由于近期市場對美聯(lián)儲再度實施寬松貨幣政策的良好預(yù)期越來越強，加上市場對國內(nèi)節(jié)能減排政策等題材的炒作，滬鋅自9月底至10月26日出現(xiàn)了大幅上漲，兩周時間內(nèi)上漲幅度近15%，但這種短期內(nèi)大幅上漲的走勢使得市場積累了大量的獲利盤，投資者獲利了結(jié)的情緒也逐漸上升，滬鋅10月27日因此出現(xiàn)了全線回落。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)滬鋅將出現(xiàn)高位整固走勢，長期來看，在通脹預(yù)期下，最終鋅價將再次上行。

美元中長期仍將持續(xù)走弱，鋅價將由此獲得上行動力

目前，美國經(jīng)濟仍持續(xù)表現(xiàn)疲軟，國內(nèi)失業(yè)率居高不下，并大大增加了美國經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性。而低于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)則進(jìn)一步增強了市場對美聯(lián)儲11月份擴大量化寬松貨幣政策規(guī)模的預(yù)期。

在美聯(lián)儲有可能二次實行量化寬松貨幣政策的預(yù)期下，9 月份美元指數(shù)下破80關(guān)口，10月中旬下試了2008年3月份以來的支持線76.144，下跌幅度達(dá)到8.4%。在全球商品以美元計價的情況下，美元匯率的下挫引發(fā)了商品和金融市場的大幅上漲。當(dāng)前美元指數(shù)仍承壓延續(xù)下行。美聯(lián)儲擴大量化寬松貨幣政策首先能促使美元貶值，美元的走軟有利于美國商品出口以及促進(jìn)美國國內(nèi)就業(yè)率的提高，有利于重振美國經(jīng)濟，這也符合美國的根本利益和貨幣政策。其次，美元流動性增加能促使資產(chǎn)價格膨脹，而資產(chǎn)價格上漲對消費具有顯著正向刺激作用。第三，美聯(lián)儲開動印鈔機能降低美國經(jīng)濟陷入通縮風(fēng)險。目前，潛在通脹趨勢某種程度上略低，無法長期、最大化地促進(jìn)就業(yè)和物價穩(wěn)定。由于大量的資源閑置可能繼續(xù)限制成本壓力，且長期通脹預(yù)期穩(wěn)定，預(yù)計通脹將在一段時間內(nèi)維持在較低的水平，此后將回升至其認(rèn)為的符合目標(biāo)的水準(zhǔn)?；诖耍M管從短期圖形上看，美元近期跌勢有些過度，短時間內(nèi)很可能出現(xiàn)一波修正性反彈走勢，但美元在今年年底前仍將持續(xù)走軟。美元中期依然難以走強將給鋅價上漲帶來不斷動力。

加息增強了市場通脹來臨預(yù)期

10月19日，中國央行意外宣布加息，而隨后國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)下21個月新高，PPI同比上漲4.3%，環(huán)比亦大幅上升。與此同時，商品市場價格更是全面飆升，棉、糖、油等農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅擴大。整體來看，資金不斷涌入商品市場加重了市場對通脹來臨的預(yù)期，而國際市場商品價格上漲的傳導(dǎo)作用，以及我國原材料對外依存度高的現(xiàn)狀使得輸入性通脹已由預(yù)期變?yōu)椴粻幍氖聦崳瑖鴥?nèi)小幅度加息只會證明這種事實而不會對市場造成太大的利空影響。

目前，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟偏冷，發(fā)展中國家經(jīng)濟又過熱，熱錢的流動使發(fā)展中國家很難實行強硬的收縮政策，因此全球流動性過剩再次成為主趨勢，規(guī)避通脹的需求使基本面偏緊的商品成為主要投資對象。而具有良好金融屬性的金屬期貨則成為市場資金熱捧的對象

市場對中國節(jié)能減排政策等題材的炒作降溫

近期，滬鋅大幅上漲的另一個因素則是產(chǎn)能關(guān)閉為市場提供了極佳的炒作題材。上周五，韶關(guān)鋅冶煉廠因鉈超標(biāo)污染而遭關(guān)閉。關(guān)停的冶煉廠無論是實際產(chǎn)量還是計劃產(chǎn)量都比較大。實際上，隨著國家節(jié)能減排政策的實施，以及“綠色亞運”的到來，關(guān)停現(xiàn)象十分普遍。因此，鋅價在此前的價格漲勢中已很大程度體現(xiàn)出這種情況。但是相當(dāng)于國內(nèi)精煉鋅的總體供應(yīng)而言，關(guān)停的產(chǎn)能并不能從根本上改變供過于求的局面，國內(nèi)鋅市的供應(yīng)壓力越來越明顯。據(jù)了解，中國9月份鋅產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高50.5萬噸，滬鋅庫存已經(jīng)連續(xù)4周增加了4.6萬噸左右，現(xiàn)貨的貼水也從前期的400元/噸以下的水平擴大到新的臺階，滬鋅貼水在700—900元/噸，甚至在個別交易日達(dá)到了1200元/噸以上。因此，后期市場的炒作將逐漸弱化，在這種情況下，獲利的多單將開始考慮獲利了結(jié)出場。在這種市場情緒影響下，獲利了結(jié)賣盤將明顯對滬鋅上漲形成壓制。

從整個金屬市場來看，當(dāng)前市場還沒有出現(xiàn)比較重大的利空消息，金屬市場依然看漲。筆者認(rèn)為，11月3日的美聯(lián)儲議息會議推出量化寬松貨幣政策是必然的，但當(dāng)前市場對規(guī)模和規(guī)劃仍有分歧，這將對市場形成一定影響。國內(nèi)方面，市場對于通脹的預(yù)期開始加強，政策面變化再次成為主導(dǎo)市場的重要因素。具體到滬鋅市場，前期獲利多單拋出將在短期內(nèi)對市場形成壓力，但鋅市需求保持穩(wěn)定，鋅市供應(yīng)過剩的情況可能會出現(xiàn)一定的改觀，加上節(jié)能減排政策的實施對產(chǎn)量的影響，鋅市整體供需基本面情況將會逐漸好轉(zhuǎn)。另外，四季度為鋅市消費旺季，因此短期內(nèi)鋅價將高位盤整，中期仍將以振蕩上行為主旋律。