截至11月3日，棉花合約最高突破30000元關(guān)口，白糖距7000元關(guān)口一步之遙，而天膠33000也顯然不是終點(diǎn)?？梢哉f，軟商品創(chuàng)新高似乎已成為一種習(xí)慣，每一次的調(diào)整，都往往預(yù)示著新高行情的到來，在這種情況下，價(jià)格中的泡沫成分到底有多少需要理性看待。

回顧大宗商品本輪走強(qiáng)，期間從個(gè)別商品展開到系統(tǒng)性走高，均沒有背離整個(gè)市場大的宏觀背景，即歐美啟動(dòng)新一輪寬松貨幣政策、中國結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，而這也恰恰是目前各方所質(zhì)疑的大宗商品上漲背后推手。以筆者來看，商品本輪走高是經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中，尤其是中國新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整引發(fā)的新一輪需求引致。我們都知道中國是大宗商品的主要進(jìn)口國，而這一點(diǎn)更被國際市場所關(guān)注，反映在市場上就是外盤受到需求拉動(dòng)而上漲，進(jìn)而影響國內(nèi)。從另一個(gè)角度看，中國宏觀調(diào)控陷入兩難境地，導(dǎo)致對大宗商品調(diào)控以及通脹管理在事實(shí)上都變得更為溫和，甚至允許一定程度的價(jià)格走升。

何謂兩難？面對CPI的高企，中國10月19日晚不得不被動(dòng)加息，但引發(fā)的問題是輸入型通脹進(jìn)一步走高，且國內(nèi)外商品價(jià)格也僅是稍做休整，繼續(xù)上漲甚至創(chuàng)出新高。應(yīng)當(dāng)說，目前國內(nèi)的通脹預(yù)期是客觀存在的現(xiàn)實(shí)，不僅農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高，資源類價(jià)格也紛紛上調(diào)，相信這不是僅靠加息政策等能夠逆轉(zhuǎn)的趨勢。另外，中國對房地產(chǎn)市場的堅(jiān)定調(diào)控舉措，也令大量資金從房市轉(zhuǎn)移到包括商品在內(nèi)的其他市場保值增值。

就行業(yè)政策而言，以往最主要的是通過儲(chǔ)備和進(jìn)口資源進(jìn)行調(diào)控，并輔之以適當(dāng)?shù)男袠I(yè)警示政策。然而，目前無論白糖還是棉花，國家儲(chǔ)備資源已相對有限；進(jìn)口方面，目前國際糖到港完稅報(bào)價(jià)巴西接近8200元/噸，泰國更是高達(dá)8900多元，明顯高于國內(nèi)銷區(qū)的7600元，且國際市場，本榨季市場預(yù)期的白糖供過于求300萬噸，很可能最后演變?yōu)楣┬枞笨?。棉花方面，國際進(jìn)口棉到港報(bào)價(jià)也均在28000左右，美棉三個(gè)月已經(jīng)完成出口任務(wù)的80％，印度棉出口政策變數(shù)無窮，對中國來說，補(bǔ)充資源必將加大外盤走高步伐，因此行業(yè)政策的調(diào)控也變得十分被動(dòng)。另外，近期鄭商所、上期所對棉花糖以及天膠品種進(jìn)行保證金以及手續(xù)費(fèi)的調(diào)整，對短線投機(jī)炒作有一定的抑制作用，但長期效果仍需進(jìn)一步觀察。

從各種情況看，至少從當(dāng)前而言，高位價(jià)格依然沒有抑制強(qiáng)勁需求的格局，因此還不能輕言市場存在多大泡沫。筆者認(rèn)為，未來至少在明年上半年流動(dòng)性依舊充裕的前提之下，大宗商品整體走高仍將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，而類似本周四（北京時(shí)間）將可能集中呈現(xiàn)的全球第二輪量化寬松政策包括美國、英國、歐洲以及日本，若高于市場預(yù)期，勢必強(qiáng)化市場的流動(dòng)性；即便低于市場預(yù)期，大背景之下商品也將在短暫休整后繼續(xù)前行。