隨著全球大宗商品價格聯(lián)袂走高，近期國內(nèi)調(diào)控政策對物價上升的容忍度明顯增強，這在食糖基本面良好的背景下很可能抬升這一品種價格的整體運行區(qū)間，并為之留出更為廣闊的上升空間，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨糖價突破6000關(guān)口近在眼前。

外部環(huán)境與調(diào)控對CPI容忍度的提升

從近期國內(nèi)外市場表現(xiàn)不難看出，各國政府大肆增加貨幣發(fā)行的副作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，市場對通貨膨脹的預期集中體現(xiàn)在對大宗商品的追捧上，衡量26種大宗商品價格的CRB指數(shù)已經(jīng)沖至兩年來的新高，返回到2008年10月的水平。眾多商品中表現(xiàn)搶眼的除了創(chuàng)出新高的黃金外，基本面優(yōu)秀的軟商品和農(nóng)產(chǎn)品也不乏亮點。
　　盡管國際糖業(yè)組織認定2010/2011榨季全球食糖供給過剩320萬噸，但國際糖價受到低庫存消費比的堅實支撐，并隨著巴西干旱、巴基斯坦洪水減產(chǎn)等因素創(chuàng)出今年3月以來的新高。國際市場的強勢給國內(nèi)糖市奠定良好的外部環(huán)境，而國內(nèi)市場基本面良好以及政府抑制通脹的松懈更是給糖價創(chuàng)新高以更多的盼頭。

至今為止，我們能看到的是政策對于大宗農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)控力量有限。如果說當前玉米、棉花、白糖等大宗商品的高價已經(jīng)反映了其供應(yīng)緊張的絕大部分，那么調(diào)控之手的退讓帶給市場的就只有商品價格的“更上層樓”了。

如果說四季度甚至2011年國內(nèi)政策對CPI容忍度繼續(xù)提升，那么本質(zhì)上就變成對糖價運行區(qū)間提升的默許，在此基礎(chǔ)上糖價本身會迎來新的突破嗎？我們只有拭目以待了。

糖價堅挺關(guān)鍵在于新榨季的產(chǎn)量難定

筆者在以前的文章中反復論證了2009/2010榨季不存在“糖荒”的問題，近期中糖協(xié)發(fā)布的2009/2010榨季截至9月份食糖產(chǎn)銷簡報也證實了這一點。2009/2010榨季全國共生產(chǎn)食糖1073.83萬噸，比上一榨季少產(chǎn)糖169.29萬噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖1013.83萬噸，產(chǎn)甜菜糖60萬噸。截至2010年9月末，本榨季全國累計銷售食糖1042.13萬噸，累計銷糖率97.05%，與去年持平，工業(yè)庫存32萬噸。

相比去年同期，本榨季工業(yè)庫存要低5萬噸，但國儲糖投放增加24萬噸，因而短期內(nèi)市場供應(yīng)還是相對充足的。然而市場擔心的是，除了新榨季儲備糖總量同比下滑近100萬噸之外，新榨季食糖產(chǎn)量的不確定性和對廣西主產(chǎn)區(qū)天氣的擔憂才是業(yè)內(nèi)硬挺糖價的關(guān)鍵。

對于2010/2011榨季，市場當前最為關(guān)心的是國內(nèi)食糖產(chǎn)量能達到什么水平，但不可否認的一點是當前南方產(chǎn)區(qū)甘蔗還未開榨，糖料糖分積累也尚不完全，判斷最終產(chǎn)量為時尚早。即使從歷年中國糖業(yè)協(xié)會在11月初的全國糖會上進行的產(chǎn)量預判來看，平均準確率也不到90%。據(jù)此，我們判斷新榨季食糖產(chǎn)量只能從糖料種植面積增減以及主產(chǎn)區(qū)調(diào)研狀況兩方面來判斷。

