自10月8日美國農(nóng)業(yè)部報告下調(diào)美豆面積和單產(chǎn)預估，美盤豆類三品種紛紛報收漲停以來，內(nèi)外盤豆類三品種基本處于鞏固消化階段，美豆主力1月合約也圍繞1200美分高位進行窄幅波動。美豆主力合約能否有效突破1200美分，并帶領(lǐng)連豆以及其他豆類產(chǎn)品展開一輪新的牛市行情？筆者認為這種情況發(fā)生的可能性不大。一方面，盡管美豆面積和單產(chǎn)下調(diào)，但整體產(chǎn)量仍保持著歷史最高紀錄水平，美豆豐產(chǎn)的壓力一直沒有釋放。同時巴西和阿根廷種植區(qū)土壤墑情的改善以及意向播種面積的增加無疑會再次加重全球大豆供給的壓力。另一方面，考慮到中國對阿根廷豆油進口禁令的取消以及30萬噸菜籽油的拋儲，美國新豆強勁的出口銷售在未來一段時間恐很難持續(xù)。美棉的跌停、美玉米以及其他農(nóng)產(chǎn)品的走弱表面，短期內(nèi)資金有撤離農(nóng)產(chǎn)品市場的跡象，畢竟從CFTC凈多持倉占比來看，資金追高風險明顯大于獲利了結(jié)風險。

豐產(chǎn)壓力尚未釋放  種植條件改善

盡管美豆生長以及收割情況處于歷史較高水平，且早期收割反映美豆單產(chǎn)十分理想，美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告卻對2010/2011年度美豆單產(chǎn)進行了下調(diào)，單產(chǎn)預估為44.4蒲式耳/英畝，低于此前分析師預測的45蒲式耳/英畝和9月報告預估的44.7蒲式耳/英畝。同時向下調(diào)整的還有美豆的播種和收獲面積，分別調(diào)整為77.7和76.8百萬英畝，均下調(diào)120萬英畝。不過從年度水平來看，2010/2011年度的面積和單產(chǎn)仍保持創(chuàng)紀錄的水平，美豆9276萬噸的年度產(chǎn)量仍處歷史之最?？煊谕晖谒降氖崭钸M度(83%)以及穩(wěn)定在歷史高水平的優(yōu)良率（64%）也表明，美豆單產(chǎn)受損概率微乎其微，創(chuàng)紀錄水平產(chǎn)量有望繼續(xù)保持。

美豆豐產(chǎn)壓力尚未釋放，南美干旱炒作卻已結(jié)束，因種植帶的持續(xù)降雨令土壤墑情好轉(zhuǎn)，播種進度有望進一步加快。據(jù)巴西氣當?shù)叵蠓?wù)部門稱，巴西最大的大豆生產(chǎn)州——馬托格羅索州以及其周邊地區(qū)將于10月21日出現(xiàn)大面積降雨，這將有助于進一步加快播種進度，畢竟10月第一周的首輪降雨已令該地區(qū)的旱情緩解。阿根廷種植帶整個9月高于正常水平的降雨量令土壤墑情充足，未來幾周的播種條件更加有利，同時中國對阿根廷豆油進口禁令的取消激發(fā)了阿根廷農(nóng)戶的種植意愿，播種面積有望繼續(xù)增加。

美豆強勁出口將降溫

作為全球第一大豆產(chǎn)國和出口國，美國大豆的產(chǎn)量以及出口銷售情況無疑是市場關(guān)注的熱點。美國農(nóng)業(yè)部截至10月7日當周的周度出口數(shù)據(jù)顯示，美豆2010/2011年度累計出口銷售2333萬噸，高于2009/2010年度的2127萬噸，遠好于歷史同期水平。顯然，在國內(nèi)消費穩(wěn)定的情況下，美豆近兩年創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量基本都被持續(xù)強勁的出口需求消化，美豆期末庫存水平始終保持在1000萬噸以下。因此，美豆火爆的出口銷售及溫和的庫存水平對全球大豆價格有強勁的支撐作用。

當然強勁的美豆出口銷售，中國需求功不可沒。在中國國內(nèi)產(chǎn)量增長無望的情況下，迅猛增長的消費需求只能依靠增加進口量，中國大豆對外依存度近兩年已經(jīng)跳漲至80%以上，今年6月曾以620萬噸的單月進口量創(chuàng)下歷史之最。但是應該看到中國對美國大豆的進口需求之所以迅猛增長，一方面是在彌補中國進口豆油的減少，因中國對阿根廷豆油進口實施禁令；另一方面，美國大豆的進口利潤也起到了推波助瀾的作用。但是現(xiàn)階段這兩個因素都已不具備，中國對阿進口豆油的重啟勢必會減弱對美大豆的進口需求，此外，中國對美大豆的進口利潤轉(zhuǎn)為虧損已經(jīng)有兩個多月，這將再次打擊中國對美大豆的進口需求。

調(diào)控政策再添壓力  資金或趁機撤離

隨著近幾個月國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價格的集體走高，中國食用植物油以及生豬市場價格也節(jié)節(jié)攀升，國內(nèi)通脹壓力愈演愈烈。中國8月CPI同比上漲3.5%，創(chuàng)下22個月以來新高，且有分析師預計9月CPI可能會繼續(xù)上行，調(diào)控預期再度增強。為穩(wěn)定食用植物油價格，緩解通脹壓力，國家糧食局決定在相關(guān)糧食批發(fā)市場公開競價銷售國家臨時存儲的食用植物油，10月20日將首次向市場投放30萬噸國家臨時儲備菜籽油。同時，有關(guān)拋售國家臨時儲備豆油的消息也再度傳開，這對油脂類價格的上漲將起到抑制作用。

此番農(nóng)產(chǎn)品的集體上漲除了受天氣因素支撐外，各國寬松貨幣政策下充裕的流動性也是重要因素，這也是國際大豆價格被動跟漲的主要原因。這從美豆近三個月來的CFTC非商業(yè)凈多持倉就可以看出，截至10月12日的數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)多頭持倉從7月初的10萬手增加至21萬手，空頭持倉則從8萬手處減少至不到4萬手，多頭大幅增持、空頭大幅減持使得凈多持倉高達17萬，突破2007年12月的15.5萬手高點。凈多持倉在短短三個月的時間已經(jīng)超過2007年整年才到達的高位，短時間的急速拉升使凈多持倉占比超過20%的歷史區(qū)間上限，大豆做多風險明顯大于獲利了結(jié)風險。美棉的跌停、美玉米以及其他農(nóng)產(chǎn)品的走弱或許正說明，短期內(nèi)資金有撤離農(nóng)產(chǎn)品市場的跡象。