倫銅自10月26日創(chuàng)出年內(nèi)新高后，隨著美元指數(shù)的反彈，以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)即將實(shí)行的寬松貨幣政策規(guī)模的不確定性擔(dān)憂，導(dǎo)致銅價(jià)在次一交易日尾盤跳水，并連續(xù)3個(gè)交易日累計(jì)大幅下挫逾4%。受其拖累，滬銅主力1102合約自65600元/噸關(guān)口回落整理。近期，全球主要經(jīng)濟(jì)體公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較符合預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)較為穩(wěn)定，銅價(jià)也逐步企穩(wěn)并呈現(xiàn)盤整態(tài)勢(shì)。從銅市盤面表現(xiàn)來(lái)看，在經(jīng)歷連續(xù)上揚(yáng)后，即便短期有調(diào)整，但由于美元走勢(shì)長(zhǎng)期趨弱，銅價(jià)仍具有繼續(xù)上揚(yáng)的動(dòng)能。此外，盡管當(dāng)前不斷有政府加息的消息傳來(lái)，而由于對(duì)市場(chǎng)影響有限，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)仍集中在全球?qū)捲５牧鲃?dòng)性和美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策的預(yù)期方面，預(yù)計(jì)金屬價(jià)格高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)將延續(xù)，其中銅價(jià)短期內(nèi)可能處在高位盤整蓄勢(shì)階段。

貨幣政策繼續(xù)適度寬松，美元走弱不會(huì)改變

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，中國(guó)央行受通脹壓力影響會(huì)一直采取收緊流動(dòng)性措施為大概率事件，不過(guò)，出于對(duì)緊縮流動(dòng)性會(huì)使得預(yù)期人民幣升值的國(guó)際資金加速流入，以及一旦人民幣升值會(huì)影響出口企業(yè)盈利，從而給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響等方面的考察，流動(dòng)性收緊的幅度不會(huì)太大，總體仍會(huì)處于金融危機(jī)前的寬松水平。因此，筆者認(rèn)為短期內(nèi)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的格局難以發(fā)生較大變動(dòng)。在這種背景下，短期內(nèi)受資金供需面變化影響，滬銅將振蕩調(diào)整。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)資金流動(dòng)性在主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)有效復(fù)蘇之前，各國(guó)政府持續(xù)保持寬松貨幣政策的概率較大。目前，雖然受美聯(lián)儲(chǔ)可能縮小量化寬松貨幣規(guī)模及各國(guó)開(kāi)始協(xié)議控制貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的影響，美元指數(shù)一度走高，但長(zhǎng)期來(lái)看，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)未真正回暖，則美元持續(xù)小幅貶值仍是美聯(lián)儲(chǔ)的最佳選擇。因此，全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值仍為大概率事件，只是幅度及頻率在各國(guó)協(xié)商之下有收窄減緩的可能。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議內(nèi)容，市場(chǎng)對(duì)于此次量化寬松貨幣政策實(shí)施的預(yù)期較為一致，分歧主要是在于規(guī)模，普遍認(rèn)可的為5000億美元，如果最終規(guī)模低于預(yù)期，那么必然會(huì)引起商品市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

