國(guó)慶節(jié)之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)恢復(fù)，有色金屬市場(chǎng)在一波資金推動(dòng)之下紛紛沖破上方阻力位置并創(chuàng)下新高。其中，滬鋅主力合約1101在上周一以跳空高開并收于漲停的姿態(tài)成功突破原先上漲通道上沿及前高阻力，在創(chuàng)下5個(gè)多月以來新高之后并未停止上行步伐，價(jià)格最高上摸至19655元/噸，同時(shí)主力合約持倉(cāng)、成交也在逐日減少之中。滬鋅在創(chuàng)下新高后又將何去何從？

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，全球各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛實(shí)行寬松量化貨幣政策。一方面，過度量化寬松政策可能將在今后一段時(shí)間內(nèi)刺激全球資產(chǎn)泡沫膨脹；另一方面，美國(guó)通過這種主動(dòng)貶值美元的方式，使得他國(guó)貨幣被迫升值，從而滿足自身利益需求。近期全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上升，很大程度來源于美國(guó)所舉起的又一輪貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)大旗。美元指數(shù)持續(xù)下行是本輪推升商品價(jià)格，尤其是金融屬性極強(qiáng)的有色金屬價(jià)格的“導(dǎo)火線”。

近期世界鉛鋅研究小組發(fā)布了最新的2010及2011年鋅市供需數(shù)據(jù)，報(bào)告稱今明兩年鋅市過剩格局將延續(xù)，但幅度有所減少，從今年的過剩23.3萬噸降至明年的16.1萬噸水平。消費(fèi)方面，今年歐洲地區(qū)將有強(qiáng)勁復(fù)蘇——同比增幅達(dá)到23.7%，連帶中國(guó)預(yù)計(jì)10.6%的增幅，全球總體消費(fèi)將增加13.1%至1230萬噸左右，而明年增速相對(duì)放緩——6.3%至1307萬噸；供應(yīng)方面，隨著中國(guó)預(yù)計(jì)約24%的礦產(chǎn)供應(yīng)增速貢獻(xiàn)，全球今年料錄得10.7%至1251萬噸的水平，而明年這一水平也將由于基數(shù)的原因縮減至6.6%，至于精煉鋅產(chǎn)量，今年預(yù)計(jì)增速10.9%至1253萬噸，但明年這一數(shù)值將縮減至5.6%至1323萬噸。綜合來看，明年供需增速都將小于今年，同時(shí)消費(fèi)增速仍然大于供應(yīng)增速，因此過剩量有所減少。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨方面，伴隨政府大力淘汰落后產(chǎn)能，多數(shù)鋅冶煉企業(yè)年內(nèi)可能復(fù)產(chǎn)無望。為確保完成“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，有色金屬行業(yè)成為此次政府政策目標(biāo)的重點(diǎn)“關(guān)照”對(duì)象，不少不符合產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)的鋅冶煉企業(yè)，有的已經(jīng)拆除，有的則是停產(chǎn)，不少規(guī)模較大的企業(yè)下半年也幾乎處于停產(chǎn)狀態(tài)，一方面是觀望政策，另一方面下游需求并不是很旺，生產(chǎn)積極性不高。目前對(duì)鋅錠有需求的下游企業(yè)已轉(zhuǎn)向華北的生產(chǎn)商和上海貿(mào)易商，筆者注意到國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新的有色金屬出廠價(jià)中，電解鋅價(jià)格為14806.3元/噸，漲幅2.4%，因此產(chǎn)量的縮減已經(jīng)對(duì)價(jià)格形成一定的支撐作用。

從技術(shù)層面來看，滬鋅主力合約1101上周上漲主要伴隨的是減倉(cāng)和縮量的行情，可見一方面空頭已經(jīng)對(duì)后市深幅下調(diào)不抱希望，另一方面多頭也對(duì)價(jià)格能夠繼續(xù)上漲沒有足夠自信，以周線8.4%的周漲幅來看，價(jià)格短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)正在日益累積，多頭可能正在等待這個(gè)機(jī)會(huì)。從KD擺動(dòng)指標(biāo)來看，處于高位但并未出現(xiàn)死叉，料能夠繼續(xù)運(yùn)行，但布林軌顯示價(jià)格已在上軌上方，短期回落需求較大。上方阻力位在于20000整數(shù)關(guān)口，下方5日均線提供最近支撐，第二支撐料位于原先通道上沿位置19000元/噸一線。

從中期角度來看，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)難以擺脫的仍然是通脹問題，且在美國(guó)持續(xù)性的過度量化寬松貨幣政策之下，全球貨幣體系正在面臨新一輪的“博弈”，通脹及資產(chǎn)價(jià)格泡沫問題又將升級(jí)到全球范圍。在這種背景之下，鋅價(jià)或許將以振蕩偏強(qiáng)的形態(tài)走高，直至創(chuàng)下今年1月以來的新高，因此建議投資者逢低做多。