我國(guó)第一個(gè)金融期貨品種——滬深300股指期貨有望在年底前推出。那么，作為一般投資者，怎樣才能正確把握滬深300股指期貨的走勢(shì)，從而確保贏利呢？

我們知道，行情判斷方法分為技術(shù)分析和基本面分析，這兩種方法各有利弊，因此在實(shí)際中我們需要把兩者結(jié)合起來使用。技術(shù)分析對(duì)未來的股指期貨仍然是適用的，而且?guī)缀趺恳晃煌顿Y者都對(duì)技術(shù)分析非常了解。顯然，現(xiàn)在很多投資者非常關(guān)心的一個(gè)問題就如何對(duì)股指期貨進(jìn)行基本面的分析。

一、理解滬深300股指的編制方法

股票指數(shù)的編制方法有很多，其中主要有市值加權(quán)、價(jià)格加權(quán)、等權(quán)重加權(quán)、算術(shù)平均和幾何平均。國(guó)際上著名的股票指數(shù)大部分都是以股本市值進(jìn)行加權(quán)。股本市值加權(quán)又分為流通股市值加權(quán)和總股本市值加權(quán)。例如，道瓊斯全球指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，包括國(guó)內(nèi)的滬深300指數(shù)都是以流通股市值進(jìn)行加權(quán)，而香港恒生指數(shù)、上證綜合指數(shù)和深圳綜合指數(shù)則是以總股本市值進(jìn)行加權(quán)。

滬深300指數(shù)這類以流通股市值進(jìn)行加權(quán)的股票指數(shù)的計(jì)算一般運(yùn)用如下公式：

當(dāng)日股票指數(shù)＝（當(dāng)日流通股市值/基期流通股市值）×基期股指點(diǎn)數(shù)

其中：

當(dāng)日流通股市值＝當(dāng)日A股票流通股數(shù)×收盤價(jià)＋B流通股數(shù)×收盤價(jià)＋……＋N×收盤價(jià)

基期流通股市值＝基期A股票流通股數(shù)×收盤價(jià)＋ B流通股數(shù)×收盤價(jià)＋……＋N×收盤價(jià)

基期股指點(diǎn)數(shù)是編制機(jī)構(gòu)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)日市值所代表的點(diǎn)數(shù)。上證綜合指數(shù)基期為1990年12月9日，當(dāng)日指數(shù)點(diǎn)規(guī)定為100點(diǎn)；深證綜合指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)點(diǎn)規(guī)定為100點(diǎn)；滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基期，基期指數(shù)1000點(diǎn)。

需要注意的是，滬深300指數(shù)中個(gè)股的流通股數(shù)并非原始流通股數(shù)，使用的是經(jīng)過調(diào)整后的流通股數(shù)。具體調(diào)整方法參見中證指數(shù)公司公布的滬深300指數(shù)編制方法。

二、分析滬深300

股票指數(shù)走勢(shì)

對(duì)于商品期貨的投機(jī)，我們需要對(duì)商品現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行了解甚至進(jìn)行預(yù)測(cè)。同樣，對(duì)滬深300股指期貨進(jìn)行投機(jī)，我們必須對(duì)現(xiàn)貨——滬深300股票指數(shù)可能的走勢(shì)進(jìn)行判斷，以此來指導(dǎo)我們的交易。

一般來講，對(duì)股指走勢(shì)有影響的因素主要包括:

(1)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展過程中時(shí)，企業(yè)的效益普遍較好，作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股市也會(huì)節(jié)節(jié)上升，反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)步入低谷時(shí)，股市也會(huì)陷入蕭條。因此，一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況將在很大程度上左右大盤——股指的走勢(shì)。

另外，在經(jīng)濟(jì)日益一體化、全球化的今天，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)在很大程度上受到世界其他經(jīng)濟(jì)體的影響，全球股市很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性就是一個(gè)很好的證明。對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)對(duì)外依存度高、開放程度日益增強(qiáng)的國(guó)家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢(shì)，除了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，我們還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)。

