10月份以來，螺紋鋼主力合約已經(jīng)轉(zhuǎn)向1105合約，而1105合約保持在4300—4550元/噸區(qū)間寬幅振蕩。近一階段商品市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲格局，鋼材期貨成為本輪商品上漲行情中表現(xiàn)最弱的品種，究其原因，政策性調(diào)控以及季節(jié)性淡季來臨導(dǎo)致下游需求不旺，從而嚴(yán)重抑制了鋼價(jià)上漲。

通脹以及其對(duì)鋼價(jià)的影響

今年以來，隨著美國汽車和房地產(chǎn)刺激措施的結(jié)束，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐明顯放緩，失業(yè)率居高不下、房市復(fù)蘇艱難這兩大癥結(jié)始終難以有效解決。究其原因，次貸危機(jī)沉重打擊了家庭資產(chǎn)負(fù)債表，導(dǎo)致家庭負(fù)債增加，從而改變了家庭消費(fèi)習(xí)慣，進(jìn)而使美國家庭的消費(fèi)能力下降，這是制約美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根本原因。
　　上一輪房市繁榮造就了美國家庭的資產(chǎn)負(fù)債表虛假繁榮，當(dāng)泡沫破裂時(shí)，美國房市就要為歷史還債，美國房屋銷售低迷不振與家庭消費(fèi)乏力有很大關(guān)系。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，房地產(chǎn)是美國經(jīng)濟(jì)的主要支柱之一，如果房市不能快速恢復(fù)，美國經(jīng)濟(jì)就很難快速復(fù)蘇，而要美國房市回暖，核心是要改善家庭資產(chǎn)負(fù)債表。解決這一問題唯一的途徑就是通脹，通脹上升，企業(yè)利潤增加，個(gè)人收入增加，同時(shí)股市和商品價(jià)格也會(huì)走高，由此逐步降低家庭負(fù)債水平，為房市復(fù)蘇提供新的動(dòng)能。此外，資產(chǎn)價(jià)格上漲也間接抬高房價(jià)。

在這樣的邏輯之下，美聯(lián)儲(chǔ)將在較長時(shí)間內(nèi)實(shí)施寬松貨幣政策，美元仍保持疲弱趨勢(shì)，而商品價(jià)格重心將逐步上移。通脹時(shí)代的到來對(duì)新興國家影響最大，當(dāng)前中國逐步出現(xiàn)輸入型通脹的趨勢(shì)。雖然通脹壓力增加，但短期對(duì)鋼價(jià)利好有限。短期內(nèi)，由于長協(xié)礦第四季度協(xié)議價(jià)是下跌的，年內(nèi)通脹不會(huì)大幅推高鋼材的原材料價(jià)格；同時(shí)，基于國家對(duì)房市嚴(yán)厲調(diào)控，通脹短期也難以刺激鋼鐵行業(yè)中小型消費(fèi)企業(yè)的囤鋼行為?？梢哉f，通脹對(duì)鋼鐵行業(yè)上下游的利好刺激或在明年才會(huì)逐步顯現(xiàn)。

房市調(diào)控嚴(yán)厲，下游需求不容樂觀

10月以來，國家對(duì)房市的調(diào)控越來越嚴(yán)厲。截至10月19日，已經(jīng)有14座城市采取了商品房的限購措施，多數(shù)城市只允許購買一套商品住房，受此影響，部分城市出現(xiàn)大規(guī)模的退房現(xiàn)象。“限購令”有效地遏制了房屋銷售成交量，整個(gè)地產(chǎn)市場(chǎng)再次進(jìn)入無量階段，這種行政手段限制成交量的做法很難促使房價(jià)下跌，但對(duì)地產(chǎn)商有較大沖擊，將延緩地產(chǎn)商回籠資金以及新房的開發(fā)。同期，國家還下發(fā)了《關(guān)于提示房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)避調(diào)控政策有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，《通知》列出了四種房地產(chǎn)企業(yè)逃避監(jiān)管的表現(xiàn)形式，同時(shí)要求“切實(shí)做好房地產(chǎn)信貸管理、嚴(yán)控房地產(chǎn)開發(fā)貸款風(fēng)險(xiǎn)”。這就意味著囤地、捂盤的地產(chǎn)商將無法獲得新貸款。

