7月末以來，ICE期棉在需求強勁、庫存緊張及投機性買盤的聯(lián)合推動下強勁上漲，12月合約從73.02美分的低點持續(xù)上漲至106.4美分，兩個月內(nèi)漲幅達到45.7%。在此波上漲中，鄭棉與美棉走勢擬合度較高，在國內(nèi)其他品種走勢一度疲軟的情況下，鄭棉卻不斷創(chuàng)出新高。經(jīng)過此波暴漲后，近期鄭棉漲勢開始高位振蕩。結(jié)合現(xiàn)貨價格漲幅減小、拋儲市場開始降溫、新棉即將大量上市等因素來看，棉花階段性調(diào)整行情或?qū)⒄归_，高位振蕩走勢將成為后期鄭棉走勢的主基調(diào)。

供需緊張支撐棉價高位運行

從本年度棉花走勢成因分析來看，棉花低庫存及強勁的消費需求將持續(xù)支撐棉價高位運行。

在9月份棉花展望報告中，USDA繼續(xù)下調(diào)全球棉花期末庫存。全球棉花庫存在經(jīng)歷了4年的連續(xù)下滑后，2010/2011年度全球棉花期末庫存預(yù)期為989.4萬噸，為14年來的最低水平，全球庫存消費比為38%，創(chuàng)近15年來的最低水平。從國內(nèi)來看，2010/2011年度中國棉花期末庫存量預(yù)期348.6萬噸，為16年來的最低水平。本年度我國已4次拋儲來緩解棉花供應(yīng)緊張局面，拋儲量達210萬噸，國家儲備棉的不足促使國儲棉存在補庫需求。

另外，本年度我國棉花下游企業(yè)內(nèi)外銷需求旺盛的局面有望延續(xù)到新年度。金融危機過后，全球處于經(jīng)濟復(fù)蘇階段，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍比較薄弱，國際貨幣基金組織預(yù)測今年全球經(jīng)濟增長為4.6%，2011年為4.2%。鑒于此，各國或?qū)⒗^續(xù)保持寬松政策，有的國家甚至?xí)橹С纸?jīng)濟而加碼，從而帶動消費需求的擴大。USDA預(yù)測報告也顯示出此趨勢：新年度全球消費量較2009年度上漲3.7%至2624.3萬噸，中國消費量較2009年度上漲5.2%至1088.6萬噸。

印度棉花出口政策塵埃落定

印度是世界第二大棉花生產(chǎn)國，而且也是主要的棉花出口國，因此印度棉花出口政策的變化對于全球棉花供應(yīng)來說至關(guān)重要。根據(jù)USDA預(yù)測，2010/2011年度我國的供需缺口達到380萬噸，其中73%依賴于進口，并且近年來由于國內(nèi)高等級棉花減少，國內(nèi)用棉企業(yè)更加青睞進口棉。美國與印度是我國兩大主要進口國，2009年度印度曾超過美國成為我國第一大棉花進口國，但由于印度幾次調(diào)整出口政策后，市場對于2010年度印度棉出口政策的關(guān)注度不斷提高。之前曾有消息稱印度紡織部迫切要求推遲棉花出口到明年1月份，這也一度成為期棉與鄭棉暴漲的助燃劑。目前，印度出口政策已經(jīng)塵埃落地，印度將允許從11月1日開始出口棉花，棉花供應(yīng)商可以從10月1日開始注冊出口合同，最大出口數(shù)量為550萬包，每包重量170公斤。

人民幣升值與否都會對紡織企業(yè)形成壓力

自今年6月份中國宣布匯改之后，人民幣兌美元匯率中間價持續(xù)升值，特別是近期，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大幅升值。截止到10月8日，人民幣兌美元中間價報6.6830，較前一交易日走高181個基點，再度創(chuàng)下匯改以來新高，短時間內(nèi)升值幅度達1.7%。眾所周知，人民幣升值會對我國出口會造成一定負面影響，特別是對本身利潤就很少的紡織企業(yè)，人民幣升值會直接削弱紡織企業(yè)的利潤。有專業(yè)人士估計，如果人民幣升值3%—5%的話，我國的中、小紡織業(yè)將沒有利潤可賺。

與人民幣大幅升值相伴隨的是美國對于人民幣走勢的施壓，美國國會眾議院已投票通過了針對中國人民幣匯率的法案，也即對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅法案，因此人民幣升值與否都會對我國出口導(dǎo)向性企業(yè)形成壓力。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2010年1—7月我國紡織品服裝對美出口占到我國紡織產(chǎn)品出口總額的16.85%，如果人民幣沒有大幅升值，美國會對我國出口商品征收反補貼稅，因此對于紡織企業(yè)來說征收反補貼稅又會間接壓榨企業(yè)利潤。

政策影響或成為短期不確定因素

棉花價格的持續(xù)快速上漲已引起國家的高度重視，國家棉花工作電視電話會議確定了將采取5大措施保障棉花供應(yīng)、扶持棉花生產(chǎn)。隨后，國家決定在前提投放60萬噸國儲棉的基礎(chǔ)上繼續(xù)投放40萬噸國儲棉，而且公布了2011年度棉花進口配額89.4萬噸。國家的調(diào)控手段顯然不局限于此，面對高企的棉價仍可能會出其他調(diào)控手段。僅從拋儲來看，續(xù)拋后的拋儲價已出現(xiàn)降溫，9月28日國家繼續(xù)增投40萬噸，當(dāng)日儲備棉成交均價21514元/噸，較27日低262元/噸，29日成交均價跌至18867元/噸，30日成交均價為19038元/噸。從棉花現(xiàn)貨價格來看，盡管棉價仍在上漲，但漲幅較前期要小。

據(jù)現(xiàn)貨行業(yè)人士估計，10月15日前后預(yù)計市場將迎來新棉大量上市，屆時棉花供需偏緊的局面將有所改善，此波以供需面偏緊為誘因的上漲將會有得到有效緩沖，鄭棉也會因此逐漸步入高位振蕩格局。