國(guó)慶長(zhǎng)假以來(lái)，美元匯率連連走低，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)通脹預(yù)期突然加強(qiáng)，在之前積累的充裕流動(dòng)性支撐下，股市、商品市場(chǎng)均出現(xiàn)上攻行情。LLDPE期貨主力合約一舉站上11000元/噸。近日雖然國(guó)內(nèi)外股市和商品市場(chǎng)總體表現(xiàn)平淡，但LLDPE卻顯現(xiàn)異動(dòng)，上周五逆勢(shì)上漲，本周一更是盤(pán)中突破前期阻力位10700元/噸。筆者認(rèn)為，目前支撐整個(gè)市場(chǎng)的中期因素主要在于較強(qiáng)的通脹預(yù)期以及國(guó)內(nèi)外充裕的流動(dòng)性，LLDPE基本面雖然較為平淡，但其具有較高的波動(dòng)性和還算合理的價(jià)位，一旦資金介入，則中短線表現(xiàn)可期，期貨主力合約有望挑戰(zhàn)12000元/噸。

通脹與流動(dòng)性持續(xù)支撐市場(chǎng)

通脹預(yù)期與大宗商品價(jià)格兩者之間不斷相互強(qiáng)化，決定了近期的多頭行情不會(huì)輕易結(jié)束。而國(guó)內(nèi)外通脹預(yù)期和大宗商品價(jià)格的一致表現(xiàn)，更是在全球范圍內(nèi)形成了一股旋風(fēng)，貴金屬、棉花、糖、銅等商品價(jià)格正在不斷挑戰(zhàn)人們的想象力，其中貴金屬價(jià)格更是已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了金融危機(jī)前的水平。

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，10月份CPI同比可能高達(dá)4.1%—4.2%，主要原因是食品價(jià)格全面上漲。對(duì)10月份CPI的預(yù)測(cè)誤差預(yù)計(jì)在0.2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，全年CPI均值預(yù)計(jì)可能達(dá)3.2%，高于市場(chǎng)此前的估計(jì)。之前的一次加息明顯還不足以對(duì)目前高漲的通脹預(yù)期產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，這將促使各種商品進(jìn)一步得到熱捧。

受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和美國(guó)計(jì)劃再度啟用量化寬松政策，以及美元走軟等因素的影響，人民幣升值加快。央行為了穩(wěn)定匯率，必須買(mǎi)進(jìn)外匯，拋出本幣，銀行體系的流動(dòng)性進(jìn)一步上升。央行公布的第三季度金融數(shù)據(jù)顯示，9月末中國(guó)新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，創(chuàng)年內(nèi)新高。9月份M2余額為69.64萬(wàn)億元，比去年同期增加18.96%，比2009年底增加了14.9%以上。今年前三季度人民幣貸款增加6.30萬(wàn)億元，仍處于高位。這些跡象都顯示，我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的狀況可能進(jìn)一步惡化，這是近期以來(lái)支撐各種商品以及LLDPE價(jià)格的主要直接因素。

原油、乙烯價(jià)格持穩(wěn)

今年以來(lái)，原油價(jià)格一直在70—85美元區(qū)間內(nèi)運(yùn)行?？傮w來(lái)說(shuō)，三季度的走勢(shì)令人失望，在季節(jié)性的強(qiáng)勢(shì)結(jié)算影響下，原油價(jià)格未能有所建樹(shù)，而繼續(xù)在85美元之下受阻后大幅回落。進(jìn)入四季度，原油先后失去了中國(guó)、美國(guó)的需求支撐，10月之后颶風(fēng)季節(jié)也將過(guò)去，供給過(guò)剩也將較三季度有所擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)也正在經(jīng)歷著增長(zhǎng)不確定性，這都為原油價(jià)格帶來(lái)壓力。預(yù)計(jì)四季度原油價(jià)格整體將呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。不過(guò)，由于近期美元仍有繼續(xù)破位下行的壓力，整體商品市場(chǎng)和股市處于資金推動(dòng)的上升勢(shì)頭中，原油的回落幅度將有限。因此，75—85美元仍將是原油的主要波動(dòng)區(qū)間。

