進(jìn)入10月份之后，國(guó)內(nèi)大宗商品普遍走強(qiáng)，而滬膠更是演繹了如火如荼的行情，不到一個(gè)月時(shí)間，換月后的滬膠主力合約1105從27000元附近飛竄至33000元/噸的大關(guān)，漲幅高達(dá)22%之多。從近兩日的走勢(shì)看，滬膠圍繞32000關(guān)口劇烈振蕩，昨日多合約更是跌停，高位風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，后市或?qū)⒂瓉?lái)價(jià)格的理性回歸。

一、歐美經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)對(duì)全球復(fù)蘇形成考驗(yàn)

歐洲經(jīng)濟(jì)增速放緩。歐洲經(jīng)濟(jì)在二季度交出亮麗的答卷之后，三季度增長(zhǎng)開(kāi)始明顯放緩。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，10月歐洲服務(wù)業(yè)指數(shù)同比由54.1跌至53.2，創(chuàng)下8個(gè)月內(nèi)最低值。制造業(yè)指數(shù)由53.7上升至54.1，但制造業(yè)產(chǎn)量跌至13個(gè)月內(nèi)最低值，經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)可見(jiàn)一斑。而作為歐洲經(jīng)濟(jì)引擎的德國(guó)，目前經(jīng)濟(jì)也呈滑落狀態(tài)，政府預(yù)計(jì)今明兩年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將分別為3.4%和1.8%。英國(guó)和法國(guó)推出的財(cái)政緊縮細(xì)化措施，也令歐洲經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。

與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也難以令人滿意。美聯(lián)儲(chǔ)20日公布報(bào)告顯示，9月份和10月初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“溫和”增長(zhǎng)，未顯現(xiàn)加速跡象，首輪刺激政策并未顯示出明顯的效用。而目前美國(guó)失業(yè)率依然維持在9.6%的高位，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成進(jìn)一步壓力，政府也因此飽受質(zhì)疑。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)近期有可能公布新一輪寬松貨幣政策，以應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

從目前看，財(cái)政緊縮政策的效力開(kāi)始發(fā)揮，歐洲經(jīng)濟(jì)低速且乏力的增長(zhǎng)狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也陷入困境，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成形成巨大考驗(yàn)，大宗商品尤其是工業(yè)品將面臨較大壓力。

二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨穩(wěn)，通脹調(diào)控力度加大

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開(kāi)始趨穩(wěn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局21日公布的數(shù)據(jù)，三季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)9.6%，較二季度的10.3%繼續(xù)回落，但環(huán)比回落速度已經(jīng)明顯放緩，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)趨穩(wěn)勢(shì)頭。從工業(yè)生產(chǎn)看，9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%，連續(xù)三個(gè)月保持在13%以上，而1-9月同比增長(zhǎng)則達(dá)到16.3%。與此同時(shí)，投資與消費(fèi)也不斷增長(zhǎng)，前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度達(dá)到24%，而社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)則達(dá)到18%。

但管理層的通脹調(diào)控力度開(kāi)始加大。下半年以來(lái)，受人民幣升值壓力以及寬裕的流動(dòng)性影響，工業(yè)品與消費(fèi)品價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。最新數(shù)據(jù)顯示，9月工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比上漲4.3%，1-9月同比上漲5.5%，而9月份的 CPI則更加引人注目，同比增長(zhǎng)3.6%，創(chuàng)23個(gè)月以來(lái)的新高。通脹的加劇引起了管理層的重視，相應(yīng)的調(diào)控措施也逐步加大，本月11日央行宣布提高六家銀行存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，選擇性地收縮流動(dòng)性，而19日央行更是突然宣布提高存貸款基準(zhǔn)利率0.25%，大大出乎市場(chǎng)預(yù)料。

在保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步運(yùn)行的前提下，管理層的舉措更多的是在向市場(chǎng)傳遞一個(gè)信號(hào)，即對(duì)通脹的勢(shì)頭“降溫”，抑制物價(jià)過(guò)快上漲，這無(wú)疑將對(duì)橡膠等前期價(jià)格上漲過(guò)快的大宗商品起到一定的警示作用。

