推出股指期貨,發(fā)展金融期貨市場,是黨中央、國務(wù)院從我國經(jīng)濟社會發(fā)展實際和資本市場內(nèi)在運行規(guī)律出發(fā),科學(xué)研判國際金融危機的特點和影響,對我國資本市場體系的一項重大制度創(chuàng)新。2004年,《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》明確指出,要研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品。2006年9月,中國金融期貨交易所正式成立。2010年4月8日,股指期貨正式啟動,4月16日,滬深300指數(shù)期貨合約上市交易。從目前市場運行情況看,股指期貨總體上實現(xiàn)了平穩(wěn)起步。股指期貨的成功上市標志著我國金融期貨市場的誕生,也標志著資本市場改革發(fā)展邁出了關(guān)鍵的一大步。

股指期貨是期貨市場一個基礎(chǔ)金融衍生品,目前全球32個國家與地區(qū)的43家交易所上市了近400個股指期貨合約。經(jīng)過近30年的不斷完善,交易機制、風險控制及監(jiān)管制度已較為成熟,產(chǎn)品簡單、透明度高、監(jiān)管嚴格,大力發(fā)展包括股指期貨在內(nèi)的場內(nèi)衍生品市場已成為國際趨勢。股指期貨具有健全股票市場價格形成機制和對沖股票市場價格風險的功能。發(fā)展股指期貨,有利于改善股票市場的運行機制,增加市場彈性,防止市場劇烈波動;有利于形成市場化的資產(chǎn)價格形成機制,引導(dǎo)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整;有利于培育成熟的機構(gòu)投資者隊伍,維護投資者合法權(quán)益。股指期貨推出后,隨著其功能的逐步發(fā)揮,將給我國證券市場和期貨市場帶來轉(zhuǎn)折性的變化,對深化我國資本市場改革發(fā)展意義重大。

推出股指期貨是我國資本市場改革發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。近年來,證券市場改革發(fā)展較快,股權(quán)分置改革、新股發(fā)行體制改革、創(chuàng)業(yè)板和融資融券等重大基礎(chǔ)性制度建設(shè)相繼推出,完善了市場體制機制,為股指期貨的推出奠定了市場基礎(chǔ)。商品期貨市場持續(xù)較快發(fā)展,法規(guī)制度建設(shè)不斷完善,風險控制能力逐步增強,監(jiān)管水平不斷提高,市場運行持續(xù)平穩(wěn),市場功能逐步強化,也為推出股指期貨積累了經(jīng)驗、創(chuàng)造了條件。結(jié)合國際金融危機和我國過去發(fā)展金融期貨的教訓(xùn),對股指期貨合約規(guī)則、風險控制、市場監(jiān)管等又進行了有針對性的制度安排,確保風險可測、可控、可承受。

發(fā)展金融期貨,風險防范永遠都是第一位的。要始終堅持以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo),緊緊圍繞深化市場功能、服務(wù)經(jīng)濟金融改革的目標,充分借鑒國際成熟市場的成功經(jīng)驗,并結(jié)合我國資本市場發(fā)展實際,妥善處理好虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟、市場創(chuàng)新與風險監(jiān)管的關(guān)系,堅持發(fā)展的速度與監(jiān)管的能力相適應(yīng),創(chuàng)新的步伐與風險控制的水平相匹配,守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線,切實維護公平、公開、公正的市場秩序。要不斷深化對股票市場和股指期貨市場運行規(guī)律的認識,努力探索出一條既符合國際市場慣例、又體現(xiàn)中國現(xiàn)階段市場特點的金融期貨發(fā)展道路,促進金融改革不斷深化和我國資本市場巨大潛力的進一步釋放。

股指期貨因其高杠桿與高風險特性,需要較強的專業(yè)知識和較高的風險承受能力,因此,國際經(jīng)驗表明,這是一個以機構(gòu)投資者為主的,專業(yè)化的風險管理市場,不適合一般投資者參與。歐美及日本等國監(jiān)管部門為保護中小投資者的合法權(quán)益,對中介機構(gòu)發(fā)展客戶參與股指期貨交易都有嚴格的規(guī)定,不允許金融機構(gòu)發(fā)展不具備適當性條件(即無專業(yè)知識和經(jīng)驗,無維持正常生活之外較多的富余資金,無心理和生理承受能力等)的投資者進行交易。近年來美國次貸危機以及香港雷曼迷你債券等重大風險事件再次啟示我們,任何金融創(chuàng)新必須要處理好與投資者風險承受能力的關(guān)系,妥善做好相關(guān)制度安排,將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者。

為從源頭上深化投資者風險教育,股指期貨市場引入了投資者適當性管理制度。這一制度的核心理念是強化期貨交易所和中介機構(gòu)的責任,發(fā)揮市場約束機制,要求期貨交易所必須對開展中介業(yè)務(wù)的會員在開發(fā)客戶時不斷強化紀律約束,加強自律管理,通過加強對期貨公司和從事中間介紹業(yè)務(wù)證券公司開戶環(huán)節(jié)監(jiān)管,要求中介機構(gòu)必須“充分了解自己的客戶”,將硬性指標和彈性指標相結(jié)合,綜合評估投資者對股指期貨的認知程度、接受程度和風險承受程度,引導(dǎo)投資者理性參與股指期貨交易。

投資者教育是強化投資者風險意識、保護投資者合法權(quán)益的重要工作,是加強市場基礎(chǔ)建設(shè)的重要內(nèi)容。嚴格落實投資者適當性管理制度,廣泛開展投資者教育,是推進金融期貨市場建設(shè)的一項長期性、系統(tǒng)性工作。成熟理性的投資者是市場內(nèi)在的約束力量,是市場健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)之一。投資者教育工作的成效如何,事關(guān)金融期貨的平穩(wěn)運行、功能發(fā)揮和長遠發(fā)展。要牢牢抓住“風險教育”這條主線,按照“將規(guī)則講透、把風險講夠”的原則,大力開展投資者教育和宣傳普及工作,幫助投資者加深對金融期貨規(guī)則與風險的認識,引導(dǎo)投資者理性、有序參與,逐步培育成熟的投資者隊伍。

感謝鴻儒同志對我國金融期貨市場發(fā)展的支持和關(guān)心,組織編寫了《金融期貨》一書。這是我國系統(tǒng)論述金融期貨的重要著作,既闡述了金融期貨的基本理論,也介紹了金融期貨的具體業(yè)務(wù)操作,還討論了市場關(guān)注的一些重大熱點問題,內(nèi)容豐富、資料翔實、深入淺出。相信本書的出版,對于投資者教育工作的順利開展,對于股指期貨市場和資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展都將起到積極的推動作用。

(本文為尚福林同志為中國金融出版社《金融期貨》一書所作的序言)