(2)經(jīng)濟(jì)政策

即使在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的情況下，如果行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不合理，或者出于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的需要等等，國(guó)家往往會(huì)出臺(tái)一些政策，比如提高利率，增加匯率變動(dòng)幅度等，這些會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)特別是某些行業(yè)板塊造成較大的沖擊。即使這些行業(yè)板塊中每一家企業(yè)規(guī)模較小，在滬深300指數(shù)成分股中所占的市值比重并不大，但是板塊內(nèi)股票的聯(lián)動(dòng)則足以對(duì)股指走勢(shì)產(chǎn)生較大的影響。

(3)成分股的分紅派息等

根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，當(dāng)成分股進(jìn)行分紅派息等活動(dòng)時(shí)，指數(shù)并不進(jìn)行人為調(diào)整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是其中權(quán)重較大的股票如中石化、中國(guó)銀行等集中分紅派息時(shí)會(huì)對(duì)股指有很大的影響。

企業(yè)進(jìn)行分紅派息或增資的方式有很多，一般包括現(xiàn)金分紅、股票分紅、送股、配股、公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)、增發(fā)等。參照前面所述滬深300指數(shù)編制的方法，這些活動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，但不一定會(huì)影響到股指走勢(shì)，只有當(dāng)成分股分紅派息等活動(dòng)造成其流通股市值發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而影響股指成分股市值時(shí)才會(huì)對(duì)股指走勢(shì)有影響。

企業(yè)分紅派息等方式中，現(xiàn)金分紅會(huì)降低個(gè)股價(jià)格，也會(huì)降低流通市值；股票分紅會(huì)降低個(gè)股價(jià)格，但不會(huì)影響流通市值；公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)會(huì)降低股價(jià)而不會(huì)減少市值；增發(fā)、配股雖然會(huì)增加流通市值，但是在新增股份上市時(shí)指數(shù)一般會(huì)相應(yīng)作出調(diào)整，以避免股指失真，不過對(duì)此我們也應(yīng)該給予關(guān)注，因?yàn)樾略龉煞萆鲜袝?huì)導(dǎo)致該股權(quán)重增加，其走勢(shì)對(duì)股指的影響會(huì)加大。

綜上，我們需要特別關(guān)注滬深300指數(shù)成分股尤其是其中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)，對(duì)其數(shù)量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。

(4)權(quán)重較大個(gè)股的走勢(shì)

權(quán)重個(gè)股由于在股指中所占比重較大，當(dāng)所代表的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化時(shí)或者與投資者預(yù)期不符時(shí)，價(jià)格可能發(fā)生明顯波動(dòng)，這必然導(dǎo)致其流通市值進(jìn)而股指流通市值發(fā)生波動(dòng)，從而影響股指走勢(shì)。

(5)成分股的替換

根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，成分股的替換原則上半年一次，而對(duì)于流通市值較大的股票比如這次的中行就采用快速進(jìn)入股指的措施，中行上市第10個(gè)交易結(jié)束后第二天會(huì)進(jìn)入滬深300指數(shù)。成分股的更換當(dāng)日(按原則正常情況下提前兩周公布)一般說來不會(huì)對(duì)股指造成影響，但需要我們及時(shí)留意并對(duì)更換后新的成分股權(quán)重、經(jīng)營(yíng)狀況等方面進(jìn)行跟蹤、評(píng)估。

三、小結(jié)

不論是投資股票市場(chǎng)，還是期貨市場(chǎng)，除了掌握必要的技術(shù)分析方法外，投資者還必須對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行基本面的分析。作為股票市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的連接產(chǎn)物——滬深300股指期貨也不例外。

要對(duì)股指期貨進(jìn)行基本面的分析，投資者首先需要了解滬深300指數(shù)的編制方法，然后在此基礎(chǔ)上分析可能影響股票指數(shù)的一些因素。本文認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)濟(jì)政策將對(duì)股指走勢(shì)起主導(dǎo)作用；股指成分股尤其是權(quán)重股的分紅派息等也會(huì)影響股指。

最后，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨對(duì)判斷期貨走勢(shì)有指導(dǎo)作用，而事實(shí)上，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格也存在一定的引導(dǎo)效應(yīng)，投資者不應(yīng)以股指現(xiàn)貨走勢(shì)作為判斷期貨走勢(shì)的唯一依據(jù)。