三、供需矛盾是上漲內(nèi)因，車市走強(qiáng)亦形成支撐

受天氣及政策因素影響，天膠主要生產(chǎn)國(guó)的供給正趨于緊張。泰橡乳膠協(xié)會(huì)近日表示，由于10月1日起提高天膠出口關(guān)稅，降低了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，致使第四季度泰國(guó)月度出口量料將減少10%。而印度貿(mào)易部官員19日亦表示，作為全球第四大產(chǎn)膠國(guó)，該國(guó)本財(cái)年（截至2011年3月）天然橡膠產(chǎn)量或?qū)⒌?6萬(wàn)-87萬(wàn)噸，低于此前預(yù)估值89.3萬(wàn)噸。此外，國(guó)內(nèi)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，受干旱及暴雨等災(zāi)害影響，今年中國(guó)天膠產(chǎn)量較2009年也將縮減6%，約合4萬(wàn)噸。

但對(duì)于天膠的需求卻依然旺盛。天膠主要需求國(guó)進(jìn)口繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。本月12日，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)表示，日本8月天然橡膠進(jìn)口量較去年同期上漲60%至69249噸。而受汽車工業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶動(dòng)，9月份印度天然橡膠進(jìn)口較去年同期亦大幅增加54.3%至28720噸。另外，13日中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年1至9月，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠(包括膠乳)134萬(wàn)噸，同比上漲2.4%。其中9月天然橡膠進(jìn)口量為19萬(wàn)噸，環(huán)比增漲19%。

下游汽車行業(yè)的火熱行情也對(duì)天膠價(jià)格形成支撐。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，9月份國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)159.29萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)24.69%，同比增長(zhǎng)16.94%；銷售155.67萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)17.73%，同比增長(zhǎng)16.89%。1-9月，汽車產(chǎn)銷雙超1300萬(wàn)輛，已經(jīng)接近2009年全年水平。

四、現(xiàn)貨價(jià)格維持高位，但下游抵觸情緒升溫

由于供給緊缺，國(guó)際天膠現(xiàn)貨價(jià)格在經(jīng)歷暴漲之后，上周依然維持高位。亞洲RSS3現(xiàn)貨價(jià)與前周持平，報(bào)收4030美元/噸，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格亦變化不大，青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價(jià)上周五報(bào)收4010美元/噸，較前周僅上漲10美元。一號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠則小幅上漲至30700-31000元/噸區(qū)間。由于現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，下游輪胎企業(yè)成本壓力驟增，使得抵觸情緒升溫，交投十分清淡，基本處于有價(jià)無(wú)市的狀態(tài)。

五、技術(shù)上壓力開(kāi)始顯現(xiàn)

從日K線形態(tài)上看，26日滬膠主力1105合約收出長(zhǎng)實(shí)體陰線，空頭在33000一線狙擊成功，而21日空頭主力在1103合約上的強(qiáng)力狙擊也是在33000關(guān)口發(fā)動(dòng)，從而基本確立了短期頭部形態(tài)。另外，從周K線上看，價(jià)格遠(yuǎn)離5日均線，短期需要向下尋求支撐。

從成交量上看，滬膠1105合約周成交量大幅增加，呈放量下跌態(tài)勢(shì)，短期有繼續(xù)調(diào)整的可能。RSI指標(biāo)從高位超買狀態(tài)向下運(yùn)行，發(fā)出了空方信號(hào)。此外，從持倉(cāng)量看，主力1105合約減倉(cāng)明顯，滬膠多頭主力有撤退跡象，短期可能面臨一定回調(diào)。

綜上所述，天膠供需矛盾的加劇以及下游車市走強(qiáng)對(duì)滬膠形成較強(qiáng)支撐，但歐美經(jīng)濟(jì)疲軟的態(tài)勢(shì)以及管理層對(duì)國(guó)內(nèi)通脹調(diào)控的增強(qiáng)形成巨大壓力。從技術(shù)上看，滬膠經(jīng)歷近期暴漲后，超買現(xiàn)象嚴(yán)重，短期也有技術(shù)性回調(diào)的需要，因此，滬膠或?qū)⒂瓉?lái)價(jià)格的理性回歸。操作上，多頭逢高逐步獲利了結(jié)，空頭在33000附近輕倉(cāng)參與，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。