一、當(dāng)前處于新舊年度市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換焦點(diǎn)時(shí)期

美豆本輪行情從今年7月份的950附近啟動(dòng)，陸續(xù)經(jīng)歷了在1000、1050、1150和1200等四個(gè)平臺(tái)的突破。在經(jīng)過(guò)前面四輪的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)換之后，當(dāng)前供給市場(chǎng)正處于北美收割晚期和南美種期早期的關(guān)鍵時(shí)期，在這一時(shí)期有兩個(gè)因素比較重要：一是北美到底產(chǎn)量如何？二是南美的種植意向如何？在這兩個(gè)因素背后還有一個(gè)共同的隱含因素——天氣。

對(duì)于前一個(gè)因素，由于USDA10月報(bào)告中對(duì)美豆44.31蒲式耳/英畝的單產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)創(chuàng)下歷年實(shí)際單產(chǎn)的最高值，因此我們認(rèn)為2010/2011年度美豆實(shí)際單產(chǎn)下調(diào)的可能性要大于上升的可能性。截至10月18日當(dāng)周，美豆收獲進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到83%，而去年同期的收獲進(jìn)度只有67%左右，5年平均更是只有62%。按此進(jìn)度預(yù)計(jì)，以往到11月下旬才完成全部收割，今年很可能會(huì)提前到11月上旬。收割進(jìn)度的加快使得當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在第二個(gè)因素上，由于今年國(guó)際大豆玉米比價(jià)只有2.1左右，創(chuàng)下2007年以來(lái)低點(diǎn)。當(dāng)前2.1的比價(jià)必然要得到修正，修正的前提因素就是大豆與玉米種植面積的相對(duì)修正。因此，2010/2011年度南美大豆種植面積相對(duì)縮小將會(huì)是大概率事件，這是最近一個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)都將會(huì)重點(diǎn)考慮的因素。

二、支撐美豆上漲的市場(chǎng)因素沒有發(fā)生根本性變化

九月初，我們即提出美豆將走出一輪超級(jí)牛市大行情的觀點(diǎn)，當(dāng)時(shí)支撐我們觀點(diǎn)的主要依據(jù)有以下四點(diǎn)：基金做多熱情不減，凈多倉(cāng)持有頭寸比例達(dá)到高位；中國(guó)需求因素不斷增強(qiáng)，大豆進(jìn)口持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；明年大豆/玉米比價(jià)將進(jìn)入看漲性周期；對(duì)中國(guó)新豆收購(gòu)保護(hù)價(jià)的增長(zhǎng)預(yù)期等。雖然也有其它諸如大豆產(chǎn)量今年繼續(xù)豐產(chǎn)、進(jìn)口大豆港口庫(kù)存保持歷史高位以及進(jìn)口大豆價(jià)格高企等利空因素存在，但是總體來(lái)看，支持價(jià)格上漲的因素偏強(qiáng)，并且隨著行情演化，這些因素還在不斷予以強(qiáng)化。

三、振蕩突破上行走勢(shì)有利于消化市場(chǎng)的賣方壓力

美豆對(duì)1000、1050、1150、1200四個(gè)平臺(tái)的突破都是采用振蕩短沖的方式完成，這種走勢(shì)可以充分消化美豆增產(chǎn)的利空，并不斷削弱買盤的觀望心理，從而平穩(wěn)過(guò)渡到美豆的大幅拉升期。11月上旬美豆收割完成，11月底南美種植面積基本確定，在一個(gè)半月的時(shí)期內(nèi)，美豆最大可能是寬幅振蕩、平臺(tái)小幅抬高，等待天氣、面積、銷售、需求等諸方面配合的最佳時(shí)點(diǎn)。那一個(gè)階段的上漲才會(huì)是真正的主升浪，幅度超過(guò)2008年1654的高點(diǎn)極有可能，因?yàn)槟菚r(shí)的嚴(yán)寒天氣導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期將成為市場(chǎng)炒作的主流因素。

四、結(jié)論

天氣因素以及美元持續(xù)弱勢(shì)是導(dǎo)致這一輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的兩個(gè)主要因素，從目前情況來(lái)看，美元弱勢(shì)未改，而天氣因素隨時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)變數(shù)。從基本面來(lái)看，今年美國(guó)大豆單產(chǎn)創(chuàng)下新高，但不可能一直無(wú)限的增加下去，天氣因素很可能會(huì)降低2010/2011年度南美單產(chǎn)；當(dāng)前較低的大豆玉米比價(jià)又不利于大豆與玉米爭(zhēng)地，這使得南美大豆明年很可能是單產(chǎn)與面積共同下跌，導(dǎo)致全球供給偏緊，而需求增長(zhǎng)則是一個(gè)非常穩(wěn)定的因素。兩者相比之下，供給增長(zhǎng)很容易會(huì)被需求增長(zhǎng)所吸收，反之供給減少則會(huì)被市場(chǎng)所放大，從而刺激價(jià)格上漲。

從時(shí)點(diǎn)上看，大幅上漲的時(shí)機(jī)還不成熟，加上技術(shù)面上美豆突破1200美分后面臨技術(shù)面的調(diào)整需求，這也是需要我們?cè)谖磥?lái)的行情研判中需要考慮的因素。