由此可以看出，國家重拳出擊的方向已經(jīng)發(fā)生改變，從調(diào)控房價(jià)轉(zhuǎn)向調(diào)控房市上下游，特別是對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款限制或使房企面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，資金鏈緊張以及房屋銷售下降將抑制建筑鋼材的需求，而且隨著冬季的來臨，建筑鋼材市場(chǎng)將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，因此建筑鋼材的需求將受到政策面和季節(jié)性淡季的雙重夾擊，形勢(shì)不容樂觀。

成本利好要到明年1季度才能體現(xiàn)

近期全球商品價(jià)格上漲已經(jīng)帶動(dòng)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格上揚(yáng)，截至10月21日，品位63.5%的印度粉礦現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到160美元/噸，較9月底上漲了8%。品位61.5%的澳洲粉礦現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到152美元/噸，較9月底上漲了6%。巴西南部粉礦現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到165美元/噸，較9月底上漲了8%。鐵礦石進(jìn)口價(jià)格上漲無法改變第四季度的長協(xié)礦價(jià)格，但會(huì)推升明年一季度的長協(xié)礦價(jià)格，因此，鋼材成本利好要到明年一季度才會(huì)體現(xiàn)。從較長期間看， 隨著全球商品價(jià)格繼續(xù)上漲，成本因素將在明年持續(xù)性利好鋼材價(jià)格。此外，中國為節(jié)能減排而采取的限產(chǎn)限電措施短期使中國鋼企對(duì)鐵礦石需求下降，但限產(chǎn)限電措施不會(huì)延續(xù)到明年，這是筆者看好明年成本因素發(fā)酵的原因之一。

庫存過高壓縮鋼價(jià)上漲空間

截至10月15日，全國主要城市螺紋鋼周庫存為552.48萬噸，環(huán)比減少15.17萬噸，但較9月底周庫存增加了4.9萬噸。線材周庫存為135.31萬噸，環(huán)比減少4.38萬噸，較9月底周庫存增加了7.21萬噸。對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，10月份，建筑庫存較9月份非但沒有大幅削減，反而略有增加，這與部分省份放松了限產(chǎn)限電政策有關(guān)。由此也可看出限產(chǎn)限電對(duì)鋼材價(jià)格利好不具有長期性。隨著鋼材供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)鋼廠將調(diào)低鋼材出廠價(jià)格，寶鋼下調(diào)11月取向硅鋼價(jià)格就是一大信號(hào)。鋼廠調(diào)價(jià)將進(jìn)一步壓縮鋼價(jià)上漲空間，不過當(dāng)前鋼材期價(jià)距離9月份鋼廠上調(diào)出廠價(jià)的位置不遠(yuǎn)，而且成本因素收窄了出廠鋼價(jià)的下調(diào)空間，因此鋼廠調(diào)價(jià)不大會(huì)引發(fā)鋼材期價(jià)大幅下挫，對(duì)鋼材期價(jià)影響有限。

年底前鋼材期價(jià)繼續(xù)保持區(qū)間振蕩走勢(shì)

綜上所述，雖然通脹因素利好鋼價(jià)，但鋼鐵行業(yè)供需失衡制約鋼材價(jià)格走高，不過短期利空充分消化之后，明年鋼材期價(jià)仍可看高一線，短期螺紋鋼1105合約在4300一線將有較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)年內(nèi)螺紋鋼1105合約仍將保持在4300—4550元/噸區(qū)間振蕩。操作上，建議在區(qū)間內(nèi)進(jìn)行高拋低吸的波段操作。