近期，商品期貨加速上行，其主要原因歸為宏觀推動，國內流動性過剩，再加之人民幣升值，大量熱錢涌入市場，通脹壓力漸顯。10月18日，中國人民銀行宣布提高基準存貸款利率0.25個百分點。短期來看，市場將面臨回調風險。從鋼市來看，國慶長假后鋼價沖高調整，受節(jié)日期間外圍大宗商品大幅上漲的影響，節(jié)后鋼材期貨市場率先發(fā)力，帶動鋼價快速上揚，但價格快速沖高后，市場需求情況仍較為平淡，加之寶鋼、沙鋼等一線鋼廠最新出廠價格均以平盤開出，導致鋼市信心不足，隨后鋼價出現回調，現貨市場的謹慎使得期價上漲較為困難。從盤面來看，螺紋鋼主力合約期價反復測試4500元/噸一線，但隨著期價的回升，鋼廠套保盤也不斷涌出，這使得期價陷入漲跌兩難的境地。從下游行業(yè)需求情況來看，汽車行業(yè)近期表現轉好，建筑、機械等行業(yè)需求將有一定恢復，后期采購將會有所回暖，因此后期鋼價緩慢上行的概率較大。

一、國際鋼價疲軟，國內外市場價差縮小

9月份我國鋼材出口301萬噸，比上月略有回升；進口鋼材132萬噸，進口鋼坯4萬噸，較上月有所下降。整體出口總量符合市場預期。歐美等發(fā)達國家夏休后需求恢復較為溫和，加之人民幣近期升值較快，都對出口市場造成了不小的沖擊。近期，國際鋼價仍較為疲軟，由于國際鋼價下跌幅度大于國內，因此國內外市場價差有所減少。其中亞洲市場較歐美市場稍好，部分東南亞進口商認為鋼價已經觸底，并開始增長存貨。

二、房地產投資增速保持在高位，新開工面積環(huán)比增加

前三季度我國房地產投資增速持續(xù)維持在高位。從截至9月份的數據來看，1—9月份國內房地產投資累計完成3.35萬億元，投資增速36.4%，增速較2009年同期大幅提高18.7個百分點；今年前9個月新開工面積同比增長為63.1%，處于歷史高位。單看9月份，新開工面積環(huán)比上漲15.87%，同比已經連續(xù)15個月為正。由于房價下跌緩慢，銷售量出現回升，開發(fā)商的信心得到恢復。由于投資與新開工面積的增速還將在一段時間內保持在高位，因此下游用鋼需求將有望持續(xù)恢復。

三、去庫存效應顯現，部分終端用戶補庫

國慶長假后，國內建筑鋼材現貨市場伴隨著價格的反彈成交緩慢恢復，終端用戶具有補庫需求，這使得部分觀望需求釋放。相關數據顯示，截至10月15日，上海地區(qū)58個建筑鋼材主要倉庫螺紋鋼庫存約在45.063萬噸，較國慶長假前環(huán)比減少1.089萬噸；線材庫存在12.303萬噸左右，環(huán)比減少0.074萬噸。全國重點城市建材總庫存減少19.556萬噸至687.795萬噸，全國各品種社會庫存為14809.63萬噸，同比增加17.80%。9月份以來，國內鋼材市場社會庫存總體呈現下降態(tài)勢，主要品種社會庫存已降至1500萬噸以下，與庫存峰值（3月份）相比，下降明顯。除社會庫存下降以外，預計整個9月日產量低于160萬噸。減排導致產量下降態(tài)勢已然確定，考慮到鋼廠發(fā)貨周期通常需要30—45天，因此供應減少要到10月份才能真正體現。對于正處于去庫存化的鋼材市場來說，供應減少顯然是重要的助推力，將加快去庫存化進程，對鋼價將形成有力支撐。
　　　　
　　四、鋼廠復產推動礦價上漲，鋼企盈利能力依然較弱

伴隨限電影響的逐步消退，河北鋼廠陸續(xù)復產，而礦山、選礦廠尚未完全復工，礦價上漲成為必然。與此同時，北方地區(qū)的冬儲，支持了原料價格的進一步上行。四季度長協(xié)礦環(huán)比降幅達到一成，鋼廠的采購熱情有所恢復，海運貿易的升溫則直接刺激了BDI的上漲。全球量化寬松使得通脹預期強烈，資源被熱炒，宏觀面也支撐了原料價格的上行。近期，印礦CFR期價已達到158美元/噸，創(chuàng)5個月以來的新高，近3個月的漲幅已達到26.40%。現貨礦價上漲、長協(xié)礦價下跌局面的出現，使得長協(xié)與現貨礦價差距逐步縮小，當前以純現貨礦、純長協(xié)礦所對應的生鐵成本之差已縮至60元/噸。

全國重點企業(yè)今 年1—8 月份產品銷售收入累計增速為39.6%，收入已恢復到金融危機前的水平，表明行業(yè)已進入穩(wěn)定增長階段。這主要來自于兩個方面：一是產量大幅增長。據統(tǒng)計，我國1—8 月份粗鋼產量達到42577 萬噸，同比增幅為15.3%；二是鋼材價格持續(xù)回升。受河北等地區(qū)限產影響，鋼材價格企穩(wěn)回升。截至9月底，全國鋼材價格指數較去年年底上漲12.24%。但是，從行業(yè)整體利潤水平看，利潤率仍徘徊在低位，表明鋼企仍受高成本制約，同時對鋼價的下跌也起到支撐作用。據測算，當前重點企業(yè)二級螺紋鋼出廠含稅成本約4124.25元/噸，噸鋼盈利55.75元，毛利率為1.35%。
　　
　　五、限產持續(xù)性不強，后期供給壓力將再現

從鋼協(xié)公布的鋼鐵產量旬報可以看出，10月上旬粗鋼日產量已經由中旬的158 萬噸上升至163萬噸左右，有所回升，印證了減排政策放松后的企業(yè)復產范圍正在擴大。預計10月份鋼廠增產的勢頭仍將延續(xù)，后期市場到貨數量還將繼續(xù)增加，供給壓力仍然存在。
　　　
　　綜合來看，通脹預期之下，原料價格上行趨勢難改，短期受需求抑制，現貨價格窄幅振蕩，期價在觸底反彈后隨著套保盤、獲利盤的打壓，上行動力明顯不足，再加之央行上調基準存貸款利率，短期鋼價漲勢暫告一段落，但考慮到螺紋鋼當前價格處于相對合理區(qū)間，成本支撐較強，因此回調空間有限，后期伴隨著需求的緩慢恢復，鋼價繼續(xù)上行的概率較大，操作上建議投資者可先持幣觀望，待調整過后再逢低建倉。