近期，盡管國(guó)際原油市場(chǎng)的汽油消費(fèi)旺季和颶風(fēng)季節(jié)結(jié)束，但由于全球范圍內(nèi)的貨幣寬松預(yù)期強(qiáng)化，油價(jià)向上突破80美元。接下來(lái)，流動(dòng)性過(guò)剩還將持續(xù)，商品價(jià)格仍具有進(jìn)一步上漲的空間。且從原油市場(chǎng)近期持續(xù)增加的持倉(cāng)，以及不同市場(chǎng)的價(jià)差變化來(lái)看，原油價(jià)格已經(jīng)在前期的振蕩中積蓄了力量，預(yù)計(jì)此次突破上漲后，油價(jià)重心及振蕩區(qū)間將上移。

一、貨幣寬松預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，支撐商品價(jià)格

作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)自進(jìn)入下半年以來(lái)，包括消費(fèi)、房地產(chǎn)、制造業(yè)、貿(mào)易、就業(yè)、GDP、PMI在內(nèi)的數(shù)據(jù)幾乎都在回落。美聯(lián)儲(chǔ)在6月下調(diào)了2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，7月公布的經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)指出，少數(shù)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)停滯。隨著經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)增大，新一輪的量化寬松政策似乎也越來(lái)越近。8月下旬美聯(lián)儲(chǔ)自去年10月以來(lái)首次增持國(guó)債，被市場(chǎng)視為“量化寬松”的苗頭顯現(xiàn)；8月底美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克強(qiáng)調(diào)，如有必要，將動(dòng)員一切措施實(shí)施貨幣寬松以刺激經(jīng)濟(jì)；9月初奧巴馬的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃則標(biāo)志著新的寬松政策已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)9月21日宣布維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0％至0.25％的水平不變，并重申利率將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于異常低的水平。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示，一旦需要，將提供額外的寬松政策以支撐經(jīng)濟(jì)、提高通脹率。

從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然沒(méi)有較大起色，就業(yè)市場(chǎng)也陷于低迷狀態(tài)之中。在此背景之下，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭繼續(xù)減緩，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒓涌熘貑⒘炕瘜捤烧叩牟椒ァ?/P>

10月5日日本央行首先“打頭陣”，意外宣布將銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率從現(xiàn)行的0.1％降至0-0.1％的區(qū)間，為近兩年來(lái)首次下調(diào)利率。此外，日本央行將創(chuàng)建基金用以購(gòu)買日本公債和其他資產(chǎn)，以刺激疲軟的經(jīng)濟(jì)。在日本意外放寬政策后，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克與其他理事相繼暗示，他們最快將在11月初宣布擴(kuò)大收購(gòu)債券，以此提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及降低失業(yè)率。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明為進(jìn)一步放寬貨幣政策打開(kāi)了空間，同時(shí)日本央行的意外政策繼續(xù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松的預(yù)期。全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩難以得到根治，商品價(jià)格也仍具有進(jìn)一步上漲的空間。

二、需求淡季背景下，供需面將成油價(jià)壓制因素

根據(jù)原油季節(jié)性規(guī)律，每年第三季度（7—9月）美國(guó)對(duì)汽油的需求較大，12月到隔年2月則是冬季取暖油的需求旺季，因此10月、11月處于汽油和取暖油兩個(gè)用油高峰期之間，不可避免地會(huì)呈現(xiàn)需求的空檔期。

今年夏季的汽油需求旺季和颶風(fēng)季，原油供需面的改善并不明顯，美國(guó)的油品庫(kù)存始終維持在歷史高位。隨著需求淡季的來(lái)臨，原油供需面更難有所改觀，預(yù)計(jì)將在一段時(shí)間內(nèi)成為拖累油價(jià)的主要因素。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月1日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存環(huán)比增加300萬(wàn)桶達(dá)到3.609億桶的歷史高位；取暖油更是攀升至1.725億桶的歷史新高。由于美國(guó)的石油煉廠已經(jīng)開(kāi)始放緩運(yùn)作以進(jìn)行維護(hù)，為冬季即將來(lái)臨的取暖油需求高峰做準(zhǔn)備，這使得美國(guó)的原油庫(kù)存水平在短期內(nèi)不會(huì)受到大幅的削減，因此美國(guó)石油高庫(kù)存對(duì)油價(jià)的壓制作用也將延續(xù)一段時(shí)間。

另外，歐佩克石油輸出國(guó)組織將在10月14日召開(kāi)會(huì)議，與會(huì)前多數(shù)國(guó)家表示現(xiàn)有供應(yīng)政策不需要改變，“每桶70—80美元的油價(jià)對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是非常適宜的”。有一部分國(guó)家期望石油日產(chǎn)量配額能在12月石油部長(zhǎng)會(huì)議上被上調(diào)。在目前的油價(jià)下，歐佩克的石油政策出現(xiàn)改變的可能性不大，原油供給的影響偏中性。

三、油價(jià)積蓄動(dòng)能，突破上漲后或呈偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)

近期原油價(jià)格在上漲過(guò)程中，市場(chǎng)的持倉(cāng)增加較為明顯。截至10月6日，NYMEX原油期貨的總持倉(cāng)為1407933千桶，較8月底增加了9％。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的NYMEX原油期貨持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至9月28日當(dāng)周原油非商業(yè)凈多頭為61496千桶，是8月底的5倍多。

因處于原油需求淡季，原油自身供需面的指引性不強(qiáng)。但從前期加拿大通至美國(guó)中西部的重要輸油管道在伊利諾州發(fā)生泄漏的事件可以看出，油價(jià)正借利好消息面尋機(jī)向上。此次因泄露而暫時(shí)關(guān)閉的管道的日運(yùn)輸量有67萬(wàn)桶，相對(duì)于全球?qū)υ偷募s8500萬(wàn)桶日需求量而言，只占了不到1％的份額，然而卻擾動(dòng)了原油市場(chǎng)，推動(dòng)了超過(guò)7％的上漲幅度。

同時(shí)，一直與WTI原油價(jià)格維持在1.5美元差別的Brent原油，表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，較WTI原油的價(jià)差最大拉闊至5美元，目前價(jià)差仍未回歸至正常值范圍。油價(jià)或有進(jìn)一步上行動(dòng)能。

綜合來(lái)看，原油市場(chǎng)供需面在接下來(lái)的的需求淡季不僅難有改觀，或許還會(huì)成為拖累油價(jià)的主要因素。但從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩還將持續(xù)，商品價(jià)格仍具有進(jìn)一步上漲的空間。從原油市場(chǎng)近期持續(xù)增加的持倉(cāng)，不同市場(chǎng)價(jià)差范圍的偏離等變化來(lái)看，原油價(jià)格在前期的振蕩中積蓄了向上的力量。預(yù)計(jì)在突破上漲之后，油價(jià)將以偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)為主，價(jià)格底部或?qū)⒁浦?5美元以上，振蕩區(qū)間將上移至75—85美元。