本周，倫銅在站穩(wěn)8000美元以后一路沖上8300美元。與此同時，美國疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)以及消費指數(shù)一再刺激著當政者的神經(jīng)，恰逢11月份美國國會中期選舉即將來臨，無論是處于經(jīng)濟方面還是政治方面的考慮，美聯(lián)儲再度擴大量化寬松貨幣政策都很有必要?；诖朔N預(yù)期的影響，美元走勢在未來將變得更加艱難，倫銅繼續(xù)上行，甚至再創(chuàng)歷史新高都值得期待。然而，中國作為全球銅消費第一大國，國內(nèi)銅價走勢對國際銅價的影響與過去已不能同日而語，近來滬倫比值持續(xù)回落，外強內(nèi)弱格局引起投資者對目前銅價能否繼續(xù)上行的擔(dān)憂。那么是人民幣升值拖累了國內(nèi)銅價？還是中國新一輪房地產(chǎn)調(diào)控措施使得投資者對銅需求有所顧慮？未來滬銅能否緊跟倫銅漲勢呢？

央行采取溫和措施控制流動性，銅價難受影響

前日，滬銅主力受倫銅大漲以及有色金屬股票領(lǐng)漲A股的搶眼表現(xiàn)刺激，大幅上漲3.69%，盤中一度突破63000元大關(guān)，更為可喜的是，持倉大幅增加，顯示場外資金入市積極，投資者對后市充滿信心。此外，央行通知工農(nóng)中建四大國有商業(yè)銀行以及招商銀行、民生銀行兩家股份制商業(yè)銀行，將提高上述6家銀行存款準備金率50個基點。首先，這說明在我國目前采取適度寬松的貨幣政策以及人民幣兌美元持續(xù)升值的背景下，新增貸款的回升以及熱錢的流入，使得流動性相當充裕。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇的放緩，美聯(lián)儲(Fed)內(nèi)部有關(guān)是否增加量化寬松規(guī)模的分歧正在消除，寬松貨幣政策還將保持甚至擴大。以中國為代表的新興經(jīng)濟體復(fù)蘇狀況好于發(fā)達經(jīng)濟體，同時又面臨通脹壓力，貨幣政策具有緊縮的要求。貨幣政策在兩者之間形成的落差構(gòu)成了全球資金流動的主要推動力。未來包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體還將面臨資金的加速流，而金屬銅憑借其良好的金融屬性，往往能受到資金的青睞。

其次，部分提高存款準備金率的舉措將只是短期措施，預(yù)計時效兩個月左右，意在平抑流動性和控制通脹。6家銀行預(yù)計要向央行繳款達數(shù)千億元，但上述6家銀行的存款額約達38.1萬億元，占我國銀行總存款額68.6萬億元的逾一半，因此對其所在銀行的流動性影響并不大。放眼未來，雖然中國經(jīng)濟短期似已企穩(wěn)，通脹壓力增加以及房市量價回升使得短期內(nèi)緊縮預(yù)期可能會有所增強，但是外圍經(jīng)濟仍然存在較大不確定性，即使緊縮，其力度也相當有限。

昨日，滬銅未能延續(xù)周一強勢上攻的走勢，或許只是市場對上調(diào)存款準備金率本能的反應(yīng)，在快速消化該消息帶來的影響之后，滬銅仍將恢復(fù)其漲勢。

新一輪房地產(chǎn)調(diào)控對銅需求影響不大

“國十條”出臺至今已有數(shù)月，但從5—9月份全國整體房價運行的狀況來看收效甚微。為堅決遏制部分城市房價過快上漲的勢頭，國慶節(jié)前樓市調(diào)控第二波政策出臺，除了要求鞏固第一波調(diào)控的政策，還強調(diào)推進房產(chǎn)稅改革、對首套房一律執(zhí)行首付30%及以上的信貸政策。目的是抑制房子的投機和投資需求，使得房地產(chǎn)市場短期成交量迅速下降，量縮的同時價格有所下降。但同時我們應(yīng)該看到，在希望投資和投機需求得到抑制的同時，相關(guān)部委要求各地切實增加住房有效供給，全力加快保障性安居工程建設(shè)，切實落實中小套型普通商品住房和保障性住房建設(shè)計劃和供地計劃。房價上漲過快的城市，要增加居住用地的供應(yīng)總量。各地要全面落實保障性安居工程建設(shè)資金，加快建設(shè)進度，全面完成保障性安居工程建設(shè)任務(wù)。這就表明國家對于房地產(chǎn)的政策其實是有保有壓，滿足廣大老百姓需求的保障性住房建設(shè)將提速，這將在很大程度上繼續(xù)支撐包括銅在內(nèi)的基本金屬的消費。

而從資金流向?qū)用婵?，在通脹預(yù)期空前強烈的背景下，房地產(chǎn)投資又受到限制，而目前我國的投資渠道還相當有限，大量的資金將不得不流入股市和大宗商品市場，從而推升商品價格，這也可以解釋近來大宗商品為何存在系統(tǒng)性上漲的風(fēng)險，因此從這個角度看，新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控反而是助推了銅價的上行。

供求趨向偏緊

盡管中國經(jīng)濟增長在6、7月份有所放緩，但8月份工業(yè)增加值增速的意外回升可能意味著工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增速已經(jīng)企穩(wěn),整個經(jīng)濟同比增速下滑勢頭放緩。另外，８月份領(lǐng)先指標PMI指數(shù)的回升,尤其是新訂單指大幅回升2.1個百分點, 進一步印證了工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增速企穩(wěn)的跡象。而銅需求亦將繼續(xù)增長，相關(guān)人士表示，隨著國內(nèi)電網(wǎng)大建設(shè)的推進和家電消費的穩(wěn)步增長，今年我國銅材產(chǎn)量有望沖擊１０００萬噸大關(guān)。同時，長期來看銅供應(yīng)卻趨于緊張。盡管本周上海市場現(xiàn)貨銅成交清淡，跟漲乏力，這主要是由于下游廠商可以消化長假期間累計的貨源庫存所致。隨著下游廠商逐漸對高銅價的接受以及補庫的需要，現(xiàn)銅交易亦將逐漸活躍，這或許將促進期銅價格再上臺階。

總之，在美聯(lián)儲進一步擴大量化寬松的貨幣政策日漸明朗的情況下，倫銅漲勢還將延續(xù)，而國內(nèi)對部分銀行提高存款準備金率表明央行為平抑流動性、控制通脹而采取的緊縮措施相當有限，貨幣政策總體仍偏寬松；房地產(chǎn)調(diào)控對銅需求影響亦有限，滬銅成為倫銅上漲絆腳石的可能性較小，長期來看滬銅將追隨倫銅上行。