8月底，鄭棉在突破年內(nèi)高點(diǎn)后發(fā)起一波凌厲的上漲行情，短短一個(gè)多月，棉價(jià)已從17000/噸躍升至24000元/噸，漲幅超過(guò)40%。鄭棉的成交量和持倉(cāng)量也不斷創(chuàng)出新高，沉寂多時(shí)的棉花變身資金追捧的活躍品種。棉價(jià)上漲不僅吸引了投機(jī)資金的關(guān)注，也引起了媒體乃至政府層面的關(guān)注。推動(dòng)棉價(jià)上漲的原因究竟是什么？24000之后棉價(jià)將走向何處？

新棉減產(chǎn)，現(xiàn)貨帶動(dòng)期貨上漲

今年棉花自播種以來(lái)天氣就一直不利，低溫多雨的天氣使棉花生長(zhǎng)期推遲。但是由于影響棉花單產(chǎn)的主要時(shí)段是棉花吐絮期，所以在8月底之前的產(chǎn)量預(yù)測(cè)中，農(nóng)業(yè)部及其他機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告都稱(chēng)如果后期天氣良好，全國(guó)棉花產(chǎn)量仍有望達(dá)到700萬(wàn)噸，與去年持平或略增。這是基于天氣良好的一個(gè)相當(dāng)樂(lè)觀的預(yù)期，但是自8月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)棉花主產(chǎn)區(qū)陰雨不斷，原有的樂(lè)觀預(yù)期被逐漸擊破。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年新棉產(chǎn)量可能不足600萬(wàn)噸，而且由于近期出現(xiàn)陰雨天氣，棉花質(zhì)量明顯下降，能達(dá)到三級(jí)及以上的高等級(jí)棉的產(chǎn)量減幅更大。在這種預(yù)期下，今年新棉收購(gòu)開(kāi)秤價(jià)就達(dá)到了4元/斤，但是收購(gòu)進(jìn)度緩慢，隨后收購(gòu)價(jià)一路走高，到目前為止三級(jí)籽棉收購(gòu)價(jià)已達(dá)到5.5元/斤，部分地區(qū)甚至達(dá)到了6元/斤。按此價(jià)格換算皮棉加工成本在24000元/噸以上。

同時(shí)為了緩解國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)緊張的狀況，國(guó)家自8月10日起開(kāi)始拋儲(chǔ)60萬(wàn)噸，并且在9月26日追加拋儲(chǔ)40萬(wàn)噸。儲(chǔ)備棉成交價(jià)的節(jié)節(jié)攀升也成了推動(dòng)鄭棉走高的一個(gè)因素。截至10月12日，儲(chǔ)備棉已累計(jì)投放79萬(wàn)噸，剩余的21萬(wàn)噸大約7個(gè)工作日就將售罄。
　　
　　現(xiàn)貨帶動(dòng)期貨上漲，而且現(xiàn)貨價(jià)格始終高于期貨價(jià)格是目前棉花市場(chǎng)的一大特征。

國(guó)內(nèi)棉花供需缺口擴(kuò)大

國(guó)內(nèi)棉花減產(chǎn)的形勢(shì)已經(jīng)明晰，只是實(shí)際產(chǎn)量仍然未知。雖然近期人民幣升值的問(wèn)題使出口導(dǎo)向型的紡織業(yè)感到壓力重重，但棉花消費(fèi)需求還沒(méi)有出現(xiàn)明顯減少的跡象。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10月的供需報(bào)告中維持中國(guó)棉花消費(fèi)量1088.6萬(wàn)噸的預(yù)測(cè)，并將全球棉花消費(fèi)量調(diào)增5.2萬(wàn)噸至2629.4萬(wàn)噸。在預(yù)期產(chǎn)量減少、消費(fèi)量不變的情況下，國(guó)內(nèi)棉花供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，可能達(dá)到400萬(wàn)噸。而國(guó)儲(chǔ)提前釋放調(diào)控能力，在完成近期的100萬(wàn)噸拋儲(chǔ)后，預(yù)計(jì)剩余的儲(chǔ)備棉不足50萬(wàn)噸，僅夠戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備之用，不再具備增加市場(chǎng)供應(yīng)的能力。

