上周國內股市和商品市場聯(lián)袂上演“過山車”行情，股指期現(xiàn)價差則由罕見的125點升水急劇收斂至40點，為無風險套利提供了難得的獲利窗口。

對于全球投資者來說，本周三將舉行的美聯(lián)儲議息無疑會成為市場關注的焦點。盡管此前關于“二次量化寬松”的版本和猜測不絕于耳，但跡象表明，鑒于“中國年內不加息”信念的轟然倒塌，市場開始修正對美聯(lián)儲政策預期的樂觀情緒。那么，議息決議究竟是“符合預期”還是“意料之外，還有意外”，需要我們去蕪存真，客觀尋找“二次量化寬松”的線索。

10月29日公布的美國三季度GDP數(shù)據(jù)是頭條線索。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP初值環(huán)比增長2.0%，符合市場預期；其中，私人消費支出（1.79%）和庫存變化（1.44%）是GDP增速的兩大驅動力，其次為政府支出（0.68%），而凈出口依然拖累GDP近2個百分點。綜合評估，筆者認為，私人消費支出的進一步加速，奠定了美國經(jīng)濟常態(tài)化修復的主格調，這對于消費主導的經(jīng)濟結構至關重要；投資貢獻率銳減主要緣于固定投資的大幅度下滑；政府支出的財政預算壓力可通過“赤字貨幣化”得以適度緩解，這為二次量化寬松創(chuàng)造了政策條件；貿易逆差的根源在于進出口產品結構的差異，美元貶值并非扭轉凈出口頹勢的靈丹妙藥。

房地產市場是第二條線索。眾所周知，房地產和就業(yè)是當前美國經(jīng)濟的兩大硬傷，美國房地產市場在經(jīng)歷泡沫破滅后跌至近50年的歷史底部。美國經(jīng)濟三季度投資受累固定投資，固定投資貢獻率由二季度2.06%驟降至0.1%，主要緣于住宅投資經(jīng)二季度短暫突破零值后重陷乏力，這與美國購房稅收優(yōu)惠政策到期和房地產市場疲弱密切相關。然而，從近期公布的9月房地產數(shù)據(jù)來看，無論是新屋開工、成屋和新屋銷售，還是存銷比均超乎市場預期，這表明房地產市場或已擺脫政策消退陰影，開始步入自我修復的正常階段。

就業(yè)是第三條線索。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，9月非農就業(yè)人數(shù)減少9.5萬人，連續(xù)第四個月為負值。但是，經(jīng)過對美國九大就業(yè)部門的比較分析，我們發(fā)現(xiàn)，對新增非農就業(yè)人數(shù)貢獻或沖擊最大的其實是政府部門，其他就業(yè)部門雖參差不齊但整體較為穩(wěn)定，且對就業(yè)貢獻基本維持零值上沿。由此可見，事實上美國總體的就業(yè)形勢并非如渲染的那樣悲觀，政府部門“精兵簡政”造成的結構性失業(yè)將如何彌補，無疑將考驗政策制定者的智慧。

綜上所述，從美國GDP、房地產市場和就業(yè)三大線索來看，盡管民間和官方就業(yè)的“此消彼長”凸顯了促進就業(yè)的政策窘迫，但私人消費支出的加速啟動，以及房地產市場自生性企穩(wěn)的跡象顯現(xiàn)，共同奠定了美國經(jīng)濟常態(tài)化修復的主格調。因此，隨著中期選舉的塵埃落定，美聯(lián)儲或些許淡化政治成分，在“二次量化寬松”激進和穩(wěn)妥的選擇中謀定后動，這將為美元強勢反彈創(chuàng)造絕佳題材。與之對應，筆者認為，以“中國政策頂”、“美元底”和“道指頂”為三個頂點構筑的“鐵三角”，或正成為阻擊和重壓高溢價商品（如銅、天膠）的火力網(wǎng)，換言之，大級別調整已然揭幕。