近來(lái)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)持續(xù)上漲,廣西等產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已創(chuàng)出歷史新高,市場(chǎng)不僅憂慮本年度的庫(kù)存水平,而且對(duì)于下年度的食糖供應(yīng)也不樂(lè)觀。盡管政策拋儲(chǔ)力度空前,但糖價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。那么,管理層后期調(diào)控潛力還有多大?國(guó)慶節(jié)前鄭糖大幅減倉(cāng)是否預(yù)示著行情即將終結(jié)? 自2009年初以來(lái),國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)格以上漲走勢(shì)為主,目前仍表現(xiàn)為相對(duì)強(qiáng)勢(shì),在歷史高位區(qū)波動(dòng)。盡管食糖處于減產(chǎn)周期是造成糖價(jià)堅(jiān)挺的重要前提,但就國(guó)內(nèi)而言,國(guó)家多次拋儲(chǔ)已經(jīng)彌補(bǔ)了減產(chǎn)所造成的供應(yīng)缺口,但糖價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì),政策調(diào)控是否失效了呢?自2009年12月起至今,國(guó)家已經(jīng)向市場(chǎng)投放儲(chǔ)備糖171萬(wàn)噸,而2009/2010年度較2008/2009年度減產(chǎn)169萬(wàn)噸,減產(chǎn)影響被抵消。不過(guò),從整體供應(yīng)情況來(lái)看,由于上年度期末庫(kù)存近三年來(lái)在最低水平,加上外糖進(jìn)口數(shù)量偏少,2009/2010年度國(guó)內(nèi)食糖總供應(yīng)量約1394萬(wàn)噸,比2008/2009年度少20萬(wàn)噸(如果今年9月進(jìn)口糖數(shù)量能達(dá)到20萬(wàn)噸,則總供應(yīng)量與上年大體持平)。因此,單純根據(jù)食糖短缺的理由來(lái)解釋當(dāng)前的市場(chǎng)行情顯然不充分。 從市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)可以看出,廣西現(xiàn)貨糖報(bào)價(jià)早已超過(guò)年初水平創(chuàng)歷史新高,期貨價(jià)格在本輪上漲走勢(shì)初期(今年6、7月)落后于現(xiàn)貨升幅,但8月之后加速補(bǔ)漲,與現(xiàn)貨價(jià)格迅速縮小。市場(chǎng)傳言下年度食糖產(chǎn)量可能難以達(dá)到早期所預(yù)測(cè)的1250萬(wàn)噸,甚至達(dá)不到1200萬(wàn)噸。這樣,對(duì)于連續(xù)拋儲(chǔ)之后政策的調(diào)控能力產(chǎn)生疑問(wèn),糖價(jià)上漲一度顯得有恃無(wú)恐。本年度國(guó)家調(diào)控力度空前,2006年僅拋儲(chǔ)了120萬(wàn)噸(含部分原糖),期市價(jià)格就從6000余元一路下跌至3000多元。而本年度拋儲(chǔ)171萬(wàn)噸,糖價(jià)反而處于歷史高位,調(diào)控效果并沒(méi)有在價(jià)格上得到反映。其中部分原因在于,2006年拋儲(chǔ)過(guò)后當(dāng)年度食糖總供應(yīng)量達(dá)到1152萬(wàn)噸,高于前一年度的1085萬(wàn)噸。而且下年度(2006/2007)產(chǎn)量顯著增加以及國(guó)際糖價(jià)自19美分下跌至10美分以下也是造成國(guó)內(nèi)期糖價(jià)格回落的重要原因。但是目前形勢(shì)有所不同,除非2010/2011年度顯著增產(chǎn),否則必須依靠政策拋儲(chǔ)來(lái)滿足市場(chǎng)需求。國(guó)際糖價(jià)居高不下抬高進(jìn)口成本,這與2006年外盤(pán)領(lǐng)先下跌形成很大差異。 雖然全球食糖產(chǎn)量或達(dá)不到年初預(yù)期的水平(受巴西干旱、歐洲部分地區(qū)前期高溫天氣等影響),但總體上仍有望結(jié)束前幾年供不應(yīng)求的局面基本實(shí)現(xiàn)供需平衡。只要天氣正常,未來(lái)食糖產(chǎn)量完全有可能進(jìn)一步增加。