近期商品市場(chǎng)氣氛狂熱,國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)繼續(xù)走高。美元貶值推動(dòng)國(guó)際商品價(jià)格上漲,盡管?chē)?guó)內(nèi)央行加息及國(guó)家拍賣(mài)植物油調(diào)控市場(chǎng),但市場(chǎng)走勢(shì)并未受到抑制而繼續(xù)上行。

從大豆市場(chǎng)自身來(lái)看,缺乏持續(xù)上漲題材。雖然美豆市場(chǎng)一直在炒作出口需求旺盛,但筆者認(rèn)為其并非推動(dòng)美豆上漲的關(guān)鍵因素。推動(dòng)美豆上漲的關(guān)鍵因素有兩個(gè):一是大豆玉米比價(jià)關(guān)系的修復(fù),二是貨幣匯率因素。從大豆玉米比價(jià)來(lái)看,目前美豆指數(shù)與玉米指數(shù)比價(jià)在2.1左右,處于偏低位置。從歷史比價(jià)來(lái)看,比價(jià)跌破2的概率較低及時(shí)間較短,僅在2006年市場(chǎng)熱炒生物能源概念導(dǎo)致比價(jià)跌破2的幅度及時(shí)間稍長(zhǎng)。大豆玉米比價(jià)偏低,將導(dǎo)致明年種植面積相應(yīng)調(diào)整,大豆種植面積向玉米轉(zhuǎn)移。大豆市場(chǎng)供給狀況將向?qū)嵸|(zhì)性緊張局面轉(zhuǎn)變,進(jìn)而為大豆價(jià)格上漲帶來(lái)更大的空間。

除了相關(guān)品種的帶動(dòng)作用之外,貨幣及匯率因素對(duì)大豆走勢(shì)影響明顯。國(guó)際市場(chǎng)寬松的貨幣政策令流動(dòng)性十分充裕,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)元?dú)獾那闆r下,虛擬經(jīng)濟(jì)受到資金青睞。這從商品市場(chǎng)創(chuàng)紀(jì)錄的基金持倉(cāng)規(guī)?？梢?jiàn)一斑。而美元的持續(xù)貶值對(duì)于大宗商品而言,成為推動(dòng)價(jià)格上漲的另一個(gè)重要因素。

國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)對(duì)外依存度近70%,國(guó)際市場(chǎng)的上漲導(dǎo)致進(jìn)口成本增加,拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上漲。同時(shí),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金面寬松,也加劇市場(chǎng)漲勢(shì)。面對(duì)通脹壓力的加劇,國(guó)家19日宣布上調(diào)利率,20日進(jìn)行植物油拍賣(mài),分別從宏觀及微觀兩個(gè)層面對(duì)油脂市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控。目前國(guó)內(nèi)菜籽油價(jià)格在9200-9400元/噸,由于拍賣(mài)底價(jià)8700元/噸明顯低于市場(chǎng)價(jià)格,所以受到市場(chǎng)歡迎。

從期貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,在拍賣(mài)當(dāng)日及第二日,油脂市場(chǎng)繼續(xù)上行。由于市場(chǎng)對(duì)拍賣(mài)消息已有所消化,因此拍賣(mài)當(dāng)天市場(chǎng)反映平淡。而拍賣(mài)成交狀況良好,拍賣(mài)價(jià)格逐步走高,對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生有利影響。

國(guó)家通過(guò)加息收緊流動(dòng)性,控制通貨膨脹的意圖明顯。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,9月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.6%,達(dá)到23個(gè)月以來(lái)的新高。通脹的壓力增加,后續(xù)國(guó)家可能繼續(xù)采取措施控制商品價(jià)格上漲。對(duì)于油脂市場(chǎng)而言,繼續(xù)進(jìn)行拍賣(mài)的可能性較大。2008年以來(lái),國(guó)家收購(gòu)并儲(chǔ)備了大量的油脂油料,國(guó)家儲(chǔ)備的充裕令拍賣(mài)可行性增強(qiáng)。另外,國(guó)家已恢復(fù)阿根廷豆油進(jìn)口,增加南美豆油進(jìn)口數(shù)量也是調(diào)控市場(chǎng)的舉措之一。

在外力拉動(dòng)及國(guó)內(nèi)打壓的相互作用下,國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)后期震蕩走勢(shì)將加劇。但在油脂對(duì)外依存度高企的情況下,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍然跟隨國(guó)際市場(chǎng)而走高。