21萬噸左右，較同期減少約11萬噸，但是前期干旱導(dǎo)致種植面積減少以及農(nóng)民種植積極性較低等因素已經(jīng)被市場(chǎng)有所消化，后期海南地區(qū)遭遇的特大暴雨天氣對(duì)甘蔗最終出糖率的影響尚不能確定。

廣西方面，作為全國(guó)性的產(chǎn)糖大省，新榨季食糖產(chǎn)量有望恢復(fù)到760萬噸，但當(dāng)下持續(xù)一段時(shí)間的干旱天氣對(duì)甘蔗產(chǎn)糖的影響令市場(chǎng)關(guān)注。且近期該地區(qū)降水量依然偏少，根據(jù)氣象資料顯示，這種少雨天氣將持續(xù)到11月12日。由于廣西南寧糖業(yè)11月4日開榨才拉開廣西新榨季制糖生產(chǎn)的序幕，開榨時(shí)間同比推遲一天，如果12日之后廣西干旱現(xiàn)象開始好轉(zhuǎn)，那么廣西還有繼續(xù)增產(chǎn)的可能。因此，對(duì)糖價(jià)可能造成轉(zhuǎn)勢(shì)的第一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)就是廣西天氣情況的跟蹤。

如上所述，產(chǎn)量與需求仍可能處于略有偏緊的情況下，除上期結(jié)轉(zhuǎn)庫存可以適當(dāng)彌補(bǔ)供應(yīng)量外，進(jìn)口數(shù)量增加也可以適當(dāng)增加供應(yīng)量。由于2009/2010榨季期間，國(guó)家向市場(chǎng)累計(jì)拋儲(chǔ)食糖171萬噸，減少了結(jié)轉(zhuǎn)至本榨季的數(shù)量，在產(chǎn)量略有增長(zhǎng)的情況下，國(guó)家會(huì)繼續(xù)采取進(jìn)口食糖的措施進(jìn)一步增加食糖供應(yīng)量。因此，進(jìn)口食糖的價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格的影響程度將加重，國(guó)際食糖價(jià)格與國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)。因而第二個(gè)要關(guān)注的因素就是國(guó)際糖價(jià)的變化情況。

二、國(guó)家儲(chǔ)備糖源依靠進(jìn)口糖，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)性持續(xù)加強(qiáng)

國(guó)家發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司長(zhǎng)劉小南在全國(guó)食糖會(huì)議中提到：“近期價(jià)格上漲的一個(gè)很重要因素是市場(chǎng)預(yù)期國(guó)家儲(chǔ)備糖源數(shù)量有限，實(shí)際情況是依靠后續(xù)的進(jìn)口糖，國(guó)家手中的糖源數(shù)量還處于比較充足的水平?！边@里提到了進(jìn)口，意味著，我國(guó)食糖市場(chǎng)供應(yīng)量中對(duì)于進(jìn)口量的依賴性將增加。數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月我國(guó)食糖累計(jì)進(jìn)口136.52萬噸，而過去的8年中，僅2005年全年進(jìn)口量為139萬噸。

因此，國(guó)際糖價(jià)在今后一段時(shí)期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的影響將增強(qiáng)。短期來看，鑒于巴西中南部地區(qū)甘蔗收割或提早結(jié)束，以及印度將在2010/2011年作物季節(jié)出口多少原糖的疑問，市場(chǎng)前景仍較樂觀。11月初，國(guó)際原糖價(jià)格強(qiáng)勢(shì)站上30美方/磅，糖價(jià)仍將維持強(qiáng)勢(shì)格局。后期印度的出口將對(duì)國(guó)際糖價(jià)構(gòu)成直接性影響，一旦印度出口超出市場(chǎng)預(yù)期，那么國(guó)際糖價(jià)將面臨高位回落的可能。不過，全球食糖供應(yīng)偏緊的情況下，國(guó)際糖價(jià)大幅走跌的可能性較小，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間25—35美分/磅。

三、國(guó)內(nèi)糖價(jià)刷新歷史新高后，采取右側(cè)交易

國(guó)內(nèi)方面，期現(xiàn)糖價(jià)都已創(chuàng)出新高，從技術(shù)面上已經(jīng)無法分析出上漲壓力位，且市場(chǎng)情緒高漲，操作上建議采取右側(cè)交易。對(duì)于1109合約，期糖價(jià)格有效跌破6500元/噸的情況下，可考慮采取建立趨勢(shì)性空單，當(dāng)前狀態(tài)，可在6500—7000元/噸區(qū)間進(jìn)行寬幅振蕩短線操作。