9月以來全球金融市場主要受美聯(lián)儲定量寬松政策預(yù)期的影響，10月初日本意外降息更加深了投資者對主要經(jīng)濟(jì)體可能較長時(shí)間維持低利率的判斷，這支撐了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上揚(yáng)。對國內(nèi)股市而言，隨著調(diào)控因素的減弱，人民幣升值預(yù)期對估值水平的影響以及全球資金流向新興市場的趨勢將成為主導(dǎo)。從價(jià)格體系看，外圍流動性寬松有望繼續(xù)推動資源品價(jià)格上漲并利好A股中上游板塊，并成為市場上漲的主力。整體而言，由于維持低利率，全球股票和商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值將提升，資金將流向新興市場，未來改變這一趨勢的因素在于通脹快速上升或者更為嚴(yán)重的國際政治博弈。

隨著對美聯(lián)儲量化寬松預(yù)期的升溫，美元指數(shù)從9月上旬開始一路毫無抵抗地下行，從81.38附近急跌至77.5左右。在這一次的匯率調(diào)整中，人民幣只能從夾縫中求生存。一方面，美國、歐盟、日本等國出于自身的利益考量，都在或明或暗地施壓人民幣盡快升值。另一方面，巴西、泰國等新興市場國家對本國貨幣升值的公開干預(yù)，使得人民幣升值的步伐和幅度不能太急太大，否則中國的貿(mào)易部門就有可能承受巨大損失。因此，央行行長周小川近日重申，中國的匯率機(jī)制改革將是漸進(jìn)式的，匯改的速度將取決于中國的國際收支狀況。這意味著，如果中國的國際收支順差有不斷擴(kuò)大的趨勢，中國就會允許人民幣進(jìn)一步升值。但是，若凈出口狀況出現(xiàn)惡化，那么人民升值的步伐就得緩一緩了。當(dāng)美元洪水的閘門打開后，在紛亂的外匯市場中，人民幣將不得不周旋于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場國家之間，尋找最適合自身的位置。綜合來看,外盤走勢短期仍有望維持強(qiáng)勢，長期關(guān)注刺激方案的落實(shí)，對Ａ股這種新興市場走強(qiáng)形成利好。

與此同時(shí)，即將于本月15日召開的十七屆五中全會將聚焦“十二五規(guī)劃”，這也有望再次引發(fā)新產(chǎn)業(yè)投資熱情，而央企整合也是近期的重要觸發(fā)因素。國務(wù)院發(fā)布的促進(jìn)企業(yè)兼并重組意見，提出采用財(cái)稅利益分成協(xié)議，解決稅收重新分配難題。汽車、鋼鐵、稀土等六大行業(yè)將成為推進(jìn)重點(diǎn)。長期制約跨地區(qū)企業(yè)重組的財(cái)稅分配問題有望得到解決；財(cái)政資金對央企兼并重組的支持力度也將加大；民間資本的準(zhǔn)入領(lǐng)域則進(jìn)一步切實(shí)放寬。措施一旦落實(shí)，基本上從機(jī)制消除了地方政府暗中阻撓企業(yè)兼并重組的動機(jī)，央企或成最大受益者,重組概念或成為市場上漲的熱點(diǎn)，從而有效支撐市場人氣。

國內(nèi)方面則是央行提高工農(nóng)中建四大國有商業(yè)銀行及招商、民生兩家股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率，提高幅度為50個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)這6家銀行9月貸款增加較多是導(dǎo)致央行對其實(shí)行差別化準(zhǔn)備金率政策的主要原因，調(diào)控目的意在繼續(xù)控制信貸節(jié)奏、回收流動性。不過我們認(rèn)為差異化準(zhǔn)備金影響有限，銀行三季報(bào)依然亮麗。目前公開市場資金到期量僅在10月份較高，而11月和12月公開市場到期資金分別為3025億和2220億，為年內(nèi)最低水平。由于年底貨幣回籠壓力不大，央行沒有上調(diào)全部銀行存款準(zhǔn)備金，而采用更具有靈活性的差別準(zhǔn)備金政策，可根據(jù)未來資金市場狀況來決定繼續(xù)凍結(jié)還是釋放資金，為未來貨幣政策留下足夠空間。總體我們預(yù)計(jì)未來政府不會加息，一方面由于經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，另一方面中美利差達(dá)到歷史高位也制約央行加息空間。

另外本周二開始，三季報(bào)披露工作將正式拉開大幕。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月8日，兩市共有758家上市公司披露了今年第三季度業(yè)績預(yù)告。758家公司中，有221家業(yè)績預(yù)增，占比達(dá)29.16%；其中48家預(yù)告業(yè)績翻番，11家預(yù)告凈利潤增幅超過10倍。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，上市公司的虧損規(guī)模也在逐步下降，目前僅有109家公司披露了預(yù)虧公告,上市公司虧損局面得到有效控制，即使現(xiàn)在處于虧損的公司，其虧損額度也逐漸減少，預(yù)計(jì)今年前三季度上市公司虧損面減小三成左右,這將對市場帶來積極的信號。

綜合來看，通脹已開始逐漸從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，但目前各種政策主要針對房地產(chǎn)市場，而更為根本的貨幣政策仍然處于真空期。在這樣的情況下，尋求通脹保值的場外資金和受到房地產(chǎn)調(diào)控政策擠出的投機(jī)資金進(jìn)入股票市場，共同推動市場走強(qiáng)。預(yù)計(jì)市場仍將振蕩上行，期指市場投資者需謹(jǐn)慎持倉，保持多頭思維，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎隔夜。