銅市基本面趨好對(duì)價(jià)格具有提振作用

由于9月末位于印度的全球第九大銅冶煉商停產(chǎn)（其年度產(chǎn)能在34萬(wàn)噸左右，占印度銅冶煉的一半），使得銅精礦的需求變得寬松，而之前銅加工費(fèi)一直受到銅精礦供給偏緊的壓制。受此影響，銅加工費(fèi)近期已經(jīng)由最低時(shí)的10美元/噸上升至80美元/噸。在銅加工費(fèi)上漲的刺激下，中國(guó)銅精礦進(jìn)口出現(xiàn)增加。由于進(jìn)口倒掛嚴(yán)重，9月我國(guó)進(jìn)口精銅24.17萬(wàn)噸，環(huán)比大幅回落，稍好的是9月精銅產(chǎn)量40.5萬(wàn)噸，緩解了銅市緊張情況。根據(jù)路透基于中國(guó)稍早發(fā)布的官方數(shù)據(jù)的計(jì)算，盡管中國(guó)9月精煉銅進(jìn)口較上月減少7.5%，但中國(guó)9月對(duì)該金屬的表觀需求仍增加。受到銅價(jià)高位運(yùn)行打擊，國(guó)內(nèi)廢銅替代精銅效應(yīng)擴(kuò)大，壓制了精銅消費(fèi)意愿，從現(xiàn)貨報(bào)價(jià)看，上海精銅現(xiàn)貨與佛山1號(hào)光亮線價(jià)差一度達(dá)8000元/噸，遠(yuǎn)超正常水平的4000元/噸，當(dāng)前廢銅貨源已經(jīng)偏緊。鑒于下游備庫(kù)預(yù)期及需求寬松，市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)2011年精煉銅缺口為244萬(wàn)噸，高于今年的225萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)精銅持貨商出現(xiàn)惜售心理。

另外，摩根大通旗下Commodity ETF Services上周稍晚已在美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)注冊(cè)并準(zhǔn)備發(fā)布一款銅場(chǎng)內(nèi)交易產(chǎn)品(ETP)，從而減少交易所庫(kù)存流通量。智利方面，大型Collahuasi銅礦工人將投票表決本周是否將發(fā)動(dòng)罷工。該銅礦每年生產(chǎn)53.5萬(wàn)噸銅，占全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量的3.3%或智利的10%，倘若罷工事件升級(jí)，無(wú)疑將加劇上游銅精礦的供應(yīng)緊張程度，將為銅價(jià)帶來(lái)支撐。

CFTC基金凈多持倉(cāng)維持增加態(tài)勢(shì)

從代表資金流向的CFTC銅期貨持倉(cāng)來(lái)看，截至10月26日的持倉(cāng)報(bào)告顯示，銅價(jià)再創(chuàng)新高，基金凈多延續(xù)增加態(tài)勢(shì)，其中非商業(yè)多頭增加至55260手，非商業(yè)空頭增加至28797手。非商業(yè)凈多增量相對(duì)上周加大，且非商業(yè)多頭連續(xù)大幅增加，投機(jī)凈多持倉(cāng)較上周增量減少，但仍維持增加態(tài)勢(shì)，顯示機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銅未來(lái)走勢(shì)繼續(xù)看好。

銅價(jià)上漲趨勢(shì)未改，短期指標(biāo)修正
　　
　　從技術(shù)上來(lái)看，倫銅日線圖上在10月27日形成了一個(gè)看跌實(shí)體吞沒(méi)形態(tài)，當(dāng)日K線的實(shí)體長(zhǎng)度吞沒(méi)前3個(gè)交易日的陽(yáng)線，前期累積的超買風(fēng)險(xiǎn)仍需釋放。因此，在更大的漲勢(shì)重新開(kāi)始之前，技術(shù)上價(jià)格將會(huì)尋求進(jìn)一步的修正。但考慮到整體上漲趨勢(shì)仍未改變，修正形成一個(gè)振蕩區(qū)間的可能性較大，而難以出現(xiàn)深度的回調(diào)，修正區(qū)間的底部支撐位可能在8100美元/噸，頂部壓力區(qū)間在8500美元/噸附近。

從滬銅來(lái)看，當(dāng)期銅沖高到64000元/噸附近時(shí)，上海現(xiàn)貨銅相對(duì)期貨滯漲，現(xiàn)貨貼水幅度高達(dá)600元/噸，從而對(duì)期貨漲幅形成拖累。經(jīng)過(guò)3個(gè)交易日的深幅調(diào)整后，62000元/噸的上行趨勢(shì)線支撐得到確認(rèn)，后市銅價(jià)在62000元/噸上方高位盤整蓄勢(shì)的可能性較大。