進(jìn)口方面，今年雖然全球棉花增產(chǎn)，主要的棉花出口國(guó)美國(guó)和印度的產(chǎn)量均大幅增加，但是各進(jìn)口國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上均積極采購(gòu)，可供中國(guó)進(jìn)口的量并不多。美國(guó)截至9月30日已簽約出口本年度陸地棉210.1萬(wàn)噸，完成了年度出口目標(biāo)的63%。其中中國(guó)簽約進(jìn)口59.5萬(wàn)噸，僅占美棉出口量的28%。美棉剩余可供出口量約為120萬(wàn)噸。印度自10月1日開(kāi)始棉花出口登記，目前出口登記量已達(dá)到其規(guī)定的出口限額93.5萬(wàn)噸，截至12日已有26.9萬(wàn)噸棉花出口登記獲得批準(zhǔn)。中國(guó)簽約進(jìn)口印度棉的數(shù)量尚不明確。另外，考慮到進(jìn)口棉的裝運(yùn)周期，進(jìn)口棉大量到港的時(shí)間在春節(jié)之后。因此通過(guò)增發(fā)進(jìn)口配額等手段也難以在短期內(nèi)對(duì)緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)、抑制棉價(jià)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的作用，反倒可能因?yàn)椤爸袊?guó)需求”再次推高國(guó)際棉價(jià)。

紡織業(yè)瀕臨虧損線

近期棉花上漲帶動(dòng)棉紗、棉布紛紛走高，但是棉紗、棉布的漲幅不如棉花，紡織廠的利潤(rùn)被逐漸壓縮。以目前32支紗32000元/噸的價(jià)格計(jì)算，三級(jí)棉價(jià)格超過(guò)25000元/噸時(shí)紡織業(yè)將陷入全面虧損的狀態(tài)。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)9月底對(duì)規(guī)模紡織企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)，9月底紡企棉花庫(kù)存為91.5萬(wàn)噸，大約相當(dāng)于一個(gè)月的用棉量。在這部分低價(jià)棉消耗完之前，紡織業(yè)整體還能承受目前的高棉價(jià)。不過(guò)近期已經(jīng)出現(xiàn)部分小紡織廠限產(chǎn)停產(chǎn)的現(xiàn)象。后期如果棉紗價(jià)格不能充分跟漲，價(jià)格成本無(wú)法順利向下游傳導(dǎo)，則紡企停產(chǎn)的范圍將擴(kuò)大，屆時(shí)會(huì)對(duì)棉花需求產(chǎn)生較大影響。

綜合以上關(guān)于基本面供需情況的分析，筆者認(rèn)為目前鄭棉尚未見(jiàn)頂。鄭棉一直處于相對(duì)現(xiàn)貨貼水的狀態(tài)，如果鄭棉不能相對(duì)現(xiàn)貨升水，則沒(méi)有賣(mài)方愿意注冊(cè)倉(cāng)單。因此，只要新棉收購(gòu)價(jià)不出現(xiàn)顯著下跌，鄭棉將維持強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)鄭棉連續(xù)大幅上漲已積累了大量的獲利盤(pán)，技術(shù)上有調(diào)整需求。另外近期市場(chǎng)傳言國(guó)家將出臺(tái)調(diào)控政策，新疆地區(qū)對(duì)棉花中間商的貸款采取了限制措施，也使棉花多頭隊(duì)伍軍心有所動(dòng)搖。鄭棉短期調(diào)整不可避免，調(diào)整結(jié)束后則有望再上一層樓。對(duì)于鄭棉后期的運(yùn)行方式，筆者做兩點(diǎn)假設(shè)：第一，如果棉花價(jià)格成本傳導(dǎo)不暢，紡織企業(yè)出現(xiàn)大量停產(chǎn)的情況，則棉價(jià)拐點(diǎn)將出現(xiàn)在新棉大量上市之后，也就是11月份以后；第二，如果后期棉紗價(jià)格充分跟漲甚至領(lǐng)漲，則棉花將一路上漲，直到明年3、4月份新棉播種面積大幅增加時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)。