　　亞洲乙烯市場(chǎng)繼續(xù)保持平穩(wěn)，上游石腦油及下游聚乙烯市場(chǎng)均保持良好，對(duì)乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)略有支撐。由于近期原料價(jià)格持續(xù)上漲，乙烯利潤(rùn)受擠壓嚴(yán)重。根據(jù)相關(guān)部門(mén)發(fā)布的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)量在8月和9月開(kāi)始放量，從過(guò)去的100萬(wàn)噸大幅增加至130萬(wàn)噸左右，同比增加更是高達(dá)50%，這直接導(dǎo)致了乙烯價(jià)格從上半年的高點(diǎn)大幅回落至目前的價(jià)格。由于產(chǎn)能的擴(kuò)張是單方向的，因此乙烯價(jià)格將繼續(xù)受到產(chǎn)量壓制，難以大幅上升。成本持堅(jiān)和產(chǎn)量充裕，這意味著未來(lái)一段時(shí)間，乙烯價(jià)格將很大程度上保持在目前水平，波動(dòng)將比較有限。

需求回升刺激供給增加

根據(jù)相關(guān)部門(mén)數(shù)據(jù)，9月農(nóng)膜產(chǎn)量較前兩個(gè)月明顯增加，接近了今年3月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)，這與近期季節(jié)性農(nóng)膜需求的到來(lái)是吻合的。進(jìn)一步挖掘這一數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)LLDPE進(jìn)口在8月就開(kāi)始放量，產(chǎn)業(yè)鏈早已對(duì)目前的需求做了充分準(zhǔn)備。

根據(jù)目前國(guó)內(nèi)外的產(chǎn)能狀況，只要有需求，產(chǎn)量完全可以快速滿足。也就是說(shuō)，目前LLDPE的供需處于比較松弛的平衡狀態(tài)，供給可以根據(jù)需求快速做出調(diào)節(jié)。這令生產(chǎn)環(huán)節(jié)對(duì)于LLDPE價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力有所減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)對(duì)價(jià)格的影響力增加。

LLDPE價(jià)格將穩(wěn)步上升

近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)在美元一波下跌的帶動(dòng)下被激活，寬松政策和通脹預(yù)期的增加也強(qiáng)化了本輪行情的進(jìn)展，市場(chǎng)資金不斷涌入股市和期市。在這種背景下，LLDPE價(jià)格的走高也是意料之中，農(nóng)膜需求旺季等因素只是一個(gè)契機(jī)而已。資金市的特點(diǎn)是波動(dòng)較大，但由于目前的市場(chǎng)氛圍已經(jīng)形成，短期內(nèi)不可能逆轉(zhuǎn)，因此中線漲勢(shì)還是能夠延續(xù)的。

值得注意得是，在LLDPE價(jià)格上漲的過(guò)程中，注冊(cè)倉(cāng)單也不斷創(chuàng)出新高，這再一次表明了市場(chǎng)貨源是充足的，但最終這些倉(cāng)單對(duì)價(jià)格能夠產(chǎn)生什么影響目前還不能定論。這一輪的價(jià)格上漲并不是LLDPE多頭孤軍作戰(zhàn)，而是整個(gè)市場(chǎng)的群體行為，因此倉(cāng)單持有者未來(lái)未必會(huì)集中拋售。若商品市場(chǎng)和股市能夠較長(zhǎng)時(shí)間的保持強(qiáng)勢(shì)，那么這些倉(cāng)單仍有可能會(huì)被逐步消化。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為L(zhǎng)LDPE目前面臨一個(gè)明顯的資金市，而且是包括股市在內(nèi)的大資金市，其推動(dòng)因素主要是前期寬松貨幣政策的積累效應(yīng)、不斷強(qiáng)化的通脹預(yù)期以及美元的貶值擔(dān)憂。目前中國(guó)已經(jīng)以一次加息做出了反應(yīng)，但從歷史上來(lái)看，加息周期的初期不論資本市場(chǎng)還是通脹水平都是呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢(shì)的，因此，筆者認(rèn)為本輪上漲行情將得到延續(xù)的概率很大，直至政策收緊到一定程度，主力合約第一目標(biāo)為12000元/噸。