7月份以來，滬銅價格突破震蕩區(qū)間，受美元指數(shù)弱勢下跌以及國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻傳利好的影響，銅價快速上漲，漲幅高達15%。但隨著季節(jié)性消費淡季的臨近來，本輪牛市或?qū)⒏嬉欢温?，筆者認(rèn)為銅價已進入高位壓力區(qū)域，后期價格上漲空間有限，中期頂部形態(tài)逐漸形成。

四季度銅價回落概率較大。每年的一季度以及二季度初為金屬銅市場的旺季，銅價走勢相對較強，進入下半年里，三季度銅價支撐與壓力并存，而四季度銅價回落的概率較大。筆者對2000年至2009年第四季度價格走勢統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在這十年當(dāng)中，銅價出現(xiàn)反彈行情為3年，其余7年銅價均為下跌行情。而從2005年之后情況來看，除2005年全球通脹導(dǎo)致商品價格大幅上漲之外，國慶節(jié)之后銅價一般處于震蕩回落的行情。而今年整體的經(jīng)濟環(huán)境處于緩慢復(fù)蘇階段，全球經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險猶存，銅價出現(xiàn)大幅回落的可能性較大。筆者認(rèn)為，今年銅價的高點有望在本月形成，后期創(chuàng)新高的可能性較小。預(yù)計四季度LME銅價有望反彈至8500美元附近構(gòu)建中期頂部區(qū)域。

金屬銅移庫即將完成，銅價難創(chuàng)新高。近期倫敦銅庫存時增時減，庫存的低位拐點有望在近期形成。而從近幾年的庫存變化情況可以看出，一般進入下半年倫敦銅庫存將逐漸進入增加階段，2006年以來的四年里都是如此，即使是連續(xù)上漲的2009年也沒有發(fā)生改變，庫存的季節(jié)性變化形成較強的規(guī)律。同時，近幾年中國需求對全球銅市影響非常明顯，一般來說中國需求量增加時引起倫敦銅庫存的減少。最新數(shù)據(jù)顯示，中國需求已逐漸疲軟，相信對銅價的支撐也將減弱。從庫存分布中我們可以發(fā)現(xiàn)一些變化，2010年年初亞洲庫存約為14萬噸，占當(dāng)時總庫存的25%，在庫存減少階段，以亞洲庫存減少趨勢最為明顯。而目前亞洲倉庫總庫存量不足6萬噸，僅占總庫存量的14%，亞洲倉庫持續(xù)減少的可能性已經(jīng)不大，滬銅反彈的高度將受到一定的限制。雖然倫敦銅庫存與銅價負(fù)相關(guān)性較強，但剛剛進入庫存增加期的時候，銅價的變化也有一定的變數(shù)，而且在庫存增加期銅價也存在反彈的機會，不過在庫存增加的階段銅價創(chuàng)新高的可能性將較小。

人民幣升值導(dǎo)致外強內(nèi)弱格局。近期人民幣大幅升值，LME銅與國內(nèi)銅價比價也因此出現(xiàn)回落。從內(nèi)外盤比價走勢圖可以看出，近期滬銅反彈幅度明顯小于倫銅。從近幾年比價與銅價對比圖來看，銅價每一次大漲都會表現(xiàn)為比價回落。而從一年的周期來看，一般來說下半年銅價高點對應(yīng)的低比價較上半年要低，也就是說，下半年銅價上漲的階段，滬銅的滯漲狀態(tài)更加明顯。筆者預(yù)計，本輪反彈行情結(jié)束后，比價可能會回到7.5以下，而從反彈高點來看，如果LME銅反彈達到8500美元附近，對應(yīng)滬銅的價格應(yīng)該在63800元附近。

此外，美元指數(shù)有望止跌企穩(wěn)或?qū)︺~價形成壓力。預(yù)計四季度，美國經(jīng)濟仍將進一步增速，美元指數(shù)由弱轉(zhuǎn)強的可能性較大。

綜上所述，筆者認(rèn)為，美元指數(shù)止跌走強對銅價將產(chǎn)生一定的壓力，四季度銅價回落的概率較大，從LME銅和國內(nèi)銅庫存來看，銅價大幅上漲創(chuàng)新高的可能性不大。預(yù)計倫敦銅后期或?qū)⒃?500美元筑頂回落，而外強內(nèi)弱的格局也將延續(xù)，滬銅頂部或?qū)⒃?4000元附近，后期回落概率較大。