由盲目交易到謹(jǐn)慎交易，由個(gè)人客戶為主到機(jī)構(gòu)投資者逐步進(jìn)入……中國(guó)金融期貨交易所股指期貨上市半年來(lái)，經(jīng)歷了上市初期的火熱炒作后，交易逐步趨于平穩(wěn)理性，市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮，而投資者的理性與成長(zhǎng)也為中金所股指期貨在“高起點(diǎn)，穩(wěn)起步”之后的平穩(wěn)發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

私募機(jī)構(gòu)的“做”與“不做”

作為深圳某證券期貨投資公司的負(fù)責(zé)人之一，張先生早在股指期貨上市之前，專門學(xué)習(xí)了中金所股指期貨的規(guī)則，并系統(tǒng)了解了期貨與證券的交易模式之間的區(qū)別。

“在中金所股指期貨上市之前，我們專門開發(fā)了程序化交易程序，并在股指仿真交易上多次嘗試，效果還不錯(cuò)?！睆埾壬嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，在中金所股指期貨上市交易之后，他們將這一系統(tǒng)用在實(shí)盤上，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)是連續(xù)虧損的。于是，公司暫時(shí)停止了中金所股指期貨的交易。

經(jīng)過觀察和研究，張先生發(fā)現(xiàn)一般上市初期，股指期貨的成交量和持倉(cāng)量都無(wú)法滿足所設(shè)計(jì)程序的市場(chǎng)狀態(tài)要求?！爱吘梗粋€(gè)新產(chǎn)品的成熟是需要過程的?！?/P>

正是由于上市初期出現(xiàn)了戰(zhàn)略性錯(cuò)誤，張先生所在的公司錯(cuò)過了上市初期的套利交易機(jī)會(huì)。張先生介紹說，雖然期貨公司也為他們提供了許多低風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)或者跨期套利的機(jī)會(huì)，而且公司有足夠的資金和實(shí)力從事這些交易，但由于虧損后的謹(jǐn)慎，公司選擇了觀察。

之后，雖然公司對(duì)股指期貨的交易數(shù)量很少，但花了更大的精力去研究這一品種。“作為從事證券和期貨交易的投資公司，如果不研究股指期貨，在今后的競(jìng)爭(zhēng)中必然處于劣勢(shì)。但作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，我們更加謹(jǐn)慎，不會(huì)為了交易而盲目交易。”張先生告訴記者，目前公司已經(jīng)在研究利用基金和中金所股指期貨相結(jié)合的方式，開發(fā)一些新的穩(wěn)健型投資模式。

張先生表示，公司層面已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，股指期貨是證券投資的“保險(xiǎn)”?，F(xiàn)階段證券市場(chǎng)處于牛市階段，他們?cè)谥薪鹚芍钙谪浭袌?chǎng)參與的量比較少，“未來(lái)證券市場(chǎng)如果處于高位，風(fēng)險(xiǎn)增加，我們將逐步增加在中金所股指期貨市場(chǎng)的套保操作”。

證券公司的謹(jǐn)慎與堅(jiān)持

“作為大型證券公司，公司內(nèi)部對(duì)股指期貨操作的流程，比中金所的要求要嚴(yán)格得多?！眹?guó)內(nèi)某大型券商衍生品部負(fù)責(zé)人凌先生告訴記者。

作為首批獲準(zhǔn)自營(yíng)資金參與股指期貨交易的券商，無(wú)論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是公司管理層，都將風(fēng)險(xiǎn)防范放在首位。每次的操作額度都需要多個(gè)部門的核實(shí)與確認(rèn)，下單數(shù)量的限制也嚴(yán)格，甚至對(duì)于很多交易，還需要作出操作的理由。不過，凌先生對(duì)此并沒有任何抱怨，而是表示理解。

“相比于上市之前，現(xiàn)在公司的管理層對(duì)股指期貨的了解更為深刻?！绷柘壬硎荆瑹o(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，金融新的產(chǎn)品由出現(xiàn)到成熟都是一個(gè)漸進(jìn)的過程。例如，指數(shù)基金在最初發(fā)展的10多年間，基本沒有發(fā)展，而是進(jìn)入上世紀(jì)90年代之后，才出現(xiàn)了快速發(fā)展。中金所股指期貨的成熟，經(jīng)歷幾年時(shí)間也是必然的。

凌先生表示，目前券商自營(yíng)、基金等機(jī)構(gòu)參與股指期貨還有諸多的限制，但這些限制從另外的角度看是對(duì)這些機(jī)構(gòu)的保護(hù)?！暗覀円恢痹趫?jiān)持操作，通過實(shí)踐總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，為更好利用股指期貨這一工具奠定基礎(chǔ)?！?/P>

目前，參與股指期貨的證券公司與基金已經(jīng)超過20家，謹(jǐn)慎的券商等機(jī)構(gòu)投資者正在一步步進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)。

個(gè)人投資者的贏與虧

“沒有算過細(xì)賬，可能是小幅虧損吧。”談及在股指期貨上的得失，投資者高先生首先說的就是交易的盈虧。

高先生介紹說，作為職業(yè)的期貨投資者，他在股指期貨上市之前就完成了股指期貨的開戶，并在上市兩天之后就進(jìn)入市場(chǎng)“拼殺”。不過最近在股指上的操作少了許多。

“總體而言，在股指期貨上采取的是日內(nèi)短線波段操作，持倉(cāng)基本不超過兩天?，F(xiàn)在看來(lái)，如果是長(zhǎng)線持有會(huì)獲得更好的收益?！备呦壬袊@說，做日內(nèi)短線每次收益不過十個(gè)點(diǎn)，還要承擔(dān)高昂的手續(xù)費(fèi)，但如果長(zhǎng)線持有，從上市到7月初的跌幅達(dá)到1000多點(diǎn)，而從七月下旬到現(xiàn)在也上漲了近千點(diǎn)，長(zhǎng)線持有的交易成本更低，而收益更大。

股指期貨過熱的短線交易導(dǎo)致股指期貨的成交持倉(cāng)比一度超過30:1，但在上市一個(gè)月時(shí)的調(diào)查也顯示，早期參與股指期貨短線交易的個(gè)人投資者多數(shù)并沒有盈利，熱鬧的背后是許多類似高先生這樣的投資者的感慨。

對(duì)于上市初期的套利交易等諸多機(jī)會(huì)，高先生告訴記者，他的一些朋友通過這些機(jī)會(huì)獲得了超過10%的收益，而他當(dāng)時(shí)認(rèn)為套利交易占用資金過多而收益太小，并沒有參與，“現(xiàn)在看來(lái)，自己倒成為套利者獲利的來(lái)源了”。

雖然在股指期貨上有過損失，高先生仍表示，只要有機(jī)會(huì)，就會(huì)積極參與股指期貨。在他看來(lái)，股指期貨和其他商品一樣，都是期貨交易品種，交易不交易，看的是市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

即便只是股指期貨市場(chǎng)的“小戶”，高先生也希望中金所股指期貨的持倉(cāng)能夠進(jìn)一步增加?！爸挥谐謧}(cāng)不斷增加，增加了市場(chǎng)的厚度，這個(gè)市場(chǎng)才能更有效。”