國慶長假以來，美元匯率連連走低，國內外市場通脹預期突然加強，在之前積累的充裕流動性支撐下，股市、商品市場均出現(xiàn)上攻行情。LLDPE期貨主力合約一舉站上11000元/噸。近日雖然國內外股市和商品市場總體表現(xiàn)平淡，但LLDPE卻顯現(xiàn)異動，上周五逆勢上漲，本周一更是盤中突破前期阻力位10700元/噸。筆者認為，目前支撐整個市場的中期因素主要在于較強的通脹預期以及國內外充裕的流動性，LLDPE基本面雖然較為平淡，但其具有較高的波動性和還算合理的價位，一旦資金介入，則中短線表現(xiàn)可期，期貨主力合約有望挑戰(zhàn)12000元/噸。

通脹與流動性持續(xù)支撐市場

通脹預期與大宗商品價格兩者之間不斷相互強化，決定了近期的多頭行情不會輕易結束。而國內外通脹預期和大宗商品價格的一致表現(xiàn)，更是在全球范圍內形成了一股旋風，貴金屬、棉花、糖、銅等商品價格正在不斷挑戰(zhàn)人們的想象力，其中貴金屬價格更是已經遠遠超越了金融危機前的水平。

根據(jù)市場預期，10月份CPI同比可能高達4.1％—4.2％，主要原因是食品價格全面上漲。對10月份CPI的預測誤差預計在0.2個百分點以內，全年CPI均值預計可能達3.2％，高于市場此前的估計。之前的一次加息明顯還不足以對目前高漲的通脹預期產生實質性影響，這將促使各種商品進一步得到熱捧。

受美國經濟復蘇緩慢和美國計劃再度啟用量化寬松政策，以及美元走軟等因素的影響，人民幣升值加快。央行為了穩(wěn)定匯率，必須買進外匯，拋出本幣，銀行體系的流動性進一步上升。央行公布的第三季度金融數(shù)據(jù)顯示，9月末中國新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19％，創(chuàng)年內新高。9月份M2余額為69.64萬億元，比去年同期增加18.96％，比2009年底增加了14.9％以上。今年前三季度人民幣貸款增加6.30萬億元，仍處于高位。這些跡象都顯示，我國流動性過剩的狀況可能進一步惡化，這是近期以來支撐各種商品以及LLDPE價格的主要直接因素。

原油、乙烯價格持穩(wěn)

今年以來，原油價格一直在70—85美元區(qū)間內運行?？傮w來說，三季度的走勢令人失望，在季節(jié)性的強勢結算影響下，原油價格未能有所建樹，而繼續(xù)在85美元之下受阻后大幅回落。進入四季度，原油先后失去了中國、美國的需求支撐，10月之后颶風季節(jié)也將過去，供給過剩也將較三季度有所擴大，全球經濟也正在經歷著增長不確定性，這都為原油價格帶來壓力。預計四季度原油價格整體將呈現(xiàn)前高后低的走勢。不過，由于近期美元仍有繼續(xù)破位下行的壓力，整體商品市場和股市處于資金推動的上升勢頭中，原油的回落幅度將有限。因此，75—85美元仍將是原油的主要波動區(qū)間。

亞洲乙烯市場繼續(xù)保持平穩(wěn)，上游石腦油及下游聚乙烯市場均保持良好，對乙烯現(xiàn)貨市場略有支撐。由于近期原料價格持續(xù)上漲，乙烯利潤受擠壓嚴重。根據(jù)相關部門發(fā)布的數(shù)據(jù)，國內乙烯產量在8月和9月開始放量，從過去的100萬噸大幅增加至130萬噸左右，同比增加更是高達50％，這直接導致了乙烯價格從上半年的高點大幅回落至目前的價格。由于產能的擴張是單方向的，因此乙烯價格將繼續(xù)受到產量壓制，難以大幅上升。成本持堅和產量充裕，這意味著未來一段時間，乙烯價格將很大程度上保持在目前水平，波動將比較有限。

需求回升刺激供給增加

根據(jù)相關部門數(shù)據(jù)，9月農膜產量較前兩個月明顯增加，接近了今年3月創(chuàng)下的歷史高點，這與近期季節(jié)性農膜需求的到來是吻合的。進一步挖掘這一數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)LLDPE進口在8月就開始放量，產業(yè)鏈早已對目前的需求做了充分準備。

根據(jù)目前國內外的產能狀況，只要有需求，產量完全可以快速滿足。也就是說，目前LLDPE的供需處于比較松弛的平衡狀態(tài)，供給可以根據(jù)需求快速做出調節(jié)。這令生產環(huán)節(jié)對于LLDPE價格的驅動力有所減弱，貿易環(huán)節(jié)對價格的影響力增加。

LLDPE價格將穩(wěn)步上升

近期國內外市場在美元一波下跌的帶動下被激活，寬松政策和通脹預期的增加也強化了本輪行情的進展，市場資金不斷涌入股市和期市。在這種背景下，LLDPE價格的走高也是意料之中，農膜需求旺季等因素只是一個契機而已。資金市的特點是波動較大，但由于目前的市場氛圍已經形成，短期內不可能逆轉，因此中線漲勢還是能夠延續(xù)的。

值得注意得是，在LLDPE價格上漲的過程中，注冊倉單也不斷創(chuàng)出新高，這再一次表明了市場貨源是充足的，但最終這些倉單對價格能夠產生什么影響目前還不能定論。這一輪的價格上漲并不是LLDPE多頭孤軍作戰(zhàn)，而是整個市場的群體行為，因此倉單持有者未來未必會集中拋售。若商品市場和股市能夠較長時間的保持強勢，那么這些倉單仍有可能會被逐步消化。

綜合以上分析，筆者認為LLDPE目前面臨一個明顯的資金市，而且是包括股市在內的大資金市，其推動因素主要是前期寬松貨幣政策的積累效應、不斷強化的通脹預期以及美元的貶值擔憂。目前中國已經以一次加息做出了反應，但從歷史上來看，加息周期的初期不論資本市場還是通脹水平都是呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢的，因此，筆者認為本輪上漲行情將得到延續(xù)的概率很大，直至政策收緊到一定程度，主力合約第一目標為12000元/噸。