本周原油價(jià)格未能延續(xù)前一周漲勢，盡管17日OPEC在阿爾及利亞會議上宣布大幅減產(chǎn)220萬桶，但在信心不足的市場環(huán)境下，原油價(jià)格連連下挫。NYMEX原油指數(shù)一周跌幅近10%至47.50美元，回吐前一周大部分漲幅。1月份合約連續(xù)收出五條陰線，跌至36美元附近。

　　滬油本周漲跌互現(xiàn)，fu0903合約沖上2600點(diǎn)上方后受原油價(jià)格拖累，周四一度經(jīng)歷跌停行情，不過周五國內(nèi)燃油稅費(fèi)定價(jià)改革政策最終出臺，給予滬油較大支持，fu0903守住2400點(diǎn)，收于2458點(diǎn)，較上周僅收低53點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境和原油市場

　　美國國會最終否決了民主黨對汽車行業(yè)的援助提案，給予市場信心較大打擊。受全球經(jīng)濟(jì)衰退影響，底特律三大汽車巨頭福特、通用和克萊斯勒同時(shí)陷入困境，面臨破產(chǎn)清算危機(jī)。三家公司曾向政府申請340億美元的資金援助，布什政府及以下任總統(tǒng)奧巴馬為首的民主黨積極為其求援，但國會的決議關(guān)閉了政府援助的大門，克萊斯勒無奈之下宣布將其旗下的所有30家工廠停工一個(gè)月，暫時(shí)定于明年1月19日或者更晚恢復(fù)生產(chǎn)。汽車業(yè)是汽油最主要的消費(fèi)行業(yè)，該行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)對原本消費(fèi)疲軟的原油市場無疑是雪上加霜。

　　同時(shí)本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)打擊市場信心，美聯(lián)儲周一公布數(shù)據(jù)顯示，11月份美國工業(yè)產(chǎn)值較10月份下降0.6%。11月份的開工率降至75.4%，10月份為76.0%， 1972-2007年間的平均值為81.0%。另外，紐約聯(lián)邦儲備銀行紐約州12月份制造業(yè)指數(shù)降至紀(jì)錄低點(diǎn)，為連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)下滑；美國全國住房建筑商協(xié)會月度調(diào)查報(bào)告顯示，12月份單戶型住房銷售分類指數(shù)持平于紀(jì)錄低點(diǎn)9。美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的三大支柱行業(yè)——工業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)陷入低迷預(yù)示經(jīng)濟(jì)寒冬不僅沒有回暖，并將繼續(xù)惡化。

　　OPEC減產(chǎn)

　　歐佩克在阿爾及利亞奧蘭召開會議后宣布，將從明年1月1日起將日產(chǎn)量削減220萬桶。這一減產(chǎn)幅度超過了1999年3月創(chuàng)下的前一個(gè)歷史最高減產(chǎn)幅度，從而創(chuàng)下了新的歷史紀(jì)錄。會前，OPEC官員發(fā)申明稱，各成員國已就減產(chǎn)200萬桶達(dá)成一致，因此減產(chǎn)幅度盡管巨大，但基本符合市場減產(chǎn)150—200萬桶的預(yù)期，這一消息最初引發(fā)的油價(jià)漲勢很快消退。9月份至今OPEC三次減產(chǎn)協(xié)議累計(jì)宣布減產(chǎn)420萬桶，不過三次減產(chǎn)均未能抑制原油價(jià)格下跌走勢，其根本原因在于減產(chǎn)對全球供求關(guān)系影響有限。11月份全球原油日均消費(fèi)量約為8667萬桶， OPEC減產(chǎn)幅度勢必將需要消耗庫存彌補(bǔ)消費(fèi)需求。在目前消費(fèi)水平基礎(chǔ)上，產(chǎn)量每天減少200萬桶，大約要40天才能夠使全球原油庫存消費(fèi)比下降1天，而截至11月份，OECD庫存可供滿足OECD55天的消費(fèi)需求，處于52—53天的歷史均值上方。也就是說，3個(gè)月后減產(chǎn)政策才能真正影響全球原油供求平衡，此估計(jì)還不包括經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致原油消費(fèi)需求減少。另外從OPEC自身來看，進(jìn)一步減產(chǎn)的可能性逐漸縮小，9月份開始，OPEC累計(jì)減產(chǎn)幅度占到OPEC原油產(chǎn)量的近12%，10月、11月兩個(gè)月份原油價(jià)格跌幅逾50%，原油銷售收入將減少62%，對于國民經(jīng)濟(jì)收入嚴(yán)重依賴原油銷售的OPEC國家，進(jìn)一步大幅減產(chǎn)勢必對其經(jīng)濟(jì)收入造成沉重打擊。

