在國慶節(jié)之后，天膠受到寬裕資金面的推動連續(xù)大幅上漲，9月30日至10月20日主力合約1103漲幅高達(dá)18.27%。上周，在中國宣布加息、美元出現(xiàn)反彈的情況下出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，筆者認(rèn)為在天膠供不應(yīng)求基本面支撐以及寬裕資金的推動下，滬膠短期調(diào)整后仍將以上漲趨勢為主。因此，當(dāng)前每一次的調(diào)整都將是較好的進(jìn)場機(jī)會，投資者在30000—31000區(qū)間可以建倉中線做多。

央行加息并不能改變目前較為寬裕的資金環(huán)境，資金助推依舊存在

央行宣布從10月20日起上調(diào)存貸款利率0.25個百分點，出乎市場預(yù)期。筆者認(rèn)為本次央行意外加息主要是考慮到三個因素：一是預(yù)計到三季度GDP增長將會較好（三季度GDP季環(huán)比為9.6%），中國宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)趨暖勢頭；二是多個月以來物價水平持續(xù)高位，9月份CPI高達(dá)3.6%，國內(nèi)存在通脹壓力；三是房地產(chǎn)調(diào)控政策似乎并沒有達(dá)到預(yù)期效果，房價依然出現(xiàn)上漲。央行的加息在短期內(nèi)對市場會造成一定程度的沖擊，引起期市短暫調(diào)整。但是，溫和的加息力度依然難以改變目前國內(nèi)寬裕的資金環(huán)境，貨幣供給增速仍將保持較高水平。

此外，在歐美仍將維持低利率水平的情況下，中國加息加劇了人民幣升值預(yù)期，在歐美經(jīng)濟(jì)低迷的大背景下，大量的國外資金將會竭盡全力涌入國內(nèi)市場。而國內(nèi)房地產(chǎn)市場的調(diào)控使得資金難以進(jìn)入樓市，這樣的結(jié)果必然會導(dǎo)致大量資金進(jìn)入股市、期貨市場，并進(jìn)而助推股市、商品期貨價格不斷走高。

美國經(jīng)濟(jì)的低迷決定了美元中期疲弱格局，進(jìn)而支撐大宗商品價格上漲

美元指數(shù)從9月份開始一路下跌，但從10月15日開始出現(xiàn)向上修正，大有在此位置筑底的架勢。然而，在筆者看來，美國經(jīng)濟(jì)仍將維持低迷狀態(tài)，美國經(jīng)濟(jì)的疲軟決定了美元的弱勢格局：一方面，美國的失業(yè)率從2009年5月開始就基本上處于9%—10%的區(qū)間，而近期的美國初次申請失業(yè)金人數(shù)依然處于高位水平，這表明美國的就業(yè)市場仍將維持目前的低迷狀態(tài)；另一方面，次貸危機(jī)以來，美國的房地產(chǎn)市場就一蹶不振，雖然美國公布的新屋開工數(shù)據(jù)走好，但依然處于較低水平，美國房地產(chǎn)市場在未來一段時間內(nèi)仍然難以恢復(fù)到危機(jī)前水平。

美元的弱勢對大宗商品的價格形成支撐，有利于商品價格的上漲。美元指數(shù)與滬膠指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)-0.83，呈現(xiàn)出極高的互相關(guān)關(guān)系。因此，美元中期內(nèi)的疲弱格局將會有利于滬膠的繼續(xù)上漲。

天膠庫存低位略有回升，但中國產(chǎn)量、進(jìn)口量難以增加決定了天膠供給偏緊仍將持續(xù)

上海期貨交易所天膠庫存近期出現(xiàn)一定程度的回升，截止到10月15日上期所天膠庫存量為37801噸，改變了年初以來維持3萬噸以下的格局。但是，考察上期所天膠的歷史庫存發(fā)現(xiàn)，目前的庫存水平仍然處于低位水平。

而考察中國天然橡膠的產(chǎn)量、進(jìn)口量我們發(fā)現(xiàn)，多個月以來，國內(nèi)天膠產(chǎn)量加進(jìn)口量總和一直維持在220噸左右的水平。今年年初以來干旱、暴雨天氣連續(xù)不斷，嚴(yán)重影響了國內(nèi)外天然橡膠的生產(chǎn)活動，云南干旱、海南暴雨天氣影響國內(nèi)天膠產(chǎn)量，泰國、印尼強(qiáng)降雨天氣也對橡膠生產(chǎn)造成影響，今年全年橡膠產(chǎn)量預(yù)計將減產(chǎn)6%以上。此外，由于天然橡膠從種植到割膠要長達(dá)五六年時間，在中短期內(nèi)天然橡膠的產(chǎn)量是無法提高的，而且就國內(nèi)四季度而言，云南11月末將逐步進(jìn)入停割期，海南12月末也將進(jìn)入停割期，屆時必將減少國內(nèi)天然橡膠的產(chǎn)量。因此，國內(nèi)天然橡膠供給偏緊的局面仍將持續(xù)。

中國汽車產(chǎn)銷量同比大幅度增加，天膠供不應(yīng)求局面難以改變

從年初以來，中國汽車的產(chǎn)銷量就一直處于大幅增長當(dāng)中，9月份汽車的產(chǎn)銷量分別為159.29萬輛、155.67萬輛，同比增幅分別達(dá)到16.94%、16.89%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。而1—9月，汽車產(chǎn)銷量分別為1308.27萬輛和1313.84萬輛，同比增長36.10%和35.97%。累計產(chǎn)銷量已經(jīng)接近去年全年水平，今年汽車產(chǎn)銷量突破1700萬輛基本成定局。

汽車產(chǎn)銷量的大幅增加，必定需要大量輪胎匹配，而輪胎的生產(chǎn)原材料就是天然橡膠，最終的結(jié)果就需要消耗大量天然橡膠，從而導(dǎo)致天膠需求量上升。與此同時，天膠產(chǎn)量在中短期內(nèi)是無法增加的，加上今年天氣導(dǎo)致的天膠減產(chǎn)，這就形成了在未來相當(dāng)長時間內(nèi)天膠供不應(yīng)求的局面。

綜上所述，天然橡膠供不應(yīng)求基本面的支撐將在未來相當(dāng)長時間內(nèi)對滬膠的強(qiáng)勢行情形成支撐，而美元指數(shù)的疲軟以及資金面的相對寬裕將形成助推作用，滬膠在短暫的振蕩整理后，將迎來新的上漲行情。而當(dāng)前滬膠已經(jīng)突破了17000—30000的長期走勢區(qū)間，整體區(qū)間上移到30000上方，中長期上漲已無障礙，滬膠短調(diào)之后的上漲空間將會相當(dāng)可觀。因此，在筆者看來，當(dāng)前滬膠的每一次調(diào)整都將是極好的買入建倉機(jī)會。