進入十月，國內(nèi)油脂品種紛紛創(chuàng)下兩年內(nèi)新高，而豆油受多重利多影響，成交量與持倉量更是大幅增加，領(lǐng)漲油脂。近日，受系統(tǒng)性風(fēng)險釋放等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品普遍大幅回調(diào)，市場悲觀情緒再起。在全球流動性依舊充裕，且新年度大豆整體供需格局仍趨偏緊的背景下，豆油上漲基礎(chǔ)并未動搖，后市有望繼續(xù)上行。

國內(nèi)外通脹預(yù)期加劇，農(nóng)產(chǎn)品或繼續(xù)攀高

9月份居民消費價格同比上漲3.6%，漲幅創(chuàng)23個月以來新高，CPI環(huán)比上漲 0.6%。該數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)通脹壓力不斷增大，而時下農(nóng)產(chǎn)品價格上漲已逐漸成為多品種共振的局面，短期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品仍會維持高位運行。而國際上二次“量化寬松”政策風(fēng)潮涌動，各國政府面對國內(nèi)不斷惡化的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，欲采取第二輪經(jīng)濟刺激政策，此舉導(dǎo)致的后果極有可能是新一輪的流動性泛濫，資產(chǎn)泡沫的增大，而農(nóng)產(chǎn)品因估值過低，受資金關(guān)注大，其整體的價格水平可能將再次被抬高到一個新的臺階，后市將呈現(xiàn)易漲難跌走勢。

美元指數(shù)劇烈波動，對農(nóng)產(chǎn)品的推力大于壓力

近期，美元指數(shù)在76—78區(qū)間維持強勢振蕩，從而加劇大宗商品的波動幅度。而結(jié)合近期美元指數(shù)與農(nóng)產(chǎn)品的走勢，筆者認(rèn)為短期內(nèi)美元仍可能繼續(xù)反彈,這可能會對前期漲幅過大的商品形成壓制,但對農(nóng)產(chǎn)品的影響預(yù)計有限。分析這一輪支持農(nóng)產(chǎn)品上漲的主要動因在于其自身基本面發(fā)生了重大變化,而美元走軟因素只是起到了助推的作用。盡管美元的反彈在初始階段,農(nóng)產(chǎn)品可能與其他商品一起受到?jīng)_擊,但從長期來看，美元的弱勢仍將延續(xù)，對于以美元計價的商品來講仍舊向好。尤其是在11月份美國可能再次開動“印鈔機”,逐漸啟動國內(nèi)新一輪的經(jīng)濟刺激政策，美元將重回弱勢。由此預(yù)計隨著美元反彈進入中后期,CBOT大豆、玉米將可能無視美元反彈,按照自身的軌跡繼續(xù)上行。因此，美元的反彈對農(nóng)產(chǎn)品的壓制作用非常有限,但對后市價格的推動作用將會更加突出。

10月供需報告對豆類構(gòu)成利多影響

USDA公布的10月份農(nóng)產(chǎn)品供需報告中將大豆玉米畝產(chǎn)、產(chǎn)量、庫存均下調(diào)，受報告利多刺激，主要農(nóng)產(chǎn)品全面漲停。2010/2011年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)計為34.08億蒲式耳，下調(diào)了7500萬蒲式耳。收獲面積數(shù)據(jù)下調(diào)了120萬英畝，為7680萬英畝。大豆單產(chǎn)預(yù)計為44.4蒲式耳，下調(diào)了0.3蒲式耳。同時將美國大豆出口數(shù)據(jù)上調(diào)了3500萬蒲式耳，為 15.2億蒲式耳，因為出口銷售強勁，阿根廷出口前景下滑。大豆期末庫存預(yù)計為2.65億蒲式耳，下調(diào)了8500萬蒲式耳。大豆及制成品價格預(yù)估全線上調(diào)。2010/2011年度美國大豆平均價格預(yù)計為每蒲式耳10.00—11.50美元，上調(diào)85美分。豆粕價格預(yù)計為每短噸290—330美元，上調(diào)20美元。豆油價格預(yù)計為每磅39.50—43.50美分，上調(diào)2美分。從數(shù)據(jù)上看，美豆產(chǎn)量和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存均出現(xiàn)大幅下調(diào)，顯示下年度美豆將面臨供需緊張的局面，加之美豆出口前景呈現(xiàn)一片樂觀。同時，多數(shù)預(yù)測機構(gòu)表示，受拉尼娜氣候影響，在逐漸進入播種期的南美地區(qū)，新作大豆面臨較高的氣候風(fēng)險，炎熱干燥少雨天氣可能使大豆單產(chǎn)出現(xiàn)明顯下降，從而使偏緊的供需格局得到延續(xù)。這些因素為中長期豆類走勢奠定堅實的利多基礎(chǔ)。

國儲拍賣難以沖擊市場，暗示油脂需求強烈

進入10月份，隨著國內(nèi)商品價格不斷走高，通脹壓力愈發(fā)嚴(yán)重，政府也開始動用更加有力的調(diào)控措施“加息+拋儲”。然而在本輪加息和菜油拋儲政策的影響下，國家競價銷售的30萬噸菜籽油實際成交29萬噸，成交均價9181元/噸，高于8700元/噸的起拍價格。由此可見，油脂市場需求旺盛，菜籽油拋儲對市場影響有限。一方面，此次拋儲30萬噸相對于國內(nèi)200萬噸/月的需求量來講，數(shù)量偏小；另一方面，國家目前的油脂儲備在300萬噸左右，加上社會庫存，僅能滿足國內(nèi)兩個月的消費量，若繼續(xù)拋儲，國家將失去調(diào)控油脂的基礎(chǔ)。隨著氣溫的下降，豆油消費旺季展開，加之即將到來的春節(jié)備貨高峰，不斷增加的需求都為為豆油提供較好支撐，

綜合來看，目前豆油整體上行基礎(chǔ)并未發(fā)生根本改變，上行通道運行良好，后市隨著春節(jié)采購備貨逐漸展開，市場需求不斷增強，期價仍具備再創(chuàng)新高的條件。此輪調(diào)整再次為買入豆油提供良好機會，操作上待市場企穩(wěn)逐漸介入多單。