北京時間11月4日凌晨，美聯(lián)儲會議聲明在2011年6月底前購買6000億美元公債，每月約購買750億美元的規(guī)模，以此提振美國經(jīng)濟。美聯(lián)儲稱將定期評估購債計劃的步伐和規(guī)模，并根據(jù)經(jīng)濟復蘇情況，進行必要調(diào)整。最初公布決議時，COMEX黃金期貨價格下跌不到1%，隨后跌勢有所擴大。畢竟投資者意識到，量化寬松規(guī)模只是處于預期區(qū)間低端的部位，市場對此早已消化。而10月中旬以來金價整體處于調(diào)整態(tài)勢，資金流向高風險資產(chǎn)是一個重要原因。

資金追求高風險資產(chǎn)令金價回調(diào)

2010年11月1日，路透財富管理峰會上，多位高級主管指出投資者雖仍對黃金等貴金屬有興趣,但不建議“買入”，且許多公司正在研究對印度、新加坡、香港以及中國等新興市場股市的投資。投資者風險偏好呈逐步撤離避險的低收益資產(chǎn)，開始回歸高風險投資的趨勢。跟蹤全球范圍資產(chǎn)超過13萬億美元的各類基金的專業(yè)機構(gòu)EPFR的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：盡管上周流入中國股市的資金有所縮減，但以中國為代表的新興市場股市已持續(xù)9周呈現(xiàn)資金凈流入，新興歐洲市場持續(xù)16周維持資金流入狀態(tài)，發(fā)達歐洲也維持了5周的資金凈流入，僅美國股市資金流向尚未呈持續(xù)趨勢。

2008年金融海嘯后相當長時間，投資者風險偏好大幅降低，黃金等貴金屬備受青睞。不過，最近隨著一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)證明新興經(jīng)濟體發(fā)展勢頭得到鞏固，提升了投資者的風險偏好。以中國為例，10月份制造業(yè)PMI為54.7%，連續(xù)三個月上升；非制造業(yè)PMI為60.5%，連續(xù)四個月高于60%，顯示良好的發(fā)展勢頭進一步穩(wěn)固。在國際流動性泛濫的大環(huán)境下，美國等發(fā)達國家一直未能出現(xiàn)明顯復蘇信號，資金自然流向新興市場。而由于中國政府對房地產(chǎn)市場空前的打壓，股市成為資金流入的首選。

除風險偏好變化促使部分資金分流外，黃金ETF減持頭寸也打壓了金價。全球最大的黃金ETF---SPDR黃金ETF持倉量由10月14日的1304.34噸減持至11月2日的1292.19噸，一定程度上造成前期金價的回調(diào)。

美元、歐元前景均不容樂觀

新興經(jīng)濟體的成長掩蓋不了發(fā)達國家潛在的危機，雖然美聯(lián)儲進一步放寬貨幣政策，但就業(yè)市場仍然需要較長時間恢復。美國勞工部將在11月5日公布就業(yè)數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)估計增加6萬，可能是5月份以來首次上升。但根據(jù)彭博新聞社調(diào)查61位經(jīng)濟學家的預測中值，預期失業(yè)率連續(xù)第3個月維持在9.6%。接近10%的高失業(yè)率正是美聯(lián)儲決策者對一年多來的經(jīng)濟復蘇感到失望的重要原因，也將壓制美元走勢。而在剛剛結(jié)束的中期選舉中，共和黨贏得了眾議院控制權(quán)，民主黨則保住了參議院控制權(quán)，國會兩院分治將對奧巴馬執(zhí)行新政帶來一定阻礙，增加了經(jīng)濟復蘇的不確定性。不過，美國國內(nèi)政治亂局將使美聯(lián)儲的貨幣政策更為重要，不得不更加依賴非常規(guī)的定量寬松政策，這樣必將使黃金獲得新的上漲動能。

反觀歐元，希臘、西般牙、愛爾蘭和葡萄牙四國的國家債券信用違約交換合約(CDS)平均價格持續(xù)上漲，表明這些國家的財政問題并未根本解決。雖然自2010年9月21日美聯(lián)儲釋放進一步寬松貨幣政策信號至今，歐元兌美元升值4.5%，然而這并非歐元轉(zhuǎn)強造成，而應歸結(jié)于美元過于疲弱。此外，三個月期歐元賣權(quán)和買權(quán)價差已從6月7日的負3.3725個百分點縮小至11月2日的負0.95個百分點。根據(jù)經(jīng)驗，當歐元賣權(quán)與買權(quán)價差縮小，同時主權(quán)債CDS價格上漲，歐元往往將轉(zhuǎn)弱。

由于美元、歐元等貨幣前景均不容樂觀，黃金仍然是投資者青睞的避險資產(chǎn)。一旦新興國家股市市盈率被推到高位，黃金的投資價值將再次體現(xiàn)。至于金價未來上漲目標，我們認為可以追蹤所謂的泡沫指數(shù)，如1929年的道瓊斯工業(yè)指數(shù)、1989年日經(jīng)225指數(shù)、2000年納斯達克綜合指數(shù)及2008年的油價。這些熱潮有三項共同特征，即資產(chǎn)難以定價、令人感覺潛在漲勢無限、大型及小型投資人都有機會成為買家。在未來一年，我們認為美國經(jīng)濟增長加速或美聯(lián)儲轉(zhuǎn)為升息的跡象難以出現(xiàn)，金價仍將維持強勢。