經(jīng)濟(jì)環(huán)境：“匯率戰(zhàn)”引領(lǐng)各國進(jìn)一步采取量化寬松的貨幣政策

作為全球經(jīng)濟(jì)的引擎，美國在金融危機(jī)后采取的大規(guī)模的量化寬松貨幣政策是導(dǎo)致外匯市場劇烈波動(dòng)的根源。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸入窘境，一些國家紛紛開始抱怨對方攪亂了全球市場的需求，尤其是那些使用匯率手段影響資本流動(dòng)和市場流通的國家。當(dāng)前，已經(jīng)拉開帷幕的“匯率戰(zhàn)”仍然在不斷深化當(dāng)中，最為突出的就是美國即將啟動(dòng)的新一輪量化寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克10月15日指出，高失業(yè)率和低通脹表明美聯(lián)儲(chǔ)需要進(jìn)一步放寬貨幣政策。美國亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特也持有同樣觀點(diǎn)，他表示，他對通脹率較為擔(dān)憂，目前通脹率略微高于1%，非常接近于陷入通縮的臨界值。也就是說，目前美國擔(dān)心的不是通脹而是通縮，在這樣的情況下，新一輪量化寬松的貨幣政策就存在開啟的條件和基礎(chǔ)，而流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的本幣貶值也就難以避免在外匯市場上表現(xiàn)出來。因此各國政府為了避免本幣的升值，自然會(huì)采取措施進(jìn)行干預(yù)，“匯率戰(zhàn)”也就不斷得到深化。例如，日本首相菅直人明確表示，必要時(shí)將采取果斷措施干預(yù)匯市。

而各國壓低本幣貶值的一個(gè)通行的方式就是釋放流動(dòng)性，其中美元作為強(qiáng)權(quán)貨幣，在競相示弱的過程中釋放出更多的流動(dòng)性。在這樣的背景下，包括PVC在內(nèi)的大宗商品將繼續(xù)受到來自流動(dòng)性以及美元走弱的支撐而呈現(xiàn)強(qiáng)勢運(yùn)行格局。

運(yùn)輸瓶頸或利多PVC市場

供給：2010年8月份全國聚氯乙烯產(chǎn)量為97.9萬噸，同比增長11.3%；今年1-8月累計(jì)產(chǎn)量為744.3萬噸，同比增加了15.5%。由于上半年有90萬噸產(chǎn)能集中投產(chǎn)，再加上開工負(fù)荷普遍處于高位，因此今年上半年P(guān)VC月產(chǎn)量呈現(xiàn)逐步增長的態(tài)勢。據(jù)了解，北元25萬噸/年項(xiàng)目在9月中下旬投產(chǎn)，茌平信發(fā)40萬噸/年新裝置在9月底投產(chǎn)，40萬噸/年項(xiàng)目在“十一”期間投產(chǎn)。隨著這105萬噸產(chǎn)能的逐步釋放投入市場，預(yù)計(jì)PVC四季度產(chǎn)量同比漲幅將達(dá)到10%，后期將面臨較大產(chǎn)能釋放。

需求：PVC的最大消費(fèi)領(lǐng)域是型材、異型材和管材，主要用于建筑領(lǐng)域，所以，國內(nèi)房地產(chǎn)市場的發(fā)展態(tài)勢對PVC的需求起著決定性的作用。雖然進(jìn)入2010年國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控力度加大，但房地產(chǎn)投資和開工面積較2009年仍大幅增長。今年1-8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資28355億元，同比增長36.7%，達(dá)到歷史較高水。1-8月房地產(chǎn)企業(yè)房屋新開工面積10.48億平方米，同比增長66.1%。新開工面積的加大會(huì)增加對型材、管材的需求。

供求分析：從上面的供應(yīng)數(shù)據(jù)和需求數(shù)據(jù)看，當(dāng)前PVC市場為供需兩旺。但PVC市場的一個(gè)區(qū)域分布的顯著特征是：供應(yīng)多分布在西北地區(qū)，需求多分布在華南、華北地區(qū)，由于這樣的分布，我們研究PVC市場不得不考慮運(yùn)輸瓶頸。我們可以回顧一下三季度的情況：持續(xù)的高溫天氣使得部分生產(chǎn)企業(yè)有降低裝置負(fù)荷的操作，同時(shí)，局部區(qū)域的持續(xù)降雨加大了部分北方企業(yè)南下運(yùn)輸，發(fā)貨略顯不暢，貿(mào)易商多持謹(jǐn)慎與戒備的心態(tài)。由此來看，整個(gè)三季度企業(yè)主要保持著去庫存化的動(dòng)作，預(yù)計(jì)隨著PVC傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，庫存將會(huì)進(jìn)一步回落。當(dāng)前已進(jìn)入第四季度，北方天氣行冷，會(huì)給運(yùn)輸帶來很大不便，而PVC生產(chǎn)企業(yè)大多分布在北方，屆時(shí)華南、華東市場會(huì)進(jìn)一步缺貨。

電石以及EDC/VCM價(jià)格上漲帶動(dòng)PVC生產(chǎn)成本上升

2010年是“十一五”規(guī)劃的最后一年，為確?！笆晃濉睂?shí)現(xiàn)單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低20％的目標(biāo)，電石等高能耗產(chǎn)業(yè)將成為完成節(jié)能減排目標(biāo)的首選。從6月份開始，電石產(chǎn)量持續(xù)下降，7月電石產(chǎn)量為111.8萬噸，8月份電石產(chǎn)量為103.5萬噸，9月份電石更是進(jìn)入產(chǎn)量下降的高峰期。先是寧夏地區(qū)大面積減產(chǎn)，之后山西、陜西、甘肅等各地都將相繼出現(xiàn)整頓電石的現(xiàn)象。在節(jié)能減排背景下，電石不僅產(chǎn)量減少，價(jià)格也是屢創(chuàng)新高。進(jìn)入9月份，電石的價(jià)格平均漲幅在300-400元/噸，實(shí)際成交更高的漲幅也有。

東北亞地區(qū)乙烯價(jià)格跟隨原油價(jià)格上漲至近期USD 1050—1060/mt CFR，對促成EDC/VCM上漲也起到了較大作用，9月份國外出口至中國的EDC報(bào)價(jià)在USD 520-530/mt CFR，VCM報(bào)價(jià)為USD 850/mt CFR。EDC/VCM的穩(wěn)步提升也抬高了PVC的生產(chǎn)成本重心。

綜上所述，筆者認(rèn)為PVC市場仍是偏多格局，短期回調(diào)后將重歸上升格局。