隨著美元指數(shù)一路走低，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)漲聲一片，11月交貨的美輕質(zhì)原油重新回到了5月以來的盤整區(qū)間上沿，對(duì)向上突破躍躍欲試。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，成交量持續(xù)低迷的滬燃油，國(guó)慶節(jié)后數(shù)日的漲幅超過300元/噸，油價(jià)在突破4650一線的技術(shù)壓制位之后，最高已經(jīng)觸及4800元/噸的5個(gè)月最高位。我們認(rèn)為，滬燃油后市能否守住上漲成果形成新的價(jià)格區(qū)間，將主要取決于以下兩個(gè)方面的因素：

一、寬松貨幣政策背景下，油價(jià)將獲得強(qiáng)大的支撐

萬(wàn)事達(dá)卡旗下數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)SpendingPulse周二公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日當(dāng)周美國(guó)零售汽油日均需求較之前一周回落0.7%，或63000桶，但較上年同期增長(zhǎng)0.1%，或6000桶，為901.2萬(wàn)桶。截至10月1日當(dāng)周的全美零售汽油日均需求為907.5萬(wàn)桶，四周移動(dòng)平均需求按年下降1.2%。我們認(rèn)為，這樣的數(shù)據(jù)是符合市場(chǎng)預(yù)期的。在夏季消費(fèi)季節(jié)過后，市場(chǎng)對(duì)成品油的需求呈下降態(tài)勢(shì)。

美國(guó)能源部下屬能源情報(bào)署定于10月16日公布截至10月14日當(dāng)周原油庫(kù)存數(shù)據(jù)，因哥倫布日而推遲了一日。市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)周的原油庫(kù)存將小幅下降。結(jié)合最近公布的一系列原油消費(fèi)數(shù)據(jù)，國(guó)際能源市場(chǎng)的供需格局顯得不溫不火，亦有路透社的調(diào)查顯示，石油輸出國(guó)組織（歐佩克）將同意維持石油產(chǎn)量目標(biāo)不變，從而繼續(xù)維持一項(xiàng)在過去一年多時(shí)間里把油價(jià)保持在其每桶70至80美元目標(biāo)范圍內(nèi)的石油政策。因此，原油消費(fèi)市場(chǎng)的情況并沒有國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)那樣搶眼，本輪油價(jià)上行當(dāng)屬于基于寬松貨幣政策背景下的“被上漲”。

自8月24日美元指數(shù)反彈到83.56位置之后，該指數(shù)在經(jīng)歷了短暫的橫盤之后，開始了一輪迅速回調(diào)。美元指數(shù)正向著2009年年底以來的低位前進(jìn)。美聯(lián)儲(chǔ)與日本央行在本輪量化寬松政策大潮中起到了重要的作用，先是日本央行出人意料地調(diào)低了基準(zhǔn)利率，并表示將果斷采取行動(dòng)以抑制日元的漲勢(shì)。而美聯(lián)儲(chǔ)(FED)9月會(huì)議紀(jì)要的公布更是將市場(chǎng)預(yù)期推向高潮。9月21日的會(huì)議紀(jì)要顯示，許多與會(huì)者認(rèn)為，如果失業(yè)率持續(xù)過高或物價(jià)過低，美聯(lián)儲(chǔ)則應(yīng)該進(jìn)一步推出寬松貨幣政策，投資者猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)采取的下一輪量化寬松政策將包括大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度與同歐洲央行(ECB)的行動(dòng)形成了鮮明的對(duì)比。歐洲央行出于擔(dān)心歐元的穩(wěn)定性，計(jì)劃撤走提供的量化寬松政策資金，并呼吁各國(guó)央行盡快縮減其他形式的支撐措施，且不要推遲升息。此消彼漲之間，美元指數(shù)一路向下，投機(jī)資金大舉建立空頭部位。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，在至10月5日當(dāng)周美元凈空頭倉(cāng)位從前一周的220億美元增至300億美元。歐元凈多倉(cāng)增加至一年高位48243手，日元凈多倉(cāng)大增至49206手。

正是在這種大背景下，包括原油在內(nèi)的國(guó)際大宗商品拉開了新一輪的上漲行情。美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行13日表示，其將在10月15日至11月初這段時(shí)間購(gòu)買大約320億美元國(guó)債，到期日大多在未來4至6年之間。美元的頹勢(shì)將得到延續(xù)。從這個(gè)角度來看，支持國(guó)際油價(jià)繼續(xù)向上突破的力量依然強(qiáng)大。

二、現(xiàn)貨價(jià)格跟風(fēng)上漲，燃油上漲仍需確認(rèn)

原油價(jià)格的上行帶動(dòng)了一系列下游產(chǎn)品的漲價(jià)浪潮，持續(xù)低迷了5個(gè)多月的滬燃油期貨“精神”大振，有望在4650技術(shù)位上方形成新的價(jià)格區(qū)間。從現(xiàn)貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)來看，目前新加坡180CST現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)在477.93美元/噸，成交清淡。國(guó)產(chǎn)的180CST燃料油報(bào)價(jià)約為4600元/噸。對(duì)裂解價(jià)差的跟蹤顯示，亞洲柴油裂解價(jià)差近期已跌到13美元/桶下方，隨著東西方套利窗口關(guān)閉，貿(mào)易商開始擔(dān)憂供應(yīng)過剩的問題。有消息稱，Mercuria放棄了10月22日裝船、從韓國(guó)運(yùn)送6萬(wàn)噸柴油至英國(guó)的計(jì)劃。英國(guó)BP也放棄了10月15日裝船的類似船貨。殼牌石油(Shell)之前已放棄10月10日裝船、從日本運(yùn)送8萬(wàn)噸柴油至英國(guó)的計(jì)劃。因此，盡管歐洲各地罷工影響產(chǎn)量，但油品的價(jià)格卻并不堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上期所14日公布的期貨庫(kù)存?zhèn)}單日?qǐng)?bào)顯示，三大交割庫(kù)的燃料油庫(kù)存總量上漲到28.59萬(wàn)噸。上述跡象再度暴露了燃料油需求不旺的問題。在連續(xù)上漲之后，我們對(duì)滬燃油后市的上漲空間持以謹(jǐn)慎的態(tài)度。

綜上，本輪燃料油的上漲行情主要來自于原油價(jià)格的帶動(dòng)作用，而資金的重新關(guān)注也成為多頭保持樂觀態(tài)度的重要因素。但由于消費(fèi)需求仍未被喚醒，燃料油對(duì)4650一線的突破仍然需要進(jìn)一步的技術(shù)確認(rèn)，新的上漲空間將在原油價(jià)格站上85美元后形成。