受美元指數(shù)大幅回落影響，近期銅價(jià)延續(xù)三季度的反彈走勢(shì)，從倫敦銅來(lái)看，已經(jīng)臨近歷史高點(diǎn)，銅價(jià)能否延續(xù)上漲創(chuàng)新高？市場(chǎng)上多空分歧依然較大，筆者認(rèn)為，受季節(jié)性弱勢(shì)以及滬銅滯漲等因素影響，銅價(jià)大幅上漲的概率不大，預(yù)計(jì)四季度銅價(jià)沖高回落的可能性較大。

　　季節(jié)性弱勢(shì)限制銅價(jià)上漲空間

　　眾所周知，商品有其自身的季節(jié)性淡旺季，價(jià)格的波動(dòng)受季節(jié)性變化影響亦較大，金屬銅同樣也不例外。一般來(lái)說(shuō)，上半年為金屬銅的消費(fèi)旺季，而下半年逐漸轉(zhuǎn)為淡季，尤其是2006年銅價(jià)進(jìn)入高價(jià)位區(qū)間之后，銅價(jià)的季節(jié)性變化還是有一定的規(guī)律的。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近幾年第四季度倫銅的變化為：2006年季節(jié)性回落幅度為16.7%、2007年季節(jié)性回落幅度為15.9%、2008受金融危機(jī)影響四季度回落幅度為51.7%、2009年受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響上漲幅度為20%，今年銅價(jià)進(jìn)入了高位振蕩期。筆者認(rèn)為，從今年全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，暴漲暴跌的概率均相對(duì)較小，而季節(jié)性變化或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)因素，四季度再出現(xiàn)類(lèi)似于2009年的上漲行情的可能性將較小，而從目前來(lái)看，四季度初至今最大漲幅約為5%，如果按照2006、2007年季節(jié)性回落幅度16%附近計(jì)算，倫銅有望回落至6750美元，如果按照7.8—8.0的比價(jià)計(jì)算，滬銅有望回落至52500—54000元/噸。

　　通貨膨脹未必致銅價(jià)大漲

　　進(jìn)入下半年，通貨膨脹壓力越來(lái)越大，全球各經(jīng)濟(jì)體均爭(zhēng)相希望本國(guó)貨幣貶值，美元首當(dāng)其沖，而人民幣升值必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)的熱錢(qián)流入，過(guò)剩的流動(dòng)性將要求更高的投資回報(bào)率，國(guó)內(nèi)的通脹壓力將進(jìn)一步擴(kuò)大。但筆者認(rèn)為，通脹并不一定會(huì)使金屬銅大幅上漲，回顧2007、2008年的一輪通貨膨脹不難看出，銅價(jià)一直處于高位振蕩，而且季節(jié)性變化也非常明顯，即使是2007年底通脹壓力快速增加的階段，也沒(méi)有阻止金屬銅的季節(jié)性回落走勢(shì)。筆者認(rèn)為，今年與2007年下半年也有類(lèi)似之處，以豆類(lèi)為代表的農(nóng)產(chǎn)品仍處于不斷創(chuàng)新高的上漲趨勢(shì)當(dāng)中，而同時(shí)銅價(jià)的季節(jié)性回落也在繼續(xù)。另外，如果從投資價(jià)值來(lái)看，低價(jià)位的化工、農(nóng)產(chǎn)品可能會(huì)吸引較多的投機(jī)資金關(guān)注，做多資金或?qū)⒅饾u從銅市離場(chǎng)，銅價(jià)季節(jié)性回落的可能性仍然較大。

　　滯漲+低比價(jià)，銅市沖高回落的可能性較大

　　最近一段時(shí)間，人民幣對(duì)美元匯率連創(chuàng)新高，升值預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，從9月初至今，人民幣對(duì)美元升值幅度約為2.3%，而人民幣升值除了會(huì)引起熱錢(qián)流入之外，從金屬銅市場(chǎng)來(lái)看，也會(huì)引起內(nèi)外盤(pán)比值的降低，近期內(nèi)外盤(pán)比價(jià)振蕩回落，銅價(jià)“外強(qiáng)內(nèi)弱”的表現(xiàn)十分明顯，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品標(biāo)價(jià)所產(chǎn)生的壓力也是顯而易見(jiàn)的。

　　雖然人民幣升值不能成為做空銅價(jià)的充分理由，但如果中國(guó)的價(jià)格一直處于弱勢(shì)，上漲意愿不強(qiáng)的話，那么國(guó)際銅價(jià)必然會(huì)受到拖累，銅價(jià)將會(huì)在國(guó)內(nèi)嚴(yán)重滯漲的狀態(tài)下結(jié)束上漲，如果反應(yīng)在數(shù)據(jù)上面，就是內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的連續(xù)降低，進(jìn)口銅虧損不斷放大，以近期的比值來(lái)看，進(jìn)口銅虧損在2000元左右，預(yù)計(jì)將影響近幾個(gè)月金屬銅的進(jìn)口量。

　　從近幾年倫銅與內(nèi)外盤(pán)比價(jià)對(duì)比可以看出，一般來(lái)說(shuō)，倫銅的高點(diǎn)會(huì)對(duì)應(yīng)內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的低位拐點(diǎn)，國(guó)慶節(jié)之后，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)快速回落，盤(pán)中最低達(dá)到過(guò)7.5以下，近幾天在7.5—7.6之間振蕩。筆者認(rèn)為，預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，人民幣升值預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)將進(jìn)一步走低，外強(qiáng)內(nèi)弱走勢(shì)將更加明顯，如果按照7.25的比價(jià)計(jì)算，即使LME銅價(jià)漲至9000美元/噸，滬銅的價(jià)格僅能達(dá)到65000元/噸，故筆者認(rèn)為，以目前銅價(jià)所處的狀態(tài)來(lái)看，滬銅上漲的高度將受到限制。而國(guó)內(nèi)的滯漲狀態(tài)將使LME銅價(jià)承壓，從歷史對(duì)比以及季節(jié)性淡季來(lái)看，銅價(jià)沖高回落的可能性較大。