USDA10月供需報告下調(diào)美豆產(chǎn)量和庫存引領(lǐng)豆類油脂期價又一輪上漲行情。而接下來南美大豆種植和美豆出口銷售又將成為主導(dǎo)大豆價格走勢的兩大因素。另外，天氣、投機資金等因素也將助推大豆期價。

一、2010/2011年度大豆供需預(yù)期偏緊

USDA10月報告對2010/2011年度美豆產(chǎn)量和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存的預(yù)估雙雙低于預(yù)期。同時報告預(yù)計美豆出口量小幅增加，而預(yù)計中國2010/2011年度對美國大豆的采購量將為5500萬噸的創(chuàng)新高。報告預(yù)示令下年度美豆供需趨向緊張，對市場行情將具有強烈利多影響。

另外，報告還下調(diào)了美玉米產(chǎn)量和庫存數(shù)據(jù)，庫存使用比降至30年以來最低水平，這也意味著未來美國玉米市場的供需形勢將十分嚴(yán)峻。玉米市場將由過去的供過于求逐漸向供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變，這一供需形勢的變化將成為價格上漲的助推劑，可能繼續(xù)把國際玉米價格向新的高度推進。而與玉米存在面積競爭關(guān)系的大豆也將追隨玉米的上漲步伐。

中國、印度等幾大主要消費國需求的快速增長抵消了本年度全球大豆的產(chǎn)量增長。如此產(chǎn)需對比情況，使得全球大豆供需格局逐漸趨向緊張，期價也將由弱轉(zhuǎn)強，若有天氣和其他方面因素配合，則2007/2008年度的上漲很有可能重演。

作為美豆出口銷售的集中時期，美豆出口銷售進度將對四季度大豆期價起重要的影響。在美豆出口中，中國是最主要的進口力量，大部分的年度進口也在四季度完成。中國強勁的進口需求成為四季度CBOT大豆期價上漲的主要利多因素。預(yù)計中國的進口需求仍將維持旺盛。此外，人民幣升值必將刺激中國對大豆的采購需求，加上國內(nèi)東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)民惜售心理加重，可能進一步刺激國內(nèi)尤其是沿海地區(qū)對進口大豆的需求。中國龐大的進口需求對CBOT大豆期價是一強有力的支撐。

二、南美大豆播種成市場焦點

截至9月，USDA數(shù)據(jù)顯示，南美大豆兩大主產(chǎn)國巴西和阿根廷的種植面積與上一年度相比分別是持平和略有下調(diào)，主要因玉米種植收益較高。從當(dāng)前CBOT大豆和玉米遠月合約來看，兩者比價處于2002年以來的較低水平，顯示種植玉米收益高于大豆，玉米將能爭奪到更多的種植面積。歷史上看，1995/1996年度和2006/2007年度大豆玉米比價均低于2.1，導(dǎo)致上述兩個年度巴西玉米種植面積明顯增加，而大豆面積相應(yīng)縮減。

此前巴西羅薩里奧谷物交易所預(yù)測該國玉米種植面積將達380公頃，比去年增長17％，布宜諾斯艾利斯交易所預(yù)測阿根廷玉米種植面積比去年增長14％。多家機構(gòu)預(yù)測巴西大豆產(chǎn)量觀點不一，但和去年相比，均認(rèn)為不會出現(xiàn)大幅上調(diào)。綜上所述，在其他農(nóng)作物種植收益較高且種植面積增長幅度較大的情況下，大豆種植面積難以出現(xiàn)大幅度增長。

冬季拉尼娜氣候很有可能帶來干旱天氣影響南美大豆的種植和生長。據(jù)美國國家海洋和大氣管理局報告顯示，拉尼娜天氣已于2010年7月左右開始形成，正在赤道太平洋地區(qū)不斷擴展，并且大多數(shù)天氣模型顯示拉尼娜天氣將在2010/2011年度冬季在北半球加強并持續(xù)。一旦形成拉尼娜天氣，可能導(dǎo)致巴西和阿根廷的降雨量低于正常水平，則威脅到南美大豆的播種和生長，引發(fā)市場對未來供給的擔(dān)憂。

三、后市展望及操作建議

在產(chǎn)量增速低于需求增速，年度供需趨向緊平衡的背景下，預(yù)計接下來內(nèi)外豆類油脂期價將在南美大豆種植和美豆出口銷售兩大主導(dǎo)因素作用下振蕩走高，走出一波季節(jié)性上漲行情。期間應(yīng)注意防范國內(nèi)國儲油輪換政策、宏觀經(jīng)濟方面帶來的利空影響。預(yù)計四季度CBOT大豆期價低點在1000美分/蒲式耳一線，向上空間較大。操作方面，注意若干因素帶來的短期利空，保持逢低建倉思路，把握行情節(jié)奏。