周一，滬膠主力1105合約在退出33000時(shí)代后展開了一輪小幅反彈行情，但盤中膠價(jià)上漲未能有效突破5日和10日均線交叉的重要關(guān)口，市場(chǎng)也沒有出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的火爆場(chǎng)面。我們預(yù)計(jì)，隨著庫(kù)存逐漸增多，在下游輪胎行業(yè)難以承受高價(jià)原料的壓力之下，滬膠短期或?qū)⒂瓉砣鮿?shì)調(diào)整的行情。

減產(chǎn)利好已被透支 交易所庫(kù)存持續(xù)增多

今年災(zāi)害性天氣所引發(fā)的全球天膠減產(chǎn)是引發(fā)此輪膠價(jià)井噴式上漲最主要的動(dòng)因。首先我們來看國(guó)內(nèi)天膠生產(chǎn)情況：國(guó)內(nèi)兩大產(chǎn)膠地——云南遭遇干旱，海南則是遭受特大暴雨，這不僅影響了膠樹的生長(zhǎng)，同時(shí)也延遲了正常的割膠期。目前預(yù)計(jì)，兩大產(chǎn)膠區(qū)產(chǎn)量可能合計(jì)減產(chǎn)4萬噸以上，比去年減少了6%。全球天膠供應(yīng)方面，最近天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）表示，天膠生產(chǎn)國(guó)的非季節(jié)性大雨可能令10-12月市場(chǎng)天膠供應(yīng)更加緊俏，因?yàn)樵诖似陂g天膠產(chǎn)量可能僅增長(zhǎng)1.4%。ANRPC還表示，協(xié)會(huì)成員國(guó)今年全年天膠的產(chǎn)量可能增長(zhǎng)5.3%，遠(yuǎn)低于早前預(yù)估的6.3%（ANRPC橡膠產(chǎn)量占全球橡膠產(chǎn)量的94%）。在此利好的拉動(dòng)下，10月份滬膠和日膠聯(lián)袂上演了一輪大級(jí)別牛市行情。然而利多出盡便是利空，期價(jià)快速拉升后選擇了回調(diào)整理。此外，與減產(chǎn)相反的是，交易所庫(kù)存卻在不斷增多。雖然目前的庫(kù)存數(shù)與持倉(cāng)量相比仍微不足道，但是不斷增多的期貨庫(kù)存數(shù)還是會(huì)對(duì)期價(jià)產(chǎn)生一定打壓。此外，我國(guó)還有一定的儲(chǔ)備天然橡膠，這也會(huì)壓制膠價(jià)短期內(nèi)過高過快的上漲。

下游輪胎企業(yè)難以承受高價(jià)天膠

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)9月份輪胎產(chǎn)量6818萬條，較上年同期增長(zhǎng)17%，較8月份增長(zhǎng)0.2%。雖然企業(yè)輪胎產(chǎn)量在不斷增多，但瘋狂上漲的原料價(jià)格卻在壓榨著輪胎企業(yè)的利潤(rùn)，中小企業(yè)生產(chǎn)舉步維艱，行業(yè)龍頭公司也是困境重重。為此，企業(yè)只好漲價(jià)出售生產(chǎn)的輪胎，截止到目前已累計(jì)提價(jià)12%。但是相比暴漲的天膠價(jià)格，輪胎企業(yè)的提價(jià)微乎其微，企業(yè)依舊難以承受高原料成本之重，畢竟天然橡膠成本占輪胎生產(chǎn)成本的50%。相關(guān)資料顯示，1—8月，中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)統(tǒng)計(jì)的43家企業(yè)中虧損9家，虧損面達(dá)20.9%。若這種趨勢(shì)任其發(fā)展，今年全行業(yè)就有可能出現(xiàn)虧損。此外，今年10月中旬工信部正式發(fā)布了《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》，《政策》中提到將“鼓勵(lì)具有比較優(yōu)勢(shì)的骨干企業(yè)，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、品牌共享、產(chǎn)銷一體等方式，兼并重組困難企業(yè)和落后企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)向集團(tuán)化發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)集中度”。與此同時(shí)，還提高了輪胎行業(yè)準(zhǔn)入門檻。由此可見，《政策》的出爐主要是為了解決行業(yè)內(nèi)盲目競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能過剩、無序競(jìng)爭(zhēng)的局面，這將十分有益于國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)良性健康發(fā)展，但同時(shí)我們也要看到，《政策》的出臺(tái)短期內(nèi)也會(huì)限制輪胎的產(chǎn)出量，進(jìn)而影響企業(yè)對(duì)天膠的需求。

上期所繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)天膠期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控

10月29日，上期所繼續(xù)發(fā)出通知，再次對(duì)天膠期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)以及遠(yuǎn)期合約的手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，以更好地促進(jìn)天然橡膠期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。《通知》稱，從2010年11月2日結(jié)算時(shí)起，天膠期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)從8％提高到11％，且自2010年11月1日起至2010年12月31日止，天然橡膠期貨6個(gè)月后合約手續(xù)費(fèi)減半收取規(guī)定暫停執(zhí)行。僅半個(gè)月內(nèi)上期所已連續(xù)兩次發(fā)文加強(qiáng)對(duì)天膠期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控，我們預(yù)計(jì)新調(diào)控將進(jìn)一步抑制場(chǎng)外資金過度炒作滬膠期貨價(jià)格，同時(shí)將避免程序化交易可能帶來的系統(tǒng)安全的影響，最終有助于滬膠期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能的良性發(fā)揮。

綜上分析，我們可以得出，因自然災(zāi)害天氣所導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)和全球天膠供應(yīng)的減少及下游輪胎行業(yè)整合發(fā)展政策將長(zhǎng)期支持天膠價(jià)格穩(wěn)步走高。但短期來看，隨著利好因素的消化透支、交易所庫(kù)存持續(xù)增多所帶來的利空心理因素及期價(jià)急劇拉升后需要理性回調(diào)整理，短期滬膠弱勢(shì)調(diào)整難以避免。此外，交易所不斷加強(qiáng)對(duì)滬膠期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控，雖然不會(huì)改變未來膠價(jià)運(yùn)行的方向，但短期內(nèi)將會(huì)抑制炒作資金借天膠供應(yīng)短缺從而過快拉升膠價(jià)的熱情和提高資金炒作的成本。且從技術(shù)上看，目前5日均線已經(jīng)下穿10日均線，MACD高位死叉也已形成，短期膠價(jià)技術(shù)調(diào)整的壓力不斷加大。操作上，我們不妨在30000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口（也是黃金分割點(diǎn)0.382附近的價(jià)位）為介入點(diǎn)，耐心等待逢低做多的契機(jī)。