滬鋼在上周完成主力合約換月，RB1105成為新的主力合約，并且近兩個(gè)交易日出現(xiàn)較大幅度的拉升，站穩(wěn)4400元/噸上方，技術(shù)上看基本可以確立反轉(zhuǎn)的形成。周一，國內(nèi)主要商品價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲，多個(gè)品種漲停，滬鋼雖然也有不小的漲幅，但與PVC漲幅位于所有商品末尾，這與螺紋鋼獨(dú)立的基本面有莫大關(guān)系。筆者認(rèn)為鋼價(jià)上漲更多是“苦中作樂”，并非自身因素推動(dòng)，但這種上漲有望延續(xù)。

鋼材供大于求仍未改變，庫存仍將不斷增加

此前大幅炒作的限電停產(chǎn)目前已經(jīng)對價(jià)格無法形成實(shí)質(zhì)推動(dòng)，一方面限電已經(jīng)逐漸結(jié)束，河北省等將出現(xiàn)大面積復(fù)產(chǎn)，另一方面在沒有限電地區(qū)出現(xiàn)了大量的彈性產(chǎn)能和較高的鋼廠開工率。最新公布的9月上中旬粗鋼產(chǎn)量雖有減少，但考慮到即將開始的北方入冬和北鋼南下，供大于求的整體格局仍然沒有改變。

從消費(fèi)端來看，節(jié)前再出房地產(chǎn)調(diào)控“組合拳“，表明政府現(xiàn)階段打壓房價(jià)的決心，雖然政策的實(shí)際作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其威懾市場的作用，但在這種氛圍下，房地產(chǎn)開發(fā)增速的回落是無法逃避的。固定資產(chǎn)投資增速回落以及房地產(chǎn)開發(fā)增速回落雙重作用將使得四季度國內(nèi)建筑鋼材需求愈發(fā)疲軟。在需求不旺的情況下，鋼廠卻保持較為客觀的利潤，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，產(chǎn)能過剩在限電風(fēng)暴過后又重新成為制約鋼價(jià)繼續(xù)上漲的重大阻力。上周全國螺紋鋼庫存大增20萬噸，更確認(rèn)了下游需求的疲軟，在這種供需關(guān)系下，鋼價(jià)若要大幅上漲無疑將面臨重重壓力。

螺紋鋼上漲故事從糧食價(jià)格暴漲說起

上周最后一個(gè)交易日，國際糧食期貨價(jià)格出現(xiàn)了全線漲停的“壯觀行情”，芝加哥期貨交易所大豆期貨周五封漲停，11月大豆期貨合約收高70美分，報(bào)每蒲式耳11.35美元，且創(chuàng)下近月大豆期貨去年7月30日以來的最大單日漲幅。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2010/2011年度美國大豆產(chǎn)量為34.08億蒲式耳，低于市場預(yù)估均值34.75億，預(yù)計(jì)年終美國大豆庫存為2.65億蒲式耳,低于分析師預(yù)估均值3.37億。

大豆從之前預(yù)估的緊平衡到目前的可能緊缺造成了出乎市場預(yù)料的漲停行情，并且這種趨勢繼續(xù)蔓延的可能性很大。結(jié)合近期各類商品陸續(xù)創(chuàng)出新高的總體環(huán)境，鋼材作為全球消費(fèi)量居前的重要商品卻一直在低位振蕩上漲乏力，主要是其自身的原因。雖然在通脹的作用下，包括鐵礦石與海運(yùn)費(fèi)在內(nèi)的所有商品都具備上漲的條件，但相對其他原材料，螺紋鋼一方面作為下游成品，缺乏稀缺性和可儲(chǔ)存性，另一方面，對外依存度又非常低，產(chǎn)能過剩情況下價(jià)格很難由國外傳導(dǎo)至國內(nèi)，加之產(chǎn)能過剩以及庫存高居不下等因素，使得國內(nèi)鋼材市場看空情緒彌漫，這樣我們不妨換個(gè)角度來考慮這個(gè)問題。

首先，鐵礦石、焦炭作為煉鋼的主要原料，受海運(yùn)費(fèi)低廉以及焦煤緊缺等因素影響，隨時(shí)可能出現(xiàn)上漲，印度等國家在之后大有減少鐵礦石出口量的趨勢，將可能成為鐵礦石價(jià)格上漲的導(dǎo)火索。其次，國內(nèi)煉鋼產(chǎn)能近兩年新增速度明顯放緩，隨著淘汰落后產(chǎn)能的全面展開以及節(jié)能減排的具體落實(shí)，有理由相信供給過剩將逐漸緩解。最后，其他基礎(chǔ)商品價(jià)格的快速上漲將傳導(dǎo)至鋼材的產(chǎn)業(yè)鏈之中，對比金價(jià)、有色金屬價(jià)格以及眾多農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都在不斷地進(jìn)行底部抬高的向上發(fā)展，唯有鋼材價(jià)格一直處于成本價(jià)格附近，難有作為。雖然相對于其他商品，鋼材由于缺乏稀缺性和不可儲(chǔ)存性難以受到投機(jī)資金的青睞，但鐵礦石和焦炭越來越高的對外依存度將隨時(shí)可能成為推高煉鋼的成本。
　
　　綜上所述，目前滬鋼基本面雖弱，但仍具備上漲的條件。四季度用鋼淡季將對鋼價(jià)形成一定壓制，總體來看由于受到上述提及因素的影響，鋼價(jià)近期將呈現(xiàn)預(yù)期上漲的格局，RB1101與RB1105的價(jià)差很可能繼續(xù)擴(kuò)大，建議持有買RB1105，拋RB1101套利操作的投資者繼續(xù)持有，目標(biāo)價(jià)差200元/噸以上。操作上建議多頭持有，多頭行情的發(fā)展可能才剛剛開始，在通脹大背景下應(yīng)該將更多的注意力放到可以刺激行情上漲的利多上去，多頭止損在4400元/噸附近。