自2010/2011年度開(kāi)始以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)和美國(guó)簽下了1530萬(wàn)噸大豆進(jìn)口協(xié)議，同比上年度增加了14%，而比2007/2008年度翻了兩倍。本年度頭兩個(gè)月進(jìn)口增速高于我們預(yù)期的全年增速11%。也正是在這種高速進(jìn)口的支撐下，美豆自9月1號(hào)以來(lái)已經(jīng)累計(jì)上漲了21%，交投價(jià)位到了12美元/蒲式耳附近。

近年美國(guó)大豆出口至中國(guó)的出口額激增，據(jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，上個(gè)市場(chǎng)年度出口額為91.39億美元，同比增加28%,而五年前出口額僅為26.93億美元。不斷增加的肉類和油脂消費(fèi)，使得大豆的供求始終處在一種繃緊的局面下。從本年度來(lái)看，由于后期南美產(chǎn)量的不確定性，使得中國(guó)目前不得不將未來(lái)的訂單更多的下在美國(guó)，確保供給不出任何問(wèn)題。南美干燥的天氣，包括可能出現(xiàn)的拉尼娜現(xiàn)象，都是造成本年度前期從美國(guó)進(jìn)口大增的原因。不過(guò)事物往往都有兩面性，如果南美未來(lái)一個(gè)月風(fēng)調(diào)雨順，這波進(jìn)口潮也有可能會(huì)有所消退，進(jìn)口增速回到預(yù)期水平，而且這也很有可能成為大豆進(jìn)入中期調(diào)整的一個(gè)契機(jī)。

到10月25日上午收盤，豆一1109和玉米1109的比價(jià)達(dá)到了1.9208，非常接近金融危機(jī)時(shí)的1.80歷史低位。主要原因是近來(lái)玉米的漲幅超過(guò)大豆?jié)q幅，而如果比價(jià)繼續(xù)下滑，種植玉米和大豆的比較收益差別會(huì)越來(lái)越大。以黑龍江玉米和大豆的比較收益為例，今年玉米單產(chǎn)一般每公頃7噸—10噸，高的有12、13噸，種植成本按照8250元/公頃計(jì)算，玉米單價(jià)按照1105合約10月25日中午收盤價(jià)2248元/噸計(jì)算，種植一畝玉米的收益在7486元—14230元之間，如果是高產(chǎn)田，收益更高。今年黑龍江大豆每公頃產(chǎn)量在2.25噸—2.85噸，成本按每公頃5430元計(jì)算，單價(jià)按25日1105合約中午收盤價(jià)4359元/噸計(jì)算，種植大豆每公頃收益4377元—6993元。

目前黑龍江地區(qū)種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整目標(biāo)非常明確，就是增加水稻和玉米的種植面積，而減少大豆的種植面積。目前的比價(jià)關(guān)系應(yīng)該有利于這種種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但是隨著國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆種植面積減少，產(chǎn)量減少，調(diào)整逐漸完成，比價(jià)關(guān)系應(yīng)該也會(huì)回到一個(gè)較為均衡的水平。

而技術(shù)上看，目前大豆和玉米的上行趨勢(shì)都非常明顯，而比價(jià)關(guān)系則自去年開(kāi)始就逐漸緩步下行，從技術(shù)上看，還將繼續(xù)走低，向1.90靠近。我們?nèi)绻^續(xù)順著絕對(duì)價(jià)格上行的趨勢(shì)分析，玉米的漲幅還將繼續(xù)領(lǐng)先于大豆。目前市場(chǎng)甚至連中期調(diào)整的跡象還沒(méi)有出現(xiàn)，因此短期內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)很有可能會(huì)延續(xù)。

但是中期來(lái)看，大豆玉米比價(jià)將在一定程度上回歸至均衡水平。從供求的角度來(lái)講，目前國(guó)內(nèi)玉米的供求形勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆。而長(zhǎng)期來(lái)看，比價(jià)真正的回歸要等到種植結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)束，國(guó)內(nèi)大豆種植面積進(jìn)一步下降，且國(guó)家對(duì)于轉(zhuǎn)基因和非轉(zhuǎn)基因大豆的區(qū)分政策完全落實(shí)之時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。而如果玉米大豆比價(jià)繼續(xù)下挫，那么短期內(nèi)跨品種套利機(jī)會(huì)將有可能出現(xiàn)，這將有利于大豆期價(jià)保持相對(duì)堅(jiān)挺。

目前外圍市場(chǎng)依然比較強(qiáng)勢(shì)，但美豆本輪上漲已經(jīng)接近40%，而美玉米上漲已經(jīng)達(dá)到了60%。這一波上漲基本上沒(méi)有大的停歇，市場(chǎng)需要時(shí)間和空間來(lái)消化前期的利多因素?？傮w來(lái)講，短期內(nèi)大豆價(jià)格技術(shù)上行的態(tài)勢(shì)明顯，而中期內(nèi)隨著大豆絕對(duì)價(jià)格攀升，相對(duì)漲幅擴(kuò)大，回調(diào)的壓力也在增大。操作上短期仍可保持多頭持倉(cāng)，但隨著價(jià)格的上漲，應(yīng)逐步控制倉(cāng)位比重，保護(hù)好手中的盈利。