近期，加息等利空使得本已上漲乏力的螺紋鋼承壓下跌，RB1105合約在4400一線附近獲得一定支撐后振蕩整理，處于歷史低位附近的期現(xiàn)價(jià)差抑制鋼價(jià)下跌空間。短期利空消化后，在充裕流動(dòng)性的推動(dòng)下，滬鋼再度上行至加息前水平。

一、充裕流動(dòng)性是主導(dǎo)當(dāng)前市場(chǎng)格局的最重要因素

當(dāng)前，美國(guó)、日本、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體都維持寬松貨幣政策不變，全球量化寬松使得通脹預(yù)期強(qiáng)烈。中國(guó)市場(chǎng)，金融危機(jī)之后政府持續(xù)向市場(chǎng)注入天量貨幣，但資金的使用結(jié)構(gòu)偏離政策目的。面對(duì)愈演愈烈的資產(chǎn)價(jià)格和通脹壓力，央行上周突然公布加息，一則是當(dāng)局對(duì)通脹事實(shí)的確認(rèn)，二則表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)上行態(tài)勢(shì)確立。但加息并不代表適度寬松貨幣政策退出，調(diào)整利率期現(xiàn)結(jié)構(gòu)對(duì)收縮流動(dòng)性的影響較為有限，且在外圍市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的態(tài)勢(shì)下，加息更增加了控制熱錢(qián)流入的難度。另外，房地產(chǎn)調(diào)控政策使得部分資金從房市流出，股市和商品市場(chǎng)成為其主要流向地。從歷次加息周期來(lái)看，加息周期的開(kāi)始往往是資本市場(chǎng)進(jìn)入上行態(tài)勢(shì)，加息可能會(huì)產(chǎn)生短期利空影響，但不改變金融市場(chǎng)的中長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)中商品基本面強(qiáng)弱分化，但通貨膨脹和充裕流動(dòng)性將取代基本面，成為影響未來(lái)一段市場(chǎng)格局的主導(dǎo)因素，農(nóng)產(chǎn)品成為領(lǐng)漲品種，工業(yè)品被動(dòng)跟漲，商品市場(chǎng)的上漲周期仍將延續(xù)。

二、9月粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新低

9月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量同比分別下降5.9%、6%和增長(zhǎng)4.5%。1—9月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)12.7%、10.1%和19%。其中，受?chē)?guó)家節(jié)能減排工作力度加強(qiáng)的影響，9月粗鋼產(chǎn)量低于5000萬(wàn)噸，日產(chǎn)量為159.82萬(wàn)噸，均創(chuàng)年內(nèi)新低。自9月下旬起節(jié)能減排力度減弱，部分地區(qū)鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)。因此，10月粗鋼產(chǎn)量將環(huán)比增長(zhǎng)，考慮到今年節(jié)能減排任務(wù)的艱巨程度，鋼廠復(fù)產(chǎn)多以限電為前提，同時(shí)行業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，后期產(chǎn)量反彈幅度將受限。
　　三、去庫(kù)存化進(jìn)行中，后期壓力依然較大

截至10月22日，全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存總量為524.987萬(wàn)噸，周環(huán)比減少27.49萬(wàn)噸，減幅4.98%；線材庫(kù)存總量為126.761萬(wàn)噸，周環(huán)比減少8.554萬(wàn)噸，減幅6.32%。鋼鐵行業(yè)作為資金密集型行業(yè)，加息將提高鋼貿(mào)企業(yè)的質(zhì)押融資成本，加大鋼貿(mào)企業(yè)的資金鏈壓力。一旦鋼貿(mào)企業(yè)資金鏈呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)，將加快去庫(kù)存化速度，一定程度上減輕一直懸在鋼價(jià)上方的“高庫(kù)存”壓力。從市場(chǎng)需求來(lái)看，即將進(jìn)入11月消費(fèi)淡季，北方氣溫降低，鋼材資源南下開(kāi)始上演，上海地區(qū)世博會(huì)的結(jié)束和迪士尼項(xiàng)目的開(kāi)工將拉動(dòng)部分鋼材需求，而華南地區(qū)消費(fèi)則會(huì)因?yàn)閬嗊\(yùn)會(huì)的召開(kāi)受到影響。整體來(lái)看，需求的季節(jié)性疲弱將加大市場(chǎng)去庫(kù)存化壓力。

四、成本支撐力度較強(qiáng)

9 月下旬限電政策力度減弱后，鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)對(duì)礦石需求環(huán)比增長(zhǎng)較快，而礦山、選礦廠尚未完全復(fù)工，供需雙重因素下推動(dòng)鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)北方地區(qū)的冬儲(chǔ)支持了鐵礦石的進(jìn)一步上行。此外，印度洋季風(fēng)今年影響超出市場(chǎng)預(yù)期，印度西海岸目前仍舊無(wú)法實(shí)現(xiàn)完全開(kāi)港，港口資源緊俏，市場(chǎng)報(bào)價(jià)保持堅(jiān)挺，截至目前63.5/63%印粉礦山主流報(bào)價(jià)為160—162美元/噸。當(dāng)前全球量化寬松貨幣政策引發(fā)的通貨膨脹使得資源類(lèi)商品被熱炒，原油、鐵礦石等大宗商品成為資金的追逐對(duì)象，從宏觀面和資金面來(lái)看，鐵礦石價(jià)格仍有上升空間。

現(xiàn)貨市場(chǎng)，當(dāng)前鋼廠成本處于較高水平，行業(yè)內(nèi)平均盈利水平大都處于100元/噸上下，只有部分具有成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的大鋼廠盈利水平略高一些。也就是說(shuō)，當(dāng)前的鋼價(jià)運(yùn)行于行業(yè)成本附近，成本對(duì)鋼價(jià)的支撐作用顯現(xiàn)。從鋼廠調(diào)價(jià)來(lái)看，沙鋼10月下旬螺紋鋼價(jià)格開(kāi)出平盤(pán)，但存在30元/噸的暗補(bǔ)；河北鋼鐵將10月螺紋鋼結(jié)算價(jià)降低150元/噸，11月出廠價(jià)在10月結(jié)算價(jià)的基礎(chǔ)上上調(diào)50元/噸。鋼廠在生產(chǎn)成本驅(qū)動(dòng)下，降價(jià)意愿不高，出廠價(jià)依然和市場(chǎng)價(jià)格保持“倒掛”態(tài)勢(shì)。從貿(mào)易商角度來(lái)看，目前進(jìn)入一年一度的“冬儲(chǔ)”備貨期，貿(mào)易商備貨成本均在4000元/噸以上，貿(mào)易商主動(dòng)降價(jià)動(dòng)能較弱。　
　　
　　綜合而言，供給減少和成本高位對(duì)鋼價(jià)有一定支撐，而房地產(chǎn)調(diào)控政策的實(shí)施和季節(jié)性消費(fèi)淡季又使鋼價(jià)承壓，鋼價(jià)處于上下兩難境地。但在當(dāng)前市場(chǎng)中，弱勢(shì)美元、通脹環(huán)境和充裕流動(dòng)性將取代基本面，成為主導(dǎo)商品市場(chǎng)的最重要因素。在大市場(chǎng)格局下，螺紋鋼仍有一定向上空間。