　　OPEC減產(chǎn)對全球原油供求關(guān)系的影響表現(xiàn)為遠(yuǎn)期性，在經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致原油消費(fèi)疲軟的市場環(huán)境下，減產(chǎn)對價(jià)格的支撐作用存在很大的不確定性。并且原油定價(jià)主動權(quán)屬于消費(fèi)市場，對于經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴原油銷售收入的OPEC國家減產(chǎn)絕非長久之計(jì)。

　　美元走勢與原油價(jià)格

　　周二美聯(lián)儲再度降息，經(jīng)過為期兩天的議息會議，美國聯(lián)邦公開市場委員會一致投票決定將用于銀行間信貸的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1%下調(diào)至0-0.25%區(qū)間內(nèi)，為Fed自1990年首次推出聯(lián)邦基金目標(biāo)利率以來的最低水平。Fed還將貼現(xiàn)率下調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn)至0.5%。“零利率”政策加速了美元下跌，周三美元指數(shù)一度跌破80點(diǎn)至78.585點(diǎn)，不過美聯(lián)儲降息給予日元較大壓力，周五日本央行宣布將日元基準(zhǔn)利率從0.3%下調(diào)至0.1%。日本降息給予美元較大支撐，周五美元指數(shù)收復(fù)80點(diǎn)至81.082點(diǎn)。

　　上周晚些時(shí)候及本周前三個(gè)交易日，原油價(jià)格回落之際，美元亦大幅下跌，這明顯違背了美元對原油的標(biāo)價(jià)功能，無疑增加了原油的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，日元降息使美元開始回升，一定程度上矯正了定價(jià)失衡。不過近期美元價(jià)格波動劇烈，增添了原油價(jià)格走勢的不確定因素。

　　美國原油庫存分析

　　EIA周三發(fā)布的周度報(bào)告顯示，截至12月5日當(dāng)周美國原油庫存較前一周增加40萬桶至為32080萬桶，汽油庫存增加380萬桶。當(dāng)周，美國原油日均進(jìn)口量較前一周小幅增加50萬桶，過去四周美國原油日均進(jìn)口量近1010萬桶，同比增10.9萬桶；汽油日均進(jìn)口量回升至110萬桶。報(bào)告還顯示，當(dāng)周美國煉廠原油日均輸入量約為1500萬桶，較前周均值增加38.7萬桶。汽油日均產(chǎn)量回升，約為900萬桶，原油及汽油庫存數(shù)據(jù)意外增加給原油價(jià)格形成較大壓力。

　　國內(nèi)燃油稅費(fèi)價(jià)格改革

　　國內(nèi)燃油稅費(fèi)價(jià)格改革政策本周五最終出臺，增稅油品中燃料油亦包含在內(nèi)，此次增稅將燃料油消費(fèi)稅由原來的0.2元/升提高至0.8元/升，以此計(jì)算，燃料油價(jià)格成本將增加610元/噸左右。不過在上調(diào)消費(fèi)稅的同時(shí)，發(fā)改委將燃料油進(jìn)口稅由原來的3%下調(diào)至1%，以目前新加坡180CST到港價(jià)2900元/噸算，進(jìn)口成本將下降僅60元/噸，兩項(xiàng)稅制相抵，稅收將使的進(jìn)口燃料油成本增加550元/噸左右。

　　后市研判

　　OPEC減產(chǎn)及美元下跌均未能對原油價(jià)格形成有效支撐，近幾個(gè)交易日美元重拾漲勢，原油價(jià)格下跌趨勢較為明顯。不過當(dāng)前美元漲勢并不穩(wěn)固，且近期波動劇烈，增加了原油價(jià)格走勢的不確定性。

　　從發(fā)改委出臺燃油稅費(fèi)價(jià)格改革征求意見稿至今，滬油價(jià)格漲幅超過300點(diǎn)，而同期原油價(jià)格漲跌相抵后價(jià)格基本持平，在此意義上講，滬油還有200點(diǎn)左右的上漲空間，不過在原油價(jià)格疲軟的市場環(huán)境下，將縮窄這一上漲空間，因此后期滬油價(jià)格期望值不宜過高。