近期A股持續(xù)大漲，滬深300指數(shù)屢創(chuàng)新高，然而期指主力持倉(cāng)卻連續(xù)保持凈空單，在這種局面下，過(guò)去曾多次連續(xù)精準(zhǔn)預(yù)測(cè)次日漲跌，因而有股市“章魚(yú)哥”美譽(yù)的期指主力“凈空單”屢成市場(chǎng)反向指標(biāo)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，主力凈空單為投資者單向期現(xiàn)套利和券商單向自營(yíng)套保的必然結(jié)果，并非主力會(huì)員席位的主流資金誤判市場(chǎng)，且未來(lái)主力持倉(cāng)凈空單將成常態(tài)。

單向套保與套利的尷尬

在目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，由于融券規(guī)模較小，ETF指數(shù)基金做空的操作難度較大，且期指多數(shù)時(shí)間都在升水，因此，期現(xiàn)套利基本上為買入現(xiàn)貨和做空期指。此外，按照現(xiàn)有的規(guī)則，券商自營(yíng)套保時(shí)，賣出套保的比例為20%，買入套保的比例為10%，而據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，目前券商自營(yíng)鮮有買入套保操作。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前機(jī)構(gòu)投資者單向套利與套保確實(shí)較為尷尬，這主要是由市場(chǎng)因素和規(guī)則因素所致。中金所前20名會(huì)員多為券商背景期貨公司，券商自營(yíng)的大量套保盤(pán)虎踞于此，而目前進(jìn)場(chǎng)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品對(duì)于期指的操作也僅限于套利和套保，這無(wú)疑將國(guó)泰君安期貨、中證期貨、海通期貨、招商期貨等大型券商旗下的期貨公司席位上的凈空單放大，因此，券商系旗下長(zhǎng)期出現(xiàn)凈空單就不足為奇。

主力持倉(cāng)漸成反向指標(biāo)

以機(jī)構(gòu)客戶為主的單向期現(xiàn)套利和套保對(duì)中金所前20名會(huì)員持倉(cāng)結(jié)果的影響日益顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，除已開(kāi)始換月移倉(cāng)的本周一，8月17日至10月11日，期指主力持倉(cāng)持續(xù)32個(gè)交易日為凈空單，但滬深300指數(shù)次日上漲和開(kāi)盤(pán)高于前一交易日收盤(pán)的概率均接近6成，與此同時(shí)，在此期間滬深300指數(shù)上漲7.21%，這與前期股市“章魚(yú)哥”的稱謂斷然不符。不少投資者甚至認(rèn)為，期指主力持倉(cāng)量已轉(zhuǎn)為反向指標(biāo)。

不過(guò)，證券時(shí)報(bào)記者了解到，包括券商自營(yíng)和資產(chǎn)管理專戶理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的近30家特殊法人在5月份后逐步介入期指市場(chǎng)，8月份開(kāi)始規(guī)模有所放大，在市場(chǎng)下跌時(shí)自然一致性地做了賣出套保的操作，且同時(shí)進(jìn)行了套利操作。“特殊法人為主的機(jī)構(gòu)套保和期現(xiàn)套利均需賣空期指”，某大型券商系期貨公司總經(jīng)理表示，這種賣空是單向，無(wú)需做多，因此國(guó)泰君安期貨、中證期貨、招商期貨等券商系期貨公司席位上堆積了大量空單，中金所前20名會(huì)員恰由上述券商系期貨公司構(gòu)成，期指主力持倉(cāng)大量?jī)艨諉我布辞槔碇小?/P>

未來(lái)持倉(cāng)凈空單或成常態(tài)

國(guó)泰君安期貨研究所副所長(zhǎng)吳泱表示，與普通投資者不同，券商等機(jī)構(gòu)投資者追求的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，期指對(duì)于套保僅為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而套利更無(wú)需關(guān)心期指漲跌，因此，在券商等特殊法人大量套利和套保時(shí)，某些券商系期貨公司席位在期指上漲時(shí)持倉(cāng)凈空單并不一定意味該席位總體虧損，事實(shí)上，國(guó)泰君安期貨研究所已提前向客戶發(fā)出市場(chǎng)將向上反轉(zhuǎn)的研究報(bào)告。

招商期貨研究所所長(zhǎng)黃耀民表達(dá)了同樣的看法。他指出，單純投機(jī)的市場(chǎng)應(yīng)該是平衡市場(chǎng)，大量機(jī)構(gòu)客戶在中金所前20名會(huì)員席位下進(jìn)行單向套保和套利勢(shì)必造成主力長(zhǎng)期持倉(cāng)凈空單，但這并不意味著主力在做空市場(chǎng)。不過(guò)，期指主力持倉(cāng)凈空單的數(shù)量對(duì)于后市仍具有一定參考意義。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，近期券商自營(yíng)和資產(chǎn)管理產(chǎn)品介入期指的規(guī)模有所放大，而多數(shù)基金產(chǎn)品和QFII均傾向于在中金所前20名期貨席位開(kāi)戶，在目前市場(chǎng)僅能單向套保和期現(xiàn)套利的前提下，未來(lái)中金所前20名會(huì)員持倉(cāng)凈空單或?qū)⒊蔀槌B(tài)。