如果說(shuō)國(guó)際糖價(jià)在年初由接近30美分一路下跌到13美分是過(guò)度恐慌所致,那么目前糖價(jià)再次回升到27美分附近也不能排除正走向另一個(gè)極端。近日ICE原糖交易已經(jīng)換月至明年到期合約,25美分重新構(gòu)成重要阻力。國(guó)內(nèi)方面,如果下年度產(chǎn)量達(dá)不到1200萬(wàn)噸,那么至少存在200萬(wàn)噸的缺口,其中100萬(wàn)噸由進(jìn)口彌補(bǔ),另外還需要投放100萬(wàn)噸以上的儲(chǔ)備糖才能滿足市場(chǎng)的需求。問(wèn)題是,在本年度拋儲(chǔ)171萬(wàn)噸之后,政策調(diào)控的潛力還有多大? 回想2006年,國(guó)家拋儲(chǔ)120萬(wàn)噸,為滿足需求,將尚在橫渡大洋的古巴糖都拿出來(lái)拍賣(mài),可見(jiàn)當(dāng)時(shí)國(guó)家儲(chǔ)備已是非常緊張。隨后,由于國(guó)內(nèi)食糖連續(xù)增產(chǎn),2006/2007、2007/2008、2008/2009年度多次收儲(chǔ),累計(jì)達(dá)到160萬(wàn)噸,同期進(jìn)口古巴糖約120萬(wàn)噸。這樣來(lái)看,2009/2010年度拋儲(chǔ)171萬(wàn)噸之后,應(yīng)該還有近110萬(wàn)噸的儲(chǔ)備,加上2010年陸續(xù)到港的古巴糖,估計(jì)總量能達(dá)到130萬(wàn)、140萬(wàn)噸的水平。 后期政策調(diào)控能力不容輕視,一旦市場(chǎng)價(jià)格觸及政策底線,拋儲(chǔ)等干預(yù)措施還將出臺(tái)。盡管最近幾次拋儲(chǔ)不再以調(diào)控食糖價(jià)格為首要目標(biāo),但也不意味著管理層默許糖價(jià)可以無(wú)序上漲。自2006年白糖期貨上市以來(lái),大體以4000—4500元為中軸上下波動(dòng)(生產(chǎn)成本大約在3000—3500元)。進(jìn)入2010年,隨著甘蔗收購(gòu)價(jià)的上調(diào),糖生產(chǎn)成本普遍達(dá)到4000元以上,某些地區(qū)或接近4500元。這樣,未來(lái)糖價(jià)的波動(dòng)軸心有可能會(huì)上升至5000元甚至更高,或許這也是今年5月糖價(jià)在跌破5000元之后國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)暫停的重要原因。不過(guò),目前廣西接近5900元的報(bào)價(jià)偏高,9月初加大拋儲(chǔ)力度很可能與糖價(jià)漲幅過(guò)大有密切關(guān)系。如果9月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前工業(yè)庫(kù)存繼續(xù)低于往年水平,那么新糖上市前后還有拋儲(chǔ)的可能。 國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)雖然相對(duì)偏緊,但出現(xiàn)顯著缺口的可能性較小,無(wú)論是本年度還是下年度,在政策調(diào)控下都有望實(shí)現(xiàn)供需基本平衡。當(dāng)前糖價(jià)上漲排除生產(chǎn)成本提高的因素之外有夸大供應(yīng)短缺的憂慮之嫌。 決定商品價(jià)格走勢(shì)的另一個(gè)重要因素是市場(chǎng)資金流向。自年初以來(lái),鄭州白糖期貨持倉(cāng)量基本保持在百萬(wàn)手以上,最高時(shí)曾接近160萬(wàn)手。即使在4、5月份糖價(jià)深幅回調(diào)的情況下仍有約104萬(wàn)手,而此次國(guó)慶假期之前持倉(cāng)快速下降至93萬(wàn)手左右,創(chuàng)下今年新低。資金外流固然有長(zhǎng)假避險(xiǎn)因素,但是發(fā)生在價(jià)格指數(shù)距年初高點(diǎn)僅一步之遙的情況下不得不令人聯(lián)想到主力資金在獲利了結(jié)。即便是空頭資金進(jìn)行止損,在對(duì)手離場(chǎng)的局面下多頭也難有大的作為。因此,如果節(jié)后鄭糖持倉(cāng)不能回到并保持在百萬(wàn)手之上,年底之前行情恐以回調(diào)走勢(shì)為主。 責(zé)任編輯:翁建平 |
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