首先從全國2010/2011榨季主產(chǎn)區(qū)糖料種植面積增幅來看，北方三大主產(chǎn)區(qū)糖料擴種較多，均超過30%，其中內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)增幅76.5%。2009年在高糖價的刺激下，北方產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)多年減種甜菜后的首次擴種，若后期待榨甜菜獲得較好維護，新榨季整個北方產(chǎn)區(qū)甜菜糖產(chǎn)量有望達到90—100萬噸，實現(xiàn)近50%的增長不是沒有可能。　
　　然而南方產(chǎn)區(qū)糖料種植面積增幅則沒有北方產(chǎn)區(qū)大。其中被寄予厚望的廣西主產(chǎn)區(qū)新榨季糖料種植面積僅達到1515萬畝，同比增幅僅為2.4%，這較年初業(yè)界預估的1600萬畝以上相去甚遠。而云南由于春季大旱，種植面積出現(xiàn)下降，廣東和海南各有增減，整體來看南方蔗糖四大產(chǎn)區(qū)糖料面積增幅僅為1.5%，產(chǎn)量恢復性增長的形勢不太樂觀。

針對主產(chǎn)區(qū)糖料種植面積增幅較小的現(xiàn)狀，筆者于8月份對國內(nèi)最大的主產(chǎn)區(qū)——廣西的糖料長勢做了調(diào)研。從全廣西來看，由于種植面積增幅較小，因此對新榨季產(chǎn)量恢復來說并沒有打下好的基礎(chǔ)，而多方調(diào)研結(jié)果顯示，廣西糖料長勢差強人意。

首先，今年年初的春旱導致新植甘蔗分蘗和出苗比較差，斷壟現(xiàn)象時有發(fā)生，導致新植蔗的每畝甘蔗有效莖數(shù)較往年下降了300—600株，這直接限制了新榨季新植蔗單產(chǎn)的提升。其次，夏季廣西降水雖然增多，但降水時間過于集中，尤其對拔節(jié)期施加的肥料沖刷嚴重。同時由于農(nóng)村勞力不足，蔗農(nóng)多采取直接撒肥的方法而非培土蓋肥，導致雨水對肥料的沖刷程度加劇。再次，推遲播種和天氣異常導致無論新植蔗還是宿根蔗的生長均較往年緩慢，植株偏矮，尤其是來賓、河池等地區(qū)的甘蔗有效莖較往年低30—40公分，這對于甘蔗的單產(chǎn)也是一大損傷。另外，作為當前廣西甘蔗主力品種的新臺糖22號已經(jīng)出現(xiàn)較明顯的退化，但有沒有更好的品種能夠?qū)崿F(xiàn)大量替代，也是困擾廣西糖料單產(chǎn)提升困難的一個重要原因。

總的來看，在種植面積增幅不大以及甘蔗長勢受到天氣等因素制約情況下，廣西食糖大幅度增產(chǎn)的可能性不大。但后期并無天氣災(zāi)害、相對適于甘蔗生長的環(huán)境因素對單產(chǎn)的恢復性提高還是有裨益的，據(jù)此判斷廣西新榨季食糖產(chǎn)量很可能與上一榨季持平，達到720—750萬噸。

云南地區(qū)種植面積小幅萎縮，同時春旱對宿根蔗有一定影響，但受益于后期天氣較好以及糖廠勤于護理，預計最終產(chǎn)量有望實現(xiàn)一定恢復性增長，達到200萬噸水平。廣東糖料種植增加給該產(chǎn)區(qū)帶來增產(chǎn)的希望，而海南糖料種植銳減也使得該產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)毋庸置疑，粗略估計兩省產(chǎn)量分別達到110萬噸和35萬噸，全國食糖產(chǎn)量預計達到1190萬噸水平。

預期新榨季食糖產(chǎn)量有所增長，但國儲調(diào)控能力的下降以及進口糖供應(yīng)成本的提升卻也成為提升新榨季糖價整體運行區(qū)間的基本面原因。