近來(lái)，白糖上漲步入瘋狂階段，現(xiàn)貨價(jià)格一舉站上7000元/噸大關(guān)，產(chǎn)區(qū)廣西連續(xù)兩天沒(méi)有報(bào)價(jià)，似乎陷入了無(wú)糖可賣的境地。筆者認(rèn)為糖價(jià)上漲已經(jīng)步入尾聲，面臨回調(diào)。

現(xiàn)貨商屯糖是導(dǎo)致短期無(wú)糖可賣、現(xiàn)貨價(jià)格非理性上漲的主要原因

截止到9月底，2009/2010年制糖期全國(guó)剩余庫(kù)存31萬(wàn)噸，較前一榨季減少7萬(wàn)噸，庫(kù)存水平處于歷史相對(duì)較低水平，但是市場(chǎng)并非處于緊缺狀態(tài)。同時(shí)，國(guó)家調(diào)控政策在繼續(xù)執(zhí)行中，10月22日國(guó)家投放了21萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖，盡管成交火熱，并帶動(dòng)了期貨的新一輪瘋漲，但是目前整個(gè)市場(chǎng)彌漫著調(diào)控的味道。目前國(guó)家準(zhǔn)備繼續(xù)加工41萬(wàn)噸中央儲(chǔ)備糖，以滿足國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)供應(yīng)的需要。隨后還可以馬上啟動(dòng)2010年進(jìn)口糖的加工。從這個(gè)層面上看，缺糖的格局難以維持。

從另一個(gè)角度分析，本榨季全國(guó)食糖生產(chǎn)1073.8萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)總共拋糖170萬(wàn)噸，加上去年的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存在37萬(wàn)噸左右，凈進(jìn)口約在70萬(wàn)噸，整個(gè)市場(chǎng)總供給在1350萬(wàn)噸，與往年基本持平。我們暫且不去考慮高糖價(jià)對(duì)需求的抑制和替代效應(yīng)的影響，整個(gè)市場(chǎng)的供給狀況并沒(méi)有我們?cè)鞠胂蟮媚敲丛愀?，價(jià)格上漲更多反映的是未來(lái)榨季國(guó)儲(chǔ)糖源不足以補(bǔ)充市場(chǎng)需求增加的預(yù)期，同時(shí)還有成本上漲和通貨膨脹導(dǎo)致的整體價(jià)格上漲。但是此輪上漲被現(xiàn)貨帶動(dòng)的跡象很明顯，9月份結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存還有30萬(wàn)噸，與去年基本持平，在國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)22萬(wàn)噸、北方甜菜糖已經(jīng)開(kāi)榨的背景下，市場(chǎng)依舊出現(xiàn)無(wú)糖可賣的現(xiàn)象，我們不得不懷疑這背后深層次的原因——究竟是真的無(wú)糖可賣，還是現(xiàn)貨商經(jīng)銷商大量囤貨居奇坐地起價(jià)，答案不言自明了。

遠(yuǎn)近價(jià)差結(jié)構(gòu)不合理，SR1109補(bǔ)漲過(guò)后，市場(chǎng)上漲步入尾聲

近期期貨價(jià)格大漲，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局維持，期貨持續(xù)貼水，9月與5月價(jià)差一度偏離到低于0的水平。過(guò)度畸形的價(jià)差結(jié)構(gòu)，一方面說(shuō)明目前行情的非理性瘋狂，另一方面說(shuō)明對(duì)未來(lái)行情的不看好。而在上周四的9月補(bǔ)漲中，9月與5月的價(jià)差得到了一定的修復(fù)。在年初的上漲中，最后1月合約補(bǔ)漲，修復(fù)了1月和9月的價(jià)差，隨后市場(chǎng)就調(diào)頭向下，開(kāi)始了一輪中期調(diào)整。價(jià)差出現(xiàn)最大扭曲的時(shí)候就是行情最為瘋狂的時(shí)候，往往也是行情步入尾聲的標(biāo)志。

糖協(xié)會(huì)議有望指明未來(lái)行情大方向

中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)定于11月1日在廣西桂林市召開(kāi)“2010/2011年制糖期全國(guó)食糖產(chǎn)銷工作會(huì)議暨全國(guó)食糖、糖蜜酒精訂貨會(huì)”，同時(shí)舉辦第六屆“中國(guó)糖業(yè)可持續(xù)發(fā)展高峰論壇”。 會(huì)上將通報(bào)2010/2011年制糖期各地糖料種植及產(chǎn)量預(yù)計(jì)情況，以及新制糖期國(guó)家對(duì)食糖行業(yè)宏觀調(diào)控的思路和原則。一年一度的糖會(huì)是大家關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是在白糖近期漲勢(shì)瘋狂的背景之下，本次糖會(huì)的重要性不言而喻。在價(jià)格上漲已經(jīng)完全脫離了白糖本身基本面支撐的背景下，政策性風(fēng)險(xiǎn)將是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。在國(guó)家通脹調(diào)控的大思路下，國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)拋糖的預(yù)期仍在，來(lái)年的拋儲(chǔ)計(jì)劃是多少？將是糖會(huì)上比較關(guān)心的問(wèn)題，相信國(guó)儲(chǔ)也會(huì)根據(jù)新榨季的產(chǎn)量情況來(lái)定奪。

美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策可能低于預(yù)期，美元有反彈需求

美聯(lián)儲(chǔ)放任美元持續(xù)貶值，全球匯率博弈愈演愈烈，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月3日會(huì)議重拾刺激政策，實(shí)行二次量化寬松，美元延續(xù)弱勢(shì)，為大宗商品的持續(xù)上漲提供了源源不斷的動(dòng)力。但是會(huì)議將近，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了量化寬松的力度上來(lái)，一旦力度與市場(chǎng)預(yù)期的不符，美元反彈的力度將會(huì)加強(qiáng)，對(duì)商品構(gòu)成壓力?？梢?jiàn)，原糖上漲更大程度上還有賴于通貨膨脹局勢(shì)的進(jìn)一步演化，單純從基本面來(lái)看，上方空間不大。

綜合以上觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為，新糖即將大量上市，現(xiàn)貨供給壓力將加大，糖價(jià)后市將繼續(xù)調(diào)整，SR1105合約調(diào)整極限位置在6000一線的缺口附近。多單離場(chǎng)后投資者應(yīng)靜待調(diào)整完成后的買入機(jī)會(huì)，未來(lái)做多應(yīng)選擇9月合約。