滬膠主力1103合約自觸及33000元/噸的高位后就止步不前，是筑頂還是蓄能？筆者認(rèn)為，近期滬膠面臨調(diào)整壓力，而逐年突出的供需矛盾將促使膠價(jià)長(zhǎng)期在高位運(yùn)行。
　　

宏觀環(huán)境風(fēng)云變幻

最近以滬膠為首的商品期貨瘋狂上漲，除了基本面的因素，其主要緣由還是資本市場(chǎng)充足的流動(dòng)性。在美國(guó)第二輪量化寬松貨幣政策預(yù)期愈加強(qiáng)烈的推動(dòng)下，包括人民幣在內(nèi)的亞洲貨幣不斷升值，并有大量熱錢(qián)涌入。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充足，通脹壓力大，因此股票和商品市場(chǎng)成了避險(xiǎn)的港灣。中國(guó)央行自2010年10月20日起上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。對(duì)比存貸利率發(fā)現(xiàn)，一年期以上的存款利率上調(diào)了0.3—0.6個(gè)百分點(diǎn)，而貸款利率均上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，存貸款利率差明顯縮小，說(shuō)明央行此番調(diào)整利率旨在收緊流動(dòng)性，抑制通貨膨脹。同時(shí)，由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月初進(jìn)一步放松銀根，此次加息恰好行動(dòng)于即將到來(lái)的二十國(guó)集團(tuán)財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議之前，很大程度上緩解了外界就人民幣升值向中國(guó)施加的壓力。央行加息，使得市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)人民幣升值的預(yù)期有所減弱，因此美元/人民幣當(dāng)天出現(xiàn)大幅反彈，當(dāng)日美元指數(shù)也大幅反彈1.45%。

1—9月份GDP上漲9.6%，顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力十足甚至過(guò)熱；9月份CPI同比上漲3.6%，高企的數(shù)據(jù)令人擔(dān)心。目前商品漲勢(shì)仍在繼續(xù)，后期CPI回落并非易事，央行提前加息防患于未然，但從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，力度略顯溫和。

汽車(chē)銷量驚喜不斷

進(jìn)入“金九銀十”的銷售旺季，在中秋、國(guó)慶雙重假期刺激下，汽車(chē)市場(chǎng)銷售陡然升溫，多家車(chē)企9月銷量創(chuàng)歷史新高。中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，9月我國(guó)汽車(chē)銷售155.67萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)17.73%，同比增長(zhǎng)16.89%。其中，乘用車(chē)銷售增幅明顯，貢獻(xiàn)率達(dá)到45.88%。1—9月我國(guó)汽車(chē)的累計(jì)銷量共計(jì)1313.84萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.97%。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，今年我國(guó)汽車(chē)銷售有望達(dá)到1700萬(wàn)輛，即我國(guó)新車(chē)銷量將達(dá)到美國(guó)歷史上的最高水平，到2015年中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷將達(dá)到年2500萬(wàn)輛。市場(chǎng)人士認(rèn)為，2009年我國(guó)的汽車(chē)保有量為6200萬(wàn)輛，到2020年將達(dá)到2億輛，因此中國(guó)將以每年增加1180萬(wàn)輛的速度邁向2020年。據(jù)悉，全國(guó)主要30家汽車(chē)企業(yè)去年產(chǎn)能為1359萬(wàn)輛，而2015年規(guī)劃產(chǎn)能為3124萬(wàn)輛，車(chē)市喜人的銷售數(shù)據(jù)和巨大的潛力對(duì)橡膠市場(chǎng)形成饑渴的需求。

涉膠企業(yè)難以生存

最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)9月份輪胎產(chǎn)量6818萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%；前9個(gè)月累計(jì)生產(chǎn)輪胎5.83億條，同比增長(zhǎng)24%。但光鮮的數(shù)據(jù)背后隱藏著涉膠企業(yè)難咽的苦水，橡膠價(jià)格瘋狂飆升給下游輪胎、制鞋、電纜等行業(yè)沖擊甚大。尤其是輪胎企業(yè)，橡膠成本占到總成本的50%以上，橡膠價(jià)格自國(guó)慶長(zhǎng)假至今上漲超過(guò)20%，陡增的成本使輪胎企業(yè)利潤(rùn)空間嚴(yán)重縮小。數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月份，國(guó)內(nèi)45家輪胎企業(yè)的毛利潤(rùn)率平均降低了1.12個(gè)百分點(diǎn)，而9月至今膠價(jià)“更上一層樓”，將使輪胎企業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)更加悲觀。雖然車(chē)市火爆，但車(chē)價(jià)并不堅(jiān)挺，因此輪胎提價(jià)并非易事。業(yè)內(nèi)人士透露，近兩個(gè)月來(lái)已經(jīng)提價(jià)三四次，并且有些輪胎企業(yè)11月初還將提價(jià)至少5%，但是貨源緊張，光靠提價(jià)并不能解決實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題。18日，中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)攜10余家輪胎龍頭企業(yè)召開(kāi)緊急會(huì)議，他們認(rèn)為今年4月橡膠價(jià)格上漲時(shí)，政府投放了20萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)膠，起到了很好的平抑橡膠價(jià)格的作用。因此呼吁國(guó)家盡快降低關(guān)稅、投放國(guó)家儲(chǔ)備膠，緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，進(jìn)而平抑膠價(jià)。

