近期，國內(nèi)期貨市場突破行情不斷涌現(xiàn)，其中滬鋅主力合約1102在成功突破20000元/噸一線的上行通道壓力線之后，連續(xù)刷新9個多月來的新高。除上周末中金嶺南公司下屬韶關(guān)冶煉廠停產(chǎn)一事的提振外，實際上鋅價在此之前就已有較強表現(xiàn)。筆者認為，此輪走勢背后最大的支撐題材便是四季度的炒作熱點——通脹，此題材也將一直伴隨之后鋅價的走強趨勢。

10月19日晚間，中國央行意外宣布加息，從盤面來看，立刻致使LME金屬價格出現(xiàn)跳水行情，直接影響明顯。同時，美元也在此間得到提振，當(dāng)日反彈十分強勁。中國加息對國內(nèi)外金屬價格的壓制作用十分明顯，美元在其中起到了不可忽視的作用。

按照匯率市場資金流動理論，一國利率假設(shè)大于另一國利率水平，那么資金就會涌向高利率的市場追逐高息，從而引發(fā)該國市場流動性增加。因此，筆者認為，中國出乎預(yù)料地在美國加息之前加息，如果從此進入加息周期的話，那么將逐漸拉開與國際市場低利率的水平差距，屆時國際熱錢便將不斷進入國內(nèi)市場，推動流動性增強，從而進一步引發(fā)通貨膨脹，這是由于國內(nèi)外利率市場的不平衡所導(dǎo)致的貨幣政策效果出現(xiàn)負面抵消影響。從這個意義上來講，美國方面如果沒有加息的話，中國很難進入加息周期，或者說很難在很短時間內(nèi)出現(xiàn)第二次加息。

反過來從美國角度來看，按照上述理論，中國加息后美國方面加息的預(yù)期正在提高，同時導(dǎo)致當(dāng)日對美元極為敏感、金融屬性極強的鋅價迅速回落。當(dāng)然，從利率角度而言，兩國的博弈源自對各自經(jīng)濟情況的判斷，中國復(fù)蘇進程走在美國之前，包括美聯(lián)儲主席、官員及地方聯(lián)儲負責(zé)人在近期都聲明將繼續(xù)維持量化寬松貨幣政策不變，因此美國加息的時間仍然未現(xiàn)雛形，這也將牽制下一步中國加息的進程。

筆者認為，中國這次加息主要針對的仍然是房地產(chǎn)市場，對于國內(nèi)的流動性及通脹水平更多的是一種警告信號，言之加息周期開始未免有些過早。上周末結(jié)束的G20財長及央行行長峰會上，雖然各國均表示不打匯率對攻戰(zhàn)，但實則仍需看美國的臉色，大有“笑里藏刀、綿里藏針”的意味，不出意外的話，持有主動權(quán)的美國仍然會將這場“匯率戰(zhàn)爭”打下去，直接結(jié)果就是全球通脹時代的到來。

另外，市場關(guān)注的11月初美聯(lián)儲貨幣政策會議及中期選舉將是近期美元走勢的重要事件，如果美國依然保持這種被全球認為是過度寬松的量化政策不變，那么美元中期走弱將是主干線，而別國貨幣被動升值將不可避免，時下多國競相貶值本幣應(yīng)對“貨幣戰(zhàn)爭”，而中國冒著人民幣升值的風(fēng)險加息，實為調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟運行結(jié)構(gòu)所作的努力。總體而言，從四季度的匯率市場展望來看，以美元貶值為導(dǎo)火索的其他國家貨幣主動貶值將是主線，對于包括鋅在內(nèi)的大宗商品價格來說無疑將是利好。

周一，國內(nèi)大宗商品期貨市場創(chuàng)下有史以來持倉新高，可見目前市場資金極為活躍，流動性極為寬裕，這是推動鋅價上漲的必要條件。同時其余商品價格皆上漲代表目前決定鋅價上漲的根本原因不在于自身基本面，而源自宏觀經(jīng)濟層面，通脹預(yù)期便是對此最好的證明。盡管9月國內(nèi)CPI同比增速繼續(xù)再創(chuàng)新高，然而按照中國目前的經(jīng)濟增速，一味運用西方經(jīng)濟學(xué)理論中的3%警戒線來衡量未免太過形而上了，4%—5%的CPI同比增速應(yīng)是能夠容忍的，預(yù)計10月CPI將繼續(xù)刷新年內(nèi)高點。

值得一提的是，即使韶關(guān)冶煉廠沒有停產(chǎn)，實際上在進入9月份以來，其余不少冶煉廠也由于訂單少而開工率下滑，加之國家節(jié)能減排的沖刺，關(guān)?，F(xiàn)象十分普遍。在世界鉛鋅研究小組近幾次的公開報告中便逐步開始調(diào)低精煉鋅市場過剩量，甚至有轉(zhuǎn)向緊缺的預(yù)期，也就是說鋅價在此前的價格漲勢中已很大程度體現(xiàn)出供需格局的轉(zhuǎn)變，而后期這個題材的炒作也將因其長期性而被逐漸弱化。相信全球通脹才是真正提振四季度國內(nèi)外鋅價最有力的原因，筆者看漲四季度鋅價，中線目標25000元/噸。