周一滬鋅一度封于漲停表現(xiàn)搶眼，但近期強勁走勢已在國內中秋和國慶雙長假時的外盤金屬有所體現(xiàn)，特別是倫銅創(chuàng)出年內新高帶動鋁鋅上行，金屬價格在流動性的作用下是否會再創(chuàng)輝煌？但長假前國內已出臺第二波房地產調控，而且央行提高六銀行存款準備金率，金屬價格后期的漲勢是否又會受到壓制？

金融屬性近期占據主導

美國9月份非農就業(yè)人數(shù)意外減少9.5萬人，總體來看，美國就業(yè)人數(shù)已經連續(xù)四個月下降，這在某種程度上反映出市場對美國未來經濟表現(xiàn)的過分悲觀情緒。綜合來看，美國勞動力市場正處于不斷改善之中，而市場對此過于擔憂。因此，不能因為非農就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下降而得出就業(yè)市場趨勢性下滑的結論。我們認為美國仍然會采取量化寬松的貨幣政策改善經濟和就業(yè)市場。市場普遍預計美聯(lián)儲仍會維持當前的低利率政策到2011年，而10—11月份美國中期選舉的敏感性，也使得市場對美元貶值預期持續(xù)升溫。

日本央行上周意外宣布將利率目標從0.1%調降至0—0.1%區(qū)間,并承諾將此利率維持至物價企穩(wěn)。同時,日本央行決定將創(chuàng)建規(guī)模為5萬億日元(約600億美元)的基金用于購買日本公債和其他資產。目前全球寬松的貨幣政策有利于觸發(fā)市場對金屬的投資需求，各國競爭性的貨幣貶值，特別是美元的持續(xù)貶值對資源類商品形成支撐。

基本面平淡繼續(xù)觀察政策調控

鋅冶煉產能在20萬噸/年以上的一些大型鋅冶煉企業(yè)開工率仍然維持高位；而鋅冶煉產能在10萬噸/年—20萬噸/年的中型鋅冶煉企業(yè)開工率也有所增加；鋅冶煉產能在10萬噸/年以下的小型冶煉企業(yè)也開始逐步恢復生產。國內大中型鋅企維持較高的開工率，部分小型鋅廠受節(jié)能減排政策的影響停產數(shù)量較多，對全國鋅產量影響不大。國內鋅精礦缺口有所擴大。1—8月鋅精礦產量為229.4萬噸，同比減少10%，近期中小礦山開工情況依然不是很理想。隨著鋅價穩(wěn)步上漲，國內市場鋅礦加工費也有所上調，鋅精礦漲幅有限，國內礦企出貨意愿不強。

汽車市場方面，在經歷7月銷售谷底之后強勁反彈，提前進入銷售旺季。在汽車銷量連續(xù)三個月環(huán)比下降，汽車庫存周期逐月增長，庫存量不斷上升的情況下，8月份中國汽車市場出現(xiàn)逆轉，市場表現(xiàn)好于預期。

9月底，針對近期房地產市場出現(xiàn)成交量放大、價格隨之又回升趨勢的現(xiàn)象，國家有關部委分別出臺措施遏制部分城市房價過快上漲，本論調控主要是對于前期政策執(zhí)行過程中出現(xiàn)的問題予以糾正。當前的這些政策主要是對需求的進一步打壓，對房地產影響較大的房貸利率未上調、房產稅的開征也并沒有實質性的政策出臺。國家“二次調控”短期內對市場影響較大，但在房產稅靴子未落地的情況下，難以出現(xiàn)“利空出盡”的局面。

后期行情展望

受美國經濟數(shù)據低迷的影響，美聯(lián)儲最近的議息會議不斷釋放出再次量化寬松的信號，使得美元持續(xù)貶值，推升大宗商品價格。四季度，金屬的金融屬性仍將占據重要的影響地位，美元指數(shù)短期仍可能繼續(xù)回落，但依舊處在寬幅的筑底過程中。在金融屬性越來越發(fā)揮重要作用時，由于節(jié)能減排工作的進行，國內的供給反倒比較均衡未出現(xiàn)明顯的利多利空因素，只是10月份的傳統(tǒng)旺季可能會對價格形成支撐，這在近期汽車和房地產市場數(shù)據方面已經有所顯現(xiàn)，市場已有企穩(wěn)跡象。目前鋅冶煉成本約為15307—16040元左右。0#鋅錠的現(xiàn)貨價為17350元/噸，由此可知目前現(xiàn)貨價離成本大概還有700—950元/噸左右的空間，從成本角度考慮，鋅價短期下跌空間相對有限。

考慮到金融屬性對金屬價格的重要影響，美元指數(shù)在2008年3月17日創(chuàng)下70.68點和2009年11月26日創(chuàng)下74.18點是兩個重要的支撐點位，而滬鋅1101合約對應則在22700點存在重要壓力，但近期的壓力位應該是20640點，同時在16760附近存在較強支撐，現(xiàn)貨價格能否沖上2萬也值得關注。因此，在滬鋅沒有發(fā)出轉勢信號前，依然維持中期振蕩向上的觀點，重點關注中美兩國政府的宏觀政策走向對滬鋅轉勢的影響。