橡膠供應(yīng)再入困境

隨著中國(guó)和印度車(chē)市的崛起，橡膠用量逐年攀升。國(guó)際橡膠研究機(jī)構(gòu)（IRSG）預(yù)測(cè)，全球橡膠需求將從2010年的2390萬(wàn)噸上漲至2011年的2550萬(wàn)噸，到2020年將達(dá)到3150萬(wàn)噸。今年天然橡膠需求為1330萬(wàn)噸，9月份IRSG預(yù)測(cè)全年天然橡膠產(chǎn)量?jī)H為1025萬(wàn)噸，供應(yīng)偏緊305萬(wàn)噸，而進(jìn)入10月份的強(qiáng)降雨再次“厚愛(ài)”了產(chǎn)膠國(guó)，我國(guó)和泰國(guó)等地橡膠均受到很大影響，令本已捉襟見(jiàn)肘的膠市雪上加霜，全球天然橡膠供求矛盾更加尖銳。今年是拉尼娜年，第三季度末期東南亞地區(qū)降雨時(shí)有發(fā)生。由于印度西南部喀拉拉邦的強(qiáng)降雨影響橡膠樹(shù)的割膠工作，印度本財(cái)年天然橡膠產(chǎn)量將跌至86萬(wàn)—87萬(wàn)噸，低于政府之前預(yù)估的89.3萬(wàn)噸，若降雨持續(xù)到10月底，橡膠產(chǎn)量將進(jìn)一步大幅下調(diào)。我國(guó)海南近來(lái)遭遇暴雨襲擊，全省自10月份以來(lái)就已經(jīng)停止收割橡膠，現(xiàn)貨市場(chǎng)一直沒(méi)有新貨供應(yīng)，同時(shí)?？诖灰呀?jīng)停航，物流也受到很大影響。暴雨不僅延誤割膠，橡膠樹(shù)經(jīng)過(guò)浸泡，倒伏現(xiàn)象明顯，因此占有全國(guó)47%橡膠產(chǎn)量的海南省截至10月9日時(shí)干膠就已經(jīng)減少超過(guò)1萬(wàn)噸。云南雖未曾遭遇暴雨，但高溫天氣一直持續(xù)，春季干旱導(dǎo)致云南農(nóng)墾區(qū)開(kāi)割時(shí)間延后，同時(shí)將造成減產(chǎn)達(dá)2萬(wàn)噸。瓊滇“冰火兩重天”導(dǎo)致今年我國(guó)天然橡膠產(chǎn)量減產(chǎn)4萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度大約為6.3%。

膠價(jià)漸入平緩區(qū)

從本周的幾個(gè)交易日來(lái)看，滬膠沒(méi)有延續(xù)上周狂野的漲勢(shì)，而是溫和的振蕩，前期累積的獲利盤(pán)逐漸平倉(cāng)了結(jié)，持倉(cāng)量減少近10萬(wàn)手，膠市進(jìn)入相對(duì)平緩的振蕩區(qū)間。近來(lái)，央行首先提高六行存款準(zhǔn)備金率，而后加息，同時(shí)涉膠企業(yè)呼吁拋儲(chǔ)，此為膠市中期利空。加息引入大量熱錢(qián)，同時(shí)海南以及東南亞暴雨何時(shí)休止對(duì)天然橡膠產(chǎn)量仍是考驗(yàn)，此外，長(zhǎng)期看橡膠產(chǎn)能和消費(fèi)的矛盾逐年突出，此為膠市長(zhǎng)期利多。預(yù)計(jì)滬膠中期面臨調(diào)整，長(zhǎng)線仍將走強(qiáng)。