央行意外加息顯示政府宏觀調(diào)控的決心

10月19日，中國人民銀行意外宣布，自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。對比存貸利率發(fā)現(xiàn)，一年期以上的存款利率上調(diào)0.3—0.6個百分點(diǎn)，而貸款利率均上調(diào)0.2個百分點(diǎn)，存貸款利率差明顯縮小，說明央行此番調(diào)整利率旨在收緊流動性，抑制通貨膨脹。21日，國家統(tǒng)計局公布，1—9月份GDP上漲9.6%，9月份CPI同比上漲3.6%。以上數(shù)據(jù)表明，雖然央行一直以來實(shí)行寬松的貨幣政策應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)滑坡，但充足的流動性導(dǎo)致通貨膨脹壓力上升，唯有加息才能抑制。雖然加息當(dāng)日，市場低開高走，走勢頑強(qiáng)， 且眾多分析人士紛紛類比上一個加息周期，得出的結(jié)論是此次加息為銅價的上漲周期，但這些分析人士忽略的是，上一個加息周期是經(jīng)濟(jì)增長周期，而目前歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振，支撐銅價的是流在經(jīng)歷了9月份的一輪連續(xù)上漲之后，10月中旬開始，PVC便出現(xiàn)了“沖頂回落”行情，在短短一周多的時間內(nèi)，主力1101合約從高點(diǎn)8190元/噸迅速回落至7800元/噸附近。究其原因，除去電石供需緩解、原油價格回調(diào)等因素外，筆者認(rèn)為，在經(jīng)過了連續(xù)上行之后，需求面長期未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)是導(dǎo)致市場信心出現(xiàn)松動的主因，從而引起PVC此次大幅回調(diào)。從PVC市場現(xiàn)狀來看，盡管“節(jié)能減排”在短期內(nèi)對PVC的上游電石行業(yè)產(chǎn)生了明顯的“提價”效應(yīng)，但在行業(yè)整體產(chǎn)能過剩的背景下，這一“利多”題材或因缺少下游需求的實(shí)際有力支撐而被市場逐漸消化殆盡。另外，隨著冬季PVC消費(fèi)淡季的來臨，我們預(yù)計PVC短期或?qū)⒊霈F(xiàn)振蕩，但中長期不容樂觀。

加息周期來臨，市場風(fēng)險收益比增加

從近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)仍處于“熱度轉(zhuǎn)向”階段中。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三個季度GDP同比增長10.6%，CPI同比上漲2.9%，其中，9月份CPI同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%，創(chuàng)近23個月的新高。物價上漲過快必將導(dǎo)致通脹率的高企，而央行行長周小川在最近一次的講話中也一再警示未來一段時間通脹等風(fēng)險或?qū)@著上升。在此之前，央行于19日宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn)，這也是金融危機(jī)之后，中國首次加息。盡管0.25個百分點(diǎn)對于目前相對充裕的市場流動性影響不大，市場隨之也迅速將其消化，并未引起較大恐慌，但結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，此次加息應(yīng)該是管理層政策調(diào)整的“信號彈”，這將預(yù)示后期緊縮政策可能會陸續(xù)出臺，市場風(fēng)險收益比也會隨之增加，商品期貨的中長期走勢不能過于樂觀。

“節(jié)能減排”繼續(xù)深入，PVC短期成本支撐仍可維持

PVC現(xiàn)貨方面，自9月份以來，國家加大了“節(jié)能減排”的實(shí)施力度，提出力爭在“十一五”末完成階段性目標(biāo)。進(jìn)入10月份，部分地區(qū)加強(qiáng)了對高能耗企業(yè)的用電干預(yù)力度，這些政策的實(shí)施直接導(dǎo)致中小型電石企業(yè)大規(guī)模關(guān)停，進(jìn)而在電石產(chǎn)量上得到直接體現(xiàn)。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年國內(nèi)電石月度產(chǎn)量自6月份開始出現(xiàn)負(fù)增長，8月份國內(nèi)電石總產(chǎn)量約為103.36萬噸，同比減少23.2%。受此影響，前期電石法PVC價格水漲船高，華東地區(qū)PVC價格一度從9月初的7350元/噸上漲至10月最高的8350元/噸。不過由于需求跟進(jìn)不及時，盡管現(xiàn)貨價格一再高企，但市場交投氣氛仍舊一般，“有價無量”特征比較明顯，足見廠商的謹(jǐn)慎心態(tài)。我們預(yù)計，在“節(jié)能減排”的影響下，PVC短期現(xiàn)貨價格仍可維持在8000元/噸左右，如若下游需求繼續(xù)停滯跟進(jìn)，則中長期走勢難以樂觀。

樓市調(diào)控愈演愈烈，季節(jié)性需求并不樂觀

需求方面，PVC主要消費(fèi)領(lǐng)域——房地產(chǎn)行業(yè)自年初以來一直受到一系列國家調(diào)控政策的影響，盡管力度較大，但就目前情況來看，國內(nèi)房價上漲過快等情況仍未得到有效控制。9月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.1%，漲幅比8月份縮小0.2個百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.5%，盡管同比漲幅自5月份以來連續(xù)5個月縮小，但整體房價仍處于高位，后期仍有可能引發(fā)管理層出臺調(diào)控政策。與此同時，銀行層面的調(diào)控也愈演愈烈，隨著第三套房貸的逐漸停放、加息帶來的貸款成本增加等，樓市再次面臨“深秋”的尷尬。此外，隨著北方天氣漸冷，部分工地受此影響將停工，PVC需求正式進(jìn)入季節(jié)性淡季。同時，全國范圍的節(jié)能減排也在一定程度上影響了PVC制品企業(yè)的正常開工，加上目前PVC現(xiàn)貨價格高企，廠家多數(shù)選擇視訂單量控制補(bǔ)倉。綜合來看，第四季度PVC消費(fèi)依舊不容樂觀。

主力1101合約在經(jīng)歷了月中的大幅下跌之后，下方均線支撐作用明顯，目前處于7700—7900元/噸的區(qū)間振蕩格局。而在布林通道上，自18日大幅跳空以來，期價回歸布林通道的中軸，預(yù)計短期仍會在這一位置繼續(xù)整固?；久嫔希M管節(jié)能減排及限電政策對PVC上游利多未盡，但考慮到季節(jié)性淡季、調(diào)控政策出臺等因素將導(dǎo)致需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)談，因此我們認(rèn)為，PVC短期或?qū)⒗^續(xù)振蕩，而中長期走勢不容樂觀。