回顧本輪金價(jià)調(diào)整以來(lái)的走勢(shì)，在經(jīng)歷了第一個(gè)階段7個(gè)交易日的中幅調(diào)整之后，金價(jià)下行趨勢(shì)明顯放緩，自10月20日以來(lái)，金價(jià)回調(diào)就基本處于停滯狀態(tài)。雖然10月25日倫敦黃金價(jià)格上沖至1349美元后繼續(xù)回落，但是在第二階段的回調(diào)中，金價(jià)并未突破第一階段下挫的低點(diǎn)1315美元，隨后展開(kāi)的上沖也逐步接近該階段的高點(diǎn)1349美元，由此向市場(chǎng)釋放出第一個(gè)筑底的信號(hào)。由于從日線中看，本輪的調(diào)整不僅未能讓前期的上升趨勢(shì)受到任何損傷，反而使得前期積累的過(guò)度超買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，因此中期內(nèi)看漲的基調(diào)還是主導(dǎo)市場(chǎng)的核心觀點(diǎn)。而隨著日線能量擺動(dòng)指標(biāo)快速接近超賣(mài)，金價(jià)在上周五正式收于1349這個(gè)關(guān)鍵的圖表點(diǎn)以上，由此確認(rèn)了上升趨勢(shì)的恢復(fù)。

美元弱勢(shì)格局為主，金市受此利好支撐

若拋開(kāi)技術(shù)面不談，單從基本面出發(fā)對(duì)金價(jià)的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)判，金市的看漲格局也非常清晰。鑒于黃金與美元近期已逐漸恢復(fù)到正常的負(fù)向聯(lián)系，我們首先嘗試從美元的走向中來(lái)尋求金價(jià)下一步走勢(shì)的線索。根據(jù)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，我們認(rèn)為美元未來(lái)的整體格局依然是以保持弱勢(shì)為主。對(duì)此判斷主要的依據(jù)是來(lái)自對(duì)美國(guó)政府貨幣與財(cái)政政策衍化過(guò)程的考量。從美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，為了擺脫疲弱的命運(yùn)，我們認(rèn)為美國(guó)政府很可能按照以下三個(gè)步驟對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。在第一階段，由于缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，美國(guó)政府必須依靠美元的貶值來(lái)促進(jìn)出口，從而提振制造業(yè)增長(zhǎng)、帶動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇，并在此過(guò)程中等待消費(fèi)者和投資者的信心恢復(fù)，以及居民負(fù)債率的下降，直到銀行繼續(xù)放貸，企業(yè)開(kāi)始增加投資。第二階段，在居民消費(fèi)信心恢復(fù)之后，美國(guó)國(guó)內(nèi)需求重新得以擴(kuò)張，此時(shí)政府才可能實(shí)行寬松的貨幣政策和相對(duì)緊縮的財(cái)政政策，以增加稅收，減少已經(jīng)過(guò)度膨脹的財(cái)政赤字。第三階段，由于前期向經(jīng)濟(jì)與金融體系注入的巨額流動(dòng)性開(kāi)始從銀行體系流出，促使通脹高企，美國(guó)政府才可能開(kāi)始轉(zhuǎn)向全面的緊縮，包括緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策。總體來(lái)看，鑒于當(dāng)前美國(guó)處于政策衍化的第一階段，因此美元在中短期內(nèi)弱勢(shì)的格局也不會(huì)發(fā)生根本的改變，由此成為基本面因素中推動(dòng)金價(jià)上行的第一個(gè)動(dòng)因。

投資需求為金價(jià)上行提供動(dòng)能

此外，從實(shí)物黃金的供需層面進(jìn)行分析，我們也可獲得到推動(dòng)金價(jià)上行的利好數(shù)據(jù)。上周四公布的世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2010年第三季度中，投資者通過(guò)實(shí)物擔(dān)保交易所交易基金（ETF）購(gòu)入了28.3噸黃金。盡管與二季度創(chuàng)下的紀(jì)錄相比，這一增量顯得微不足道，但是考慮到這一增量是基于7月份金價(jià)大幅回落、ETF黃金持倉(cāng)量減少26噸的狀況，因此對(duì)于ETF對(duì)于黃金ETF的熱捧情緒并未明顯消散。目前投資者的黃金持有量已達(dá)到了2070噸，為有史以來(lái)的最高紀(jì)錄。而CFTC交易者持倉(cāng)報(bào)告也顯示，當(dāng)前COMEX期金的投機(jī)凈持倉(cāng)遠(yuǎn)低于2009年的頂峰，顯示在前一階段的調(diào)整過(guò)程中，大量資本采取了退場(chǎng)觀望的策略。而一旦金價(jià)顯示出繼續(xù)上行的動(dòng)能，隨后跟進(jìn)的重新入場(chǎng)的資金將再次起到推動(dòng)金價(jià)的作用。最后從黃金相對(duì)估值來(lái)看，金價(jià)也具有一定的上升空間，通過(guò)分析金價(jià)與道瓊斯指數(shù)之間的比價(jià)關(guān)系我們看到，相對(duì)道瓊斯指數(shù)而言，黃金表現(xiàn)并不能算作狂熱，當(dāng)前金價(jià)與道瓊斯指數(shù)之間的比率僅位于60年來(lái)的平均水平。

因此基于技術(shù)面以及基本面兩方面分析的綜合，我們認(rèn)為無(wú)論在短期還是長(zhǎng)期金價(jià)都具備了向上攀升的潛質(zhì)。短期內(nèi)金價(jià)已從前期的調(diào)整中恢復(fù)到到趨勢(shì)性上行，而長(zhǎng)期內(nèi)，各方的利好也在共同為推動(dòng)金價(jià)上漲發(fā)揮積極作用。