國慶節(jié)后，連塑的走勢可謂是一波三折。國慶期間，日本意外宣布降息，國際原油價(jià)格攀升至80美元/桶上方。10月8日連塑巧借日本降息“東風(fēng)”，主力合約1101發(fā)力突破了10900元/噸的重要阻力位置，結(jié)束了為期兩個(gè)月的振蕩走勢，價(jià)格一度創(chuàng)得11665元/噸的最高價(jià)。期價(jià)快速攀升后，緊接著是深度調(diào)整。10月19日，央行意外宣布降息后，1101合約開盤于10900元/噸的低位，后逐步走穩(wěn)。后期LLDPE將如何運(yùn)行呢？我們認(rèn)為短期內(nèi)的振蕩不改中期上漲格局，11月份LLDPE主力合約1101有望重回12000元/噸一線上方。

美元貶值或放緩，但不存在大幅度持續(xù)反彈的基礎(chǔ)

此輪大宗商品的上漲，美元的持續(xù)貶值是其核心因素。美元指數(shù)自6月以來，貶值幅度達(dá)到14%。而10月14日，美元指數(shù)創(chuàng)下76.14的低點(diǎn)后出現(xiàn)技術(shù)性反彈。對于美元的后期走勢，我們認(rèn)為在年底之前美元不存在大幅度持續(xù)反彈的基礎(chǔ)。

首先，美聯(lián)儲的再次量化寬松政策呼之欲出。市場對美聯(lián)儲的量化寬松政策的預(yù)期是近期美元持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。美聯(lián)儲增加貨幣供給，將有效防止美國經(jīng)濟(jì)的通縮和二次探底的可能，但是實(shí)際上這也稀釋了美元幣值，加速美元貶值。市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在11月的議息會議上重啟量化寬松政策，預(yù)計(jì)規(guī)模為3000億—5000億美元。盡管市場已經(jīng)提前消化了美聯(lián)儲的再次量化寬松政策，但在這樣的背景下美元短時(shí)間難以大幅度反彈。

其次，奧巴馬政府為增加出口和就業(yè)需要弱勢美元。奧巴馬政府為實(shí)現(xiàn)5年出口翻番的目標(biāo)和增加就業(yè)崗位，需要通過美元貶值來推動出口。因此，在美國就業(yè)出現(xiàn)切實(shí)好轉(zhuǎn)之前，美元難以出現(xiàn)大幅度反彈。

各國央行或陸續(xù)實(shí)施量化寬松政策，全球流動性充裕

10月5日，日本央行意外宣布降息，在全球央行中打響了新一輪量化寬松的第一槍。日本經(jīng)濟(jì)受制約于自身結(jié)構(gòu)問題，二季度的GDP增速由一季度的1.1%大幅下滑到0.1%。日本經(jīng)濟(jì)很大程度上依賴于出口，在消費(fèi)方面，消費(fèi)信心指數(shù)最近3個(gè)月連續(xù)下滑，未來的內(nèi)需增長很難大幅回升。而日本政府受制于國債負(fù)擔(dān)，難以采取增加政府支出來刺激經(jīng)濟(jì)。當(dāng)消費(fèi)和政府支出都難以對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出貢獻(xiàn)時(shí)，增加出口是日本政府的唯一選擇。在日元大幅度升值的情況下，日本政府不得不采取量化寬松來壓低匯率，以期推動出口提振經(jīng)濟(jì)。

歐洲也面臨著同日本一樣的困境：一方面是高達(dá)10%的失業(yè)率和長期低于2%的CPI，歐洲各國面臨著通縮壓力；而另一方面在歐債危機(jī)后，各國紛紛控制財(cái)政支出削減赤字，國內(nèi)需求不足，歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇很大程度上依賴于出口。在美元持續(xù)貶值的情況下，歐元的升值嚴(yán)重影響了歐洲的出口。繼美日量化寬松后，年內(nèi)歐洲央行跟隨美日推行量化寬松的可能性很大。

綜上所述，即使美元出現(xiàn)階段性的底部，但是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或陸續(xù)推行量化寬松的政策，這將導(dǎo)致貨幣供給大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。而過剩的流動性的局面在短期很難得到改變，這勢必會進(jìn)一步推動原油等大宗商品的上漲。

人民幣升值預(yù)期下加息難遏流動性過剩

在全球?qū)嵤┝炕瘜捤珊腿嗣駧派殿A(yù)期下，央行的加息難以遏制過剩的流動性?？紤]到人民幣升值預(yù)期等因素，信貸投放量和外匯占款成為我們考察流動性的關(guān)鍵指標(biāo)。央行21日發(fā)布的2010年前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，9月份我國新增人民幣貸款5955億元，同比增長15.25%，環(huán)比增長9.2%，超出市場預(yù)期，此前國內(nèi)9家機(jī)構(gòu)的預(yù)測均值為4900億元。

另外，自6月人民幣重啟匯改后，外匯占款逐月大幅增加。盡管四季度出口將持續(xù)下行，進(jìn)口的高增速有望維持，但是考慮到對人民幣升值預(yù)期的加強(qiáng)，熱錢或?qū)⒊掷m(xù)流入，自7月以來外匯占款持續(xù)增加。9月外匯占款增加2895.64億元，而9月貿(mào)易順差額僅為168.7億美元。7月我國的外匯占款增加為1997.48億元，而貿(mào)易順差為286.9億美元，兩者都有大的增長。而9月在貿(mào)易順差繼續(xù)下降的情況下，外匯占款大幅度增加，這表明熱錢流入的速度明顯加快，熱錢的持續(xù)流入使得國內(nèi)的流動性依舊充足。我們認(rèn)為，雖然近期央行通過上調(diào)準(zhǔn)備金率和加息回收流動性，但今年后幾個(gè)月的資金仍然相對充裕，外匯占款增加是趨勢，在充足的流動性的支撐下LLDPE易漲難跌。

原油或振蕩上行，農(nóng)膜需求啟動

受美元貶值影響，目前原油價(jià)格振蕩上行，重心在不斷提高。此外，受拉尼娜氣候影響，今年北半球冬季氣溫可能明顯偏低，甚至有出現(xiàn)千年極寒的可能，今年取暖油需求將較往年有明顯提升，屆時(shí)旺盛的需求或?qū)樵推趦r(jià)攀高注入強(qiáng)勁動力。而原油的振蕩上行將從成本方面為LLDPE提供有力的支撐。

在下游需求方面，10月和11月是農(nóng)膜需求的傳統(tǒng)旺季。近期農(nóng)膜的開機(jī)率保持在較高的水平，如日光膜生產(chǎn)日產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了年內(nèi)的峰值，部分廠家的訂單一直排到11月底。PE功能膜目前保持在70%-80%的開機(jī)局面，廠家訂單非常理想，多數(shù)廠家預(yù)計(jì)在12月底前保持理想的開機(jī)態(tài)勢。而地膜方面，盡管大蒜地膜生產(chǎn)基本結(jié)束，但春季儲備地膜相續(xù)啟動，在今年棉花價(jià)格大漲的帶動下，近期原料價(jià)格回調(diào)，部分大型地膜經(jīng)銷商再次入市場采購。預(yù)計(jì)在入冬前，國內(nèi)LLDPE的需求會保持在相對旺盛的水平。而旺盛的農(nóng)膜需求，也將刺激LLDPE期價(jià)再度走高。

綜上所述，短期內(nèi)LLDPE期價(jià)受國內(nèi)加息政策以及美元貶值幅度放緩的影響，出現(xiàn)了振蕩整固的走勢，而且11600—12000元/噸的前期成交密集區(qū)，在技術(shù)上對LLDPE形成了較大的阻力。但是，我們認(rèn)為美元不存在大幅度持續(xù)反彈的基礎(chǔ)，國內(nèi)外充足的流動性給予大宗商品較強(qiáng)的支撐，在原油振蕩走高以及農(nóng)膜需求旺盛等諸多因素的共同作用下，LLDPE期價(jià)在后期將逐步走高。11月，LLDPE的期價(jià)有望重回12000元/噸一線上方。