今年下半年以來，大豆價格振蕩走強，其中CBOT大豆期價連續(xù)突破10美元、11美元、12美元/蒲式耳三大關(guān)口，漲幅超過了30%，連豆期價漲幅也接近15%。在對未來通脹預期升溫與預期天氣因素對未來大豆生產(chǎn)不利的背景下，大豆市場長期看漲的思路不變，其牛市行情仍將持續(xù)，但如果新的利好消息匱乏，受中、美新豆集中上市打壓，加上獲利多單了結(jié)增多等因素的影響，大豆價格在牛市中出現(xiàn)回調(diào)的可能性也是存在的。

一、全球大豆市場供需狀態(tài)分析

全球主要大豆供應來自于美國、巴西與阿根廷。美國農(nóng)業(yè)部公布的10月份供需報告預測，2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量為25526萬噸，較9月份預測值上調(diào)37萬噸，較2009/2010年度減少466萬噸，報告將美國今年大豆產(chǎn)量較9月份報告值下調(diào)203萬噸至9276萬噸，將巴西2011年大豆產(chǎn)量上調(diào)了200萬噸至6700萬噸，維持阿根廷2011年大豆產(chǎn)量5000萬噸不變。從主產(chǎn)國的大豆生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，2010/2011年度大豆的供給并不會出現(xiàn)較大幅度減少。

美國農(nóng)業(yè)部預測2010/2011年度全球大豆消費總量為25242萬噸，較9月預測值減少13萬噸，其中全球主要大豆消費國是中國、歐盟、日本、墨西哥，消費量分別為6792萬噸、1382萬噸、389萬噸、371萬噸，除中國需求較9月份預測值上調(diào)20萬噸之外，其他3國的需求與9月份預測值持平。由于出口貿(mào)易增加與期初庫存減少，2010/2011年度大豆期末庫存較9月份預測值減少219萬噸至6142萬噸。

整體來看，全球大豆供需平衡狀況并沒有出現(xiàn)大的變化，2011年巴西大豆增產(chǎn)預期基本抵消了2010年美國大豆的減產(chǎn)幅度。需求方面，中國進口增加，需求保持旺盛將是大豆價格保持在高位的重要因素。

二、國際大豆價格上漲，中國進口放緩

近年來，中國大豆進口量逐年增加，2009/2010年度中國大豆進口量同比增加924萬噸，預計這種增長趨勢還將延續(xù)。

近期，國際大豆價格大幅上漲，截至10月15 日，各港口對應的 CNF升貼水報價為美西253美分/蒲式耳、美灣272美分/蒲式耳、巴西281美分/蒲式耳、阿根廷289美分/蒲式耳。對應CBOT大豆1月合約理論計算11、12月船期的進口大豆到港完稅成本為：美灣4357元/噸、美西4302 元/噸、巴西4383元/噸、阿根廷4407元/噸，周比上漲268—361元/噸。國內(nèi)各港口的進口大豆分銷價格大幅飆升，國內(nèi)主要港口的進口分銷大豆報價集中在 4200—4250元/噸，分銷均價為4225元/噸，較上一周大幅上漲 325 元/噸，升至2009年以來的最高水平。據(jù)國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，今年9月份我國進口大豆到貨量超過460萬噸，連續(xù)4個月下降，初步匯總統(tǒng)計的進口大豆到港預報數(shù)據(jù)顯示，10 月份我國進口大豆到貨量在465萬噸左右，高于商務部先前預報的415萬噸。中國大豆進口占到了全球大豆進口貿(mào)易的60%，強勁的中國需求是全球大豆價格上漲的關(guān)鍵因素，但隨著大豆價格的持續(xù)攀升，今年下半年以來中國大豆進口量出現(xiàn)了逐月減少，中國進口放緩將利空全球大豆價格。

三、中美大豆收獲進程同比提前，新豆集中上市或打壓價格

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報告顯示，截至10月10日，美國大豆收割率達到了67%，去年同期為37%，5年平均水平為48%。今年美國大豆收割進程提前，新豆集中上市時間提前，市場供應增加。受出口增加影響，CBOT大豆期價一度站上12美元/蒲式耳，但隨著中國大豆進口放緩，CBOT大豆期價回落的風險也加大。目前，我國大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江省的大豆收割基本完成，與去年相比今年大豆收獲進度約快一周時間，今年黑龍江大豆單產(chǎn)普遍提高三分之一左右，大豆豐收已成定局。從收獲大豆情況看，今年大豆水分較低，質(zhì)量較好。主產(chǎn)區(qū)大豆收購價格在1.82—1.9元/斤。近期，由于大豆期價出現(xiàn)大幅上漲，農(nóng)民對未來價格仍然抱有上漲期望，惜售現(xiàn)象比較明顯，但只要大豆現(xiàn)貨價格止?jié)q回落，大豆集中供應必將打壓大豆期價。

四、結(jié)論

全球主要經(jīng)濟體繼續(xù)保持寬松的貨幣政策，市場流動性保持充裕，未來通脹預期升溫等宏觀因素是整個商品市場走強的關(guān)鍵因素。相比棉花、白糖等供不應求的農(nóng)產(chǎn)品來說，大豆供需狀況并沒有大的變化，大豆市場尚未出現(xiàn)供不應求的格局。今年下半年以來，我國大豆進口量逐月減少，進口步伐放緩。隨著國內(nèi)大豆收割完畢，國產(chǎn)大豆的供應增加將成為影響大豆價格的重要因素。近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場大幅上漲，期價有偏離商品本身價值的可能，價格回調(diào)風險加劇，如10月15日美棉期貨跌停正是這種風險的集中表現(xiàn)。對于大豆市場，筆者認為中長期的牛市不會改變，但近期回調